Parece que los bonos están dando una señal de advertencia a los mercados mundiales

Carlos Montero - Miercoles, 29 de Enero

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Una tasa de interés clave para el devenir de los mercados se está moviendo a niveles vistos por última vez en el pasado otoño cuando los mercados estaban preocupados por la guerra comercial, y esa caída del rendimiento puede ser una señal de advertencia. Los inversores han estado comprando bonos a lo grande la semana pasada en medio de temores de que el coronavirus pueda extenderse e impactar en la economía global. Los rendimientos se mueven en sentido opuesto al precio, por lo que a medida que los inversores aumentaron su apetito por estos activos, el rendimiento de los bonos a 10 años de EEUU se redujo al 1.68%, su nivel más bajo desde principios de noviembre, y podría seguir bajando.

La semana pasada, el rendimiento cayó del 1,83%, ya que los inversores temen que el virus pueda tener un impacto inmediato en la economía de China y Asia en general, y luego, en última instancia, enfríe el crecimiento global. El plazo de 10 años es importante ya que influye en una gran cantidad de préstamos, incluidas las hipotecas de viviendas.

Pero la propagación del virus, que ha provocado el cierre de los transportes en Wuhan y otras ciudades chinas justo cuando comienza el año nuevo chino, no es el único factor que influye en los rendimientos de los bonos.

La pregunta es qué va a hacer la economía este año, y creo que en este momento el bono a 10 años dice que realmente no lo sabemos, pero dado lo que hemos visto en 2020, nos dice que debemos cubrir nuestras posiciones. La debilidad en los datos laborales recientes y la falta de inflación también han sido factores, y existen preocupaciones de que los problemas de Boeing puedan afectar el crecimiento del PIB de EE.UU., ya que reduce la producción.

Algunos estrategas dicen que la Fed y otros bancos centrales en el mundo pueden estar teniendo un impacto aún mayor en las tasas y parecen estar haciendo que los inversores compren bonos y acciones al mismo tiempo.

Estamos en el extremo inferior de un rango de corto plazo. Los movimientos se deben a una serie de factores. Uno es que los fundamentos generales con los que entramos en el año están más firmemente arraigados. Tenemos a unos bancos centrales que están en un modo de espera. Tenemos un entorno de crecimiento e inflación relativamente benigno. No estamos en recesión y probablemente no lo estaremos en el corto plazo.

Los inversores han estado comprando tanto bonos corporativos como acciones desde principios de año. También estamos en un entorno en el que los activos de riesgo lo han hecho bien. Parece que hay sed de rendimiento en todas las clases de activos.

Muchos estrategas esperaban que los rendimientos del Tesoro aumentaran este año, al igual que las acciones, en parte debido a las mejores perspectivas para la economía debido al acuerdo comercial firmado por EE.UU. y China.

Los estrategas de BMO dicen que existe un escenario en el que los bonos EEUU a 10 años pueden volver a caer al 1.427%, un nivel que alcanzó a finales de agosto. Después del nivel actual, la siguiente área técnica más baja sería el 1.668%, un mínimo intradiario desde principios de noviembre. Luego, el mínimo de septiembre del 1.503% podría estar en juego, y después de eso, el rendimiento podría llegar al 1.40.

No se espera que la Fed tome medidas cuando se reúna esta semana, pero se espera que indique que continuará manteniendo las tasas bajas y no avanzará en la política en el corto plazo. Se espera que el presidente de la Fed, Jerome Powell, refuerce la idea de  que la Fed planea continuar construyendo su balance general con las compras de letras del Tesoro durante algún tiempo. Ambas cosas podrían mantener la presión sobre los rendimientos.

La combinación de la política laxa de la Reserva Federal y la de otros bancos centrales ha hecho que los activos estadounidenses sean particularmente atractivos. Si bien la Fed mantiene bajas las tasas de interés, los banqueros en Europa y Japón tienen rendimientos negativos, y ese es otro factor que empuja a los inversores al mercado de bonos de EE.UU., y también a las acciones.

"Esa ha sido la pregunta sobre la mesa. ¿Qué mercado acertará? El mercado de bonos dice una cosa y el mercado de valores dice otra cosa. Ese es el tira y afloja del mercado. “Todo se remonta a la liquidez del banco central, y el mercado está inundado con una tonelada de liquidez y esa liquidez necesita fluir hacia algún lado. ¿Están diciendo lo mismo? Creo que sí.

La desviación entre acciones y bonos es notable, con las acciones caminos de máximos. E mercado de bonos está escuchando una combinación de datos y la Reserva Federal. Los datos sugieren que incluso después de un acuerdo comercial de fase uno, incluso después de 75 puntos básicos en los recortes de tasas de la Reserva Federal, la economía de Estados Unidos aún enfrenta a vientos en contra. Pueden ser menos que antes, pero siguen siendo sustanciales.

Los bancos centrales han enfatizado que las tasas no subirán en el corto plazo. Va a ser difícil que el rendimiento del bono a 10 años regrese al 2% a menos que un gran componente de ese comercio sea la reflación. Hasta ahora, no hay señales de que la inflación se esté recuperando al objetivo del 2% de la Fed, por lo que las tasas pueden no moverse fuera de su rango actual de 1.50% al 2% en el corto plazo, dicen algunos estrategas.

Sin embargo, Jim Caron, gerente de cartera de Morgan Stanley Investment Management, dijo que cree que los bonos a 10 años reflejan la preocupación por el coronavirus más que otros factores.

"Creo que es una reacción al coronavirus", dijo. “La mayoría de la gente piensa que el crecimiento global será estable y aumentará un poco... Creo que la caída del rendimiento es limitado. En este momento es difícil ponerle un número. Quiero tener acciones, pero estoy un poco preocupado, también quiero tener bonos".

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