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Se aproxima la crisis financiera mundial más predecible de la historia

Carlos Montero - Miercoles, 25 de Noviembre

A finales de 2008, poco después de la quiebra de Lehman Brothers, la reina Isabel preguntó por qué nadie le había advertido de la inminente crisis económica y financiera mundial. A raíz de la pandemia de COVID-19, es probable que el mundo experimente otra crisis financiera global el próximo año, pero esta vez la reina Isabel habrá sido debidamente advertida. En un lenguaje inusualmente franco, el Banco Mundial alerta ahora a cualquiera que quiera escuchar que una ola de impagos de deuda de los mercados emergentes podría provocar una crisis financiera mundial.

Las advertencias del Banco Mundial son especialmente espantosas considerando que provienen de Carmen Reinhart, economista en jefe del Banco y reconocida experta internacional en la historia de las crisis de deuda de los mercados emergentes. Ahora está bastante segura de que la gran cantidad de deuda que están asumiendo las economías de mercados emergentes para combatir la pandemia de COVID-19 dará paso a una ola sin precedentes de crisis de deuda y reestructuraciones. También advierte que podría seguir una crisis financiera mundial, especialmente dado el tamaño de las economías de mercado emergentes y su interconexión en la economía mundial.

Hay buenas razones para pensar que Reinhart tiene razón. Incluso antes de la pandemia, los países de mercados emergentes tenían niveles de deuda récord y, en demasiados casos, finanzas públicas inestables. Gracias a la pandemia, muchos ahora están experimentando sus peores recesiones en 90 años, y sus déficits presupuestarios se han disparado a niveles que no tienen precedentes en la memoria viva.

Otra forma de formular la predicción del Banco Mundial es como una pregunta: si hemos tenido crisis de deuda de mercados emergentes en el pasado con recesiones menos severas, un nivel de deuda más bajo y finanzas públicas más saludables que las que tenemos hoy, ¿por qué no tendríamos una crisis más grave esta vez, cuando las condiciones económicas son mucho peores que antes?

Y la pregunta que sigue: si las crisis de deuda en economías de mercados emergentes individuales sacudieron el sistema financiero global en muchas ocasiones anteriores, ¿por qué, cuando las economías de mercados emergentes tienen mayor peso en la economía global que nunca antes y están siendo todas simultáneamente destrozados por la pandemia, no experimentaremos una crisis aún mayor ahora?

Las preguntas se responden solas.

Una mirada más cercana a Brasil y Sudáfrica, las mayores economías de América Latina y África respectivamente, da más razones para el pesimismo sobre las perspectivas de la deuda de los mercados emergentes. Incluso antes de la pandemia, ambos países tenían niveles de deuda inquietantemente altos para una economía de mercado emergente. Desde la pandemia, los déficits presupuestarios de ambos países se han disparado a alrededor del 15 por ciento del PIB, mientras que su relación deuda pública / PIB se ha disparado a alrededor del 100 por ciento en Brasil y alrededor del 80 por ciento en Sudáfrica.

Las autoridades monetarias de estos países se encuentran ahora en una situación insostenible. Si en un esfuerzo por estabilizar los niveles de deuda en un momento de debilidad económica real, intentaran reducir los déficits presupuestarios de sus países mediante recortes de gastos o aumentos de impuestos, corren el riesgo de hundirse cada vez más en una recesión y dañar sus bases impositivas. Sin embargo, por otro lado, si no se comprometen a ajustarse el cinturón presupuestario, corren el riesgo de que los niveles de deuda de sus países sigan aumentando a un ritmo exponencial, lo que hará que sus déficits presupuestarios sean aún más difíciles de financiar.

Sin duda, en un mundo de amplia liquidez mundial donde los inversores están desesperados por obtener rendimiento, incluso los países insolventes descubren que pueden financiar sus déficits acumulando aún más deuda. Pero como le gustaba observar a Herb Stein, algo que no puede continuar hasta el infinito, al final se detendrá.

Al examinar el panorama financiero mundial actual, la Reina de Inglaterra, junto con los responsables de la política económica mundial, harían bien en recordar el aforismo de Stein. Quizás entonces, una vez que se agote la liquidez global y comience la crisis de deuda de los mercados emergentes, no se sorprendan tanto.




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