“Técnicas Reunidas y el reto del petróleo ¿Podrá aguantarlo? Tiene un balance fuerte y buena caja..”

Mar Revuelta - Sabado, 02 de Mayo

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"Es una de las compañías más sólidas del mundo Ibex. Bien diversificada, balance fuerte y generación neta de caja. Pero los vaivénes del petróleo y el sentimiento de que el oro negro puede volver a recular en cualquier momento, han alejado a los mejores gestores de su corro en los últimos meses dada su estrecha vinculación empresarial con esta commoditie. Lo mismo le ha sucedido a compañías internacionales, que operan en el mismo área. La española Técnicas Reunidas sigue acumulando contratos en el exterior (el último en Abu Dhabi por 700 millones de dólares bajo la modalidad "llave en mano" y un periodo de ejecución de 40 meses), al mismo tiempo que se unen las recomendaciones negativas sobre el valor, con precios objetivo más bajos. A mediados de enero JP Morgan, por ejemplo, bajaba su recomendación de Técnicas Reunidas a "infraponderar" desde "sobreponderar", precio objetivo a 29 euros desde 47 euros. Pero no todo está perdido", me dice el analista jefe de un banco de inversión.

Técnica Reunidas presentó a finales de febrero buenos resultados 2014, récord en contratación.- Cifras principales comparadas con nuestras estimaciones y con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 3.149M€ (+10,6%) vs 3.017M€ nosotros y 3.124M€ consenso; Ebitda 169,6M€ (+7,9%) vs 163M€ nosotros; Margen Ebitda 5,4% vs 5,4% nosotros y 5,5% en 2013; BNA 134,5M€ (+4,7%) vs 130M€ nosotros; BPA 2,39€/acc. vs 2,32€/acc. nosotros y 2,46€/acc. consenso. La Cartera de Pedidos se eleva hasta 8.412M€ (+32%) vs 8.864M€ estimado por nosotros.

Durante 2014, la contratación ascendió a 4.499M€, la cifra más elevada de la historia de TR. Finalmente, mantiene una posición neta de caja de 664,2M€ (+5,7%).

OPINIÓN: Son resultados, en nuestra opinión, sólidos que deberían tener un impacto positivo. Se aprecia una buena evolución de las ventas, en el número de contrataciones y en términos de beneficio, si bien se reduce algo el margen Ebitda, probablemente porque ha optado por sacrificar algo de margen para poder posicionarse en determinadas geografías. Continuamos defendiendo que es una compañía con un balance muy fuerte (caja neta positiva) y muy bien posicionada, si bien el timing de mercado que enfrenta es adverso puesto que se ve muy afectada por la caída en el precio del petróleo. Si petróleo se estabiliza en niveles superiores a los actuales no descartamos revisar al alza nuestra recomendación hasta Comprar desde Neutral y elevar Precio Objetivo (39,5€/acc. actual).

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