¿Cómo se comportarán los sectores tras la subida de tipos en EE.UU.?

En la tabla siguiente detallamos el porcentaje de variación de las previsiones de BPA para 2016 que ha tenido cada valor del Ibex desde el mes de abril. Para el conjunto del Ibex el BPA 2016e se ha revisado a la baja un 6%, pero los valores están divididos en dos grandes grupos: la mitad aprox. han sufrido revisiones intensas, superiores al 10%, y la otra mitad han sufrido ligeras revisiones a la baja o incluso revisiones al alza. 

En el primer grupo están básicamente los valores relacionados con materias primas, los que tienen fuerte exposición a Latinoamérica y los bancos. Aunque ha habido excepciones, en general los valores del primer grupo han sufrido una corrección intensa mientras que los otros han aguantado mejor y muchos de ellos ya han superado los máximos previos de abril. A la hora de fijar una estrategia para los próximos meses, por tanto, un factor clave es hacer una hipótesis sobre un posible cambio en estas tendencias. 
 

Si tras la subida de tipos de la Fed se produce una corrección en el dólar y un rebote en el complejo “materia primas-emergentes”, cabría esperar un giro hacia un mejor comportamiento relativo de los valores expuestos a materias primas y Latinoamérica. Más dudosa es la situación de los bancos que han estado débiles por cuestiones propias, pero al menos esperaríamos un comportamiento más en línea con el mercado.
Bajo esta hipótesis el comportamiento relativo de los sectores europeos podría seguir las siguientes tendencias en los próximos meses: -Los sectores más ligados al consumo no cíclico (Alimentación, Bienes personales, Distribución Alimentación, Pharma) y los más ligados a la rentabilidad de los bonos (Inmobiliarias europeas, Utilities en España) que han estado entre los más fuertes durante la fase correctiva, tendrán en próximos meses un peor comportamiento relativo que la media. -Recursos Básicos, Energía, Industriales y sectores cíclicos en general serían los líderes del mercado en los próximos meses. De hecho fueron los sectores que lideraron las subidas en octubre, aunque durante el mes de noviembre han vuelto a mostrar debilidad. 

El rebote de estos sectores debería estar ligado a un mejor comportamiento de los mercados emergentes en próximos meses aunque todavía es dudoso si esta tenencia puede ser sostenible a medio plazo. -El sector financiero, bancos y seguros, tendrá un comportamiento más en línea con la media dejando atrás el período de fuerte debilidad relativa que han tenido los bancos buena parte de este año.

Nicolás López
Director M&G A.V.