La Bolsa de Rusia es una de las mejores opciones de compra

Carlos Montero - Lunes, 20 de Julio

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Una vez más, a Rusia se le acusa de falta de respeto sobre la soberanía de sus vecinos - esta vez después de una disputa fronteriza reciente con Georgia. Y una vez más, el mundo sacude su cabeza y se pregunta cuando Vladimir Putin acabará de golpear a sus compañeros y dejar de actuar como un matón de colegio.

Es reductivo pero sobre todo cierto decir que las travesuras rusas en los últimos tiempos se han llevado a cabo principalmente por conflictos económicos en la región. El año pasado, el conflicto con Ucrania vino motivado en gran parte por el desacuerdo sobre la conveniencia de asociarse más estrechamente con la Unión Europea en términos de comercio e inmigración, y el problema fronterizo más reciente en Georgia se fraguó (una vez más) a partir de los esfuerzos de Rusia para controlar el petróleo y los gasoductos.

Para un inversor occidental, entonces, es natural pensar que Rusia es una causa perdida. Después de todo, el Banco Mundial espera una caída del 2,7% en el producto interior bruto de Rusia este año y una tasa de crecimiento anémico del 0,7% en 2016.

Pero una mirada más de cerca a las compañías que cotizan en la bolsa rusa revela en realidad algunos aspectos muy importantes a considerar, señala Jeff Reves en MarketWatch. "Mientras que el S&P 500 ha subido sólo alrededor del 2% este año, el índice Market Vectors ETF (RSX) de Rusia ha subido más del 20% en el mismo período.

¿Entonces por qué se han comportado también las acciones rusas si la economía está sufriendo y el Kremlin está recibiendo el desaire de muchos líderes occidentales?

Y lo más importante, ¿cómo se comportarán las acciones rusas este año y en 2016?

Para ver a dónde se dirigen las acciones rusas, es importante recordar dónde han estado. Porque si bien la reciente subida del RSX ha sido aceptable, el pasado no ha sido tan bueno.

El fondo todavía muestra un descenso del 50% desde enero de 2011. Y su par, el Market Vectors Russia Small Cap ETF (RSXJ) se ha reducido un 70% desde su creación en abril de 2011. Por el contrario, el S&P 500 ha subido más del 67% desde principios de 2011.

Aún así, los inversores contrarios que buscan "valor" pueden conseguir buenas oportunidades en Rusia - y, a juzgar por el reciente aumento en las acciones, algunos ya han conseguido beneficiarse de esa tendencia.

Según los cálculos de Star Capital, la Bolsa de Rusia tiene una relación PER cíclicamente ajustado (CAPE, también conocido como PER Shiller) de tan sólo 4,8 - de los más bajos del mundo, y una fracción de la lectura de 25,5 de los EE.UU. en este momento. Rusia también tiene una relación PER convencional de 9,4, una de los más bajos del mundo y menos de la mitad que Wall Street de 19,8.

Otras medidas de valoración son también atractivas,  ya que las acciones rusas cotizan con un descuento del 30% respecto a su relación precio/libros de 0,7 (empatado con Grecia y muy por debajo de los 1,7x de Wall Street).

Con esto dibujamos un panorama del mercado ruso. Básicamente, las acciones rusas se encuentran entre las más baratas del mundo en casi cualquier medida.

Si bien las perspectivas de crecimiento no son grandes, tan sólo unas valoraciones más normalizadas podrían impulsar al alza las acciones rusas en el próximo año.


Por otra parte, está claro que gran parte del mal comportamiento de la economía rusa se puede explicar por la fortaleza del dólar y una caída de los precios de la energía. La rica nación en recursos naturales depende en gran medida de la producción y las exportaciones de petróleo y gas, sobre todo del gigante Gazprom. Ahora que se están estabilizando los precios del petróleo y del gas, estos gigantes de la energía han encontrado suelo. De hecho, los títulos de Gazprom han subido dos dígitos desde el 1 de enero.

Tras la energía, el otro pilar empresarial en Rusia son los minerales y productos básicos. Un dólar fuerte también ha frenado los precios de las materias primas, pero ahora que el dólar índice está cerca de un máximo de 11 años, gran parte de ese freno ya está descontado.

En otras palabras, el mal comportamiento de los productos básicos ya está cotizado en los mercados. Los mercados rusos cotizan en precios de ganga, y a largo plazo los inversores con paciencia pueden considerar la entrada en este mercado.


Así que ¿qué podemos comprar si queremos apostar por la Bolsa rusa?

De acuerdo con el directorio de ADRs de Bank of New York Mellon, sólo hay 31 acciones rusas que cotizan en la Bolsa de Nueva York, el Nasdaq o mercados nacionales OTC.

También hay que decir que muchas de estas acciones son bastante ilíquidas, como la empresa minera Mechel, que cotiza menos de 20.000 acciones a diario de cotizar a poco más de $1 por acción. Una sencilla orden a mercado podría engullir todas las acciones disponibles y mover el mercado de manera significativa, lo cual es una propuesta arriesgada.

Eso nos deja a los ETFs rusos como tal vez la única opción buena para los inversores individuales.

El fondo RSXJ de empresas de pequeña capitalización es, en mi opinión, demasiado arriesgado. No sólo las small-caps rusas son altamente volátiles, sino que también el fondo tiene más o menos el 23% de sus activos en sólo tres acciones en estos momentos.

El RSX de gran capitalización (que cobra una comisión del 0,61% anual) es una mejor apuesta. No sólo es algo más barato que el RSXJ, sino que también ofrece exposición a los grandes jugadores rusos que son teóricamente más estables que las empresas más pequeñas.

Por supuesto, este sesgo hacia las grandes acciones rusas significa un sesgo hacia la energía con alrededor del 44% del peso de la cartera en ese sector, y otro 17% en los materiales. Así que ser conscientes de esa exposición a los productos básicos.

Otra opción que me gusta es el ETF iShares MSCI Russia Capped (ERUS). Pero hay que tener en cuenta que la el EURS tiene más ponderación en la energía, con una asignación del 47% de los activos en ese sector. Las Financieras tienen un peso del 14% y los materiales aproximadamente del 12%.

Una tercera opción es el ETF SPDR S&P Rusia (RBL), pero estoy receloso de su asignación del 16% en Gazprom y la asignación del 13% en Lukoil. Si usted realmente desea replicar el comportamiento de las acciones de energía rusas, tiene más sentido hacerlo directamente y no a través de un ETF.

Pero cualquiera que sea el fondo que elija, tenga en cuenta que la volatilidad se mantendrá mientras Rusia mantenga las hostilidades y los precios de la energía sigan débiles."

Rusia, sin duda, no es una inversión para los débiles de corazón. Pero dado el potencial de los ETFs que hemos apuntado en este artículo, vale la pena considerar tener una posición en este mercado.

 

Fuentes: Jeff Reves

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