¿Divisas? Dependen de los bancos centrales

José Luis Martínez Campuzano - Miercoles, 27 de Agosto

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Que conste que sigo pensando que el EUR es "una gran moneda" para invertir. Pero, es evidente, la presión para que el ECB tome nuevas medidas monetarias ahora es demasiado elevada como para que la autoridad monetaria europea las obvie. Y es más: el potencial de rentabilidad de los activos en EUR no es tan elevado como hace dos años. Por último, el contexto de indefinición (al menos a corto plazo) entre los principales bancos centrales con la Fed a la cabeza favorece a los mercados emergentes. Y perjudica de forma indirecta a los periféricos en la zona.
En definitiva, por el momento toda esta indefinición monetaria no es compatible con grandes movimientos en los mercados de divisas. En el caso concreto del cruce EURUSD espero relativa estabilidad en niveles de 1.33/1.34. Aunque ahora es una cuenta atrás tanto para que el ECB apruebe un QE como para que la Fed suba tipos. En los próximos meses esperamos una depreciación limitada del EUR hasta niveles de 1.32 USD. Pero los argumentos para la fortaleza del EUR a medio plazo sigue intactos: diversificación de posiciones en divisas, ajustes de deuda interna del área (luego superávit corriente) y relativo atractivo en la inversión financiera de la zona. Nuestra posición a medio y largo plazo no cambia con el EUR en niveles tendenciales de 1.4 USD.

 

No es sólo el ECB o la Fed: tanto el BOE como el BOJ mantienen una posición ambigua para el futuro que favorece la relativa estabilidad en sus monedas. En el caso del BOE nosotros hemos aplazado el inicio de la subida de tipos; en el caso del BOJ no parece probable que tome nuevas medidas monetarias expansivas por el momento (pero sí lo vemos probable más adelante...quizás a final de año).
Como ven, los bancos centrales mandan sobre la orientación final de los mercados financieros. ¿Qué esto a la larga no es sano? Sí, yo también lo pienso. Pero hay que seguir viviendo el día a día.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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