Tressis apuesta por la renta variable de la zona euro y la recuperación del dólar

En 2015 la renta variable de la Eurozona, el dólar y los bonos corporativos serán los principales activos que animen los mercados de inversión,
de acuerdo con el informe sobre la situación actual del mercado y las perspectivas para el primer semestre presentado hoy en rueda de prensa por Víctor Alvargonzález, director de inversiones de Tressis.

Para el primer semestre del año Tressis mantiene su visión positiva sobre Europa y la
zona Euro. “Hace meses que incrementamos gradualmente nuestras posiciones europeas
hasta sobreponderar la Eurozona vs EEUU. Ahora estamos recogiendo los frutos de esa
actuación y en 2015 seguiremos sobreponderándola” explicó Alvargonzález.
Los principales motores de este comportamiento positivo de la renta variable europea
serán el inicio e implementación del QE por parte del BCE, el bajo coste de la energía y la
devaluación del euro. En contraste, Tressis es moderadamente positivo en EEUU y ha
reducido el peso en cartera en previsión de futuras subidas de tipos por parte de la FED y
lo ajustado de algunas valoraciones de empresas cotizadas de precios. Se espera una
menor revalorización y mayor volatilidad en la bolsa norteamericana. “EEUU seguirá
siendo alcista, pero actuará más como motor de la economía real que de la financiera”.
Divisas y BCE Vs. FED
En divisas, la oportunidad estará en el dólar, en aprovechar su fortaleza frente al euro
por la divergencia entre la política monetaria del BCE y la de la FED. “El BCE está
iniciando ahora lo que la FED comenzó hace varios años, es decir, un proceso de estímulo
monetario masivo para evitar que la Eurozona entre en una espiral deflacionista. La FED
ha finalizado ese proceso Y se encuentra a las puertas de una subida del precio del
dinero.
Además, la FED podría subir tipos de interés en el futuro, lo que haría más atractivos los
depósitos y la deuda -bonos y letras- de ese país. Sería un motor adicional de subida
para el dólar. Víctor Alvargonzález aclaró que se trata de un escenario “probable” pero no
“definitivo”.
Los bonos corporativos europeos también se beneficiarán de la política monetaria del
BCE. “La forma que tiene el BCE de inyectar liquidez cuando inicia un proceso de QE es
comprar bonos en el mercado, tanto del Estado como de empresas (corporativos). Un
comprador del tamaño del BCE dispara la demanda y con ello el precio de ambos tipos de
bonos, los del Estado y los de las empresas”. En este sentido, Tressis prevé un escenario
positivo con los costes de financiación “más bajos de la historia” y una subida de precio
de los bonos de empresas, pero “prestando atención al momento de salida”.
De este escenario pueden surgir varios riesgos como la posibilidad de que las
valoraciones de los bonos se vean afectadas si la economía global sale de la tendencia
desinflacionista. Asimismo, el mercado de bonos emergentes denominados en dólares
podría verse afectado en caso de que la divisa estadounidense continúe apreciándose y
las materias primas y el petróleo mantengan su senda bajista.
Para Víctor Alvargonzález, en los mercados emergentes “ya no se puede hablar de ‘BRIC’
pues han dejado de ser un todo que se mueve en la misma dirección”. Por ello, mientras
que para India Tressis tiene una visión positiva, se mantiene negativo en lo relacionado
con aquellas economías que dependen de la producción de materias primas.
“Actualmente estamos neutrales y, de momento, infraponderados en China, a la espera
de que se produzcan medidas de estímulo económico adicionales vía nuevas bajadas de
tipos de interés y, eventualmente, de incremento del gasto público para reactivar la
economía y que el proceso desinflacionista actual no derive en deflación”.
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