IMPRESCINDIBLE MAYOR COORDINACION INTERNACIONAL

José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 12 de Febrero

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•    12-Feb-2016 05:09:15 - JAPAN TOP CURRENCY DIPLOMAT ASAKAWA: NEED TO LOOK AT DIFFERENT WAYS OF COORDINATING POLICY HEADING INTO G20 MEETING
•    12-Feb-2016 05:09:34 - JAPAN TOP CURRENCY DIPLOMAT ASAKAWA: THERE ARE DEEP-ROOTED PROBLEMS BEHIND RECENT MOVES IN FINANCIAL MARKETS

 

 

Al final, la caída semanal de la bolsa de Japón es la mayor desde 2008.

¿Más semejanzas con el inicio de la Gran Recesión?.

 

Poco a poco, de una forma muy marginal en estos momentos, surgen voces que piden una mayor coordinación internacional para que los mercados recuperen la calma. Es la Estabilidad financiera que tanto costó conseguir, cuando en tan poco tiempo se ha perdido. Recuperarla será un proceso largo y requerirá medidas excepcionales. Esto último no lo digo yo; ayer fue la conclusión de una conferencia de Praet.

Pero Praet también fue uno de los consejeros del ECB que más a favor se mostraron en la última parte del año pasado para aplicar medidas expansivas “extremas”. Y por la decisión final adoptada, con poco éxito. ¿Lo será ahora en la reunión de principios de marzo? ¿realmente será suficiente? Aislar al mercado financiero del EUR es una tarea muy complicada cuando crece la desconfianza sobre su banca. De nuevo.

 

Dice Koruda hoy que la aplicación de tipos de interés negativos en el exceso de reservas de la banca no se debe a que el QE sea ineficiente o esté en el límite. Yo también opino lo mismo. Pero lo cierto es que el Gobernador del BOJ ha repetido hasta la saciedad desde finales del año pasado que las medidas instrumentadas hasta el momento ya son suficientes.

La Crisis nos ha mostrado que nunca puedes decir nunca jamás. 

 

Un alto cargo del Gobierno japonés se muestra partidario de recuperar el espíritu internacional de cooperación y coordinación que fue clave en los primeros años de la Crisis para recuperar la confianza. El 26/27 de febrero se reunirán los ministros de economía del G20 para analizar el escenario. Como en este momento lo están haciendo los ministros de economía del Ecofin. Las claves son claras:

 

1.    Hay un problema de demanda mundial
2.    El ajuste de la oferta es limitado por cuestiones sociales y políticas
3.    Las políticas fiscales no son la clave
4.    Las políticas monetarias han perdido credibilidad (lo que no significa que no sean eficientes empleadas al máximo)

 

En abril de 2009 hubo un G20 en el que se acortaron políticas fiscales expansivas equivalentes al 2 % del PIB mundial. 

Pero, sin duda, fueron los bancos centrales los que con su empeño en dar liquidez y crear mercado lograron sostener inicialmente los precios e impulsarlos al alza.

 

Lo llamativo ahora es como algunos políticos se muestran más reticentes a hablar del tema. Ayer el Ministro de finanzas alemán consideraba que detrás de la caída del mercado, además de todo lo anterior, también había algo de excesos anteriores. Lo llamativo es que lo dice con la rentabilidad del bund 10 años en 0.2 %.

 

Me dice un compañero que por el momento no hay nada en el horizonte que permita una recuperación sostenida de los precios.

Bueno, yo tengo tres posibles alternativas: los datos macro (hoy pendientes de las ventas al por menor); apoyo verbal; medidas coordinadas monetarias. Y, naturalmente, el paso del tiempo. Aunque no tengo nada claro que hayamos llegado ya a la claudicación de los inversores, no parece que estemos muy lejos. El precio del crudo, detonante de la nueva fase de Crisis, también parece más sostenido. Pero, como dije antes, recuperar la confianza será largo y costoso.

 

José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España

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