La doble burbuja del mercado de valores trae trampas y (quizás) problemas

Es fácil detectar burbujas. Demasiado fácil: parecen estar en casi todas partes, casi todo el tiempo. Peor aún para aquellos de nosotros que tratamos de detectar el exceso, muchas de las cosas que se etiquetaron como "espumosas" en los últimos años pasaron a generar mucho dinero en 2020 para aquellos que compraron de todos modos. La pregunta para los inversores es: ¿fueron las previsiones de burbuja simplemente incorrectas? ¿O estamos en una nueva era de especulación salvaje impulsada por dinero barato que inevitablemente debe llegar a su fin?

Me inclino hacia lo último. Pero el asombroso comportamiento de burbuja de tantas acciones el año pasado muestra que incluso si esto resulta ser correcto al final, hay muchas posibilidades de equivocarse terriblemente mientras tanto.

Por ejemplo, considere la cartera de burbujas creada a mediados de 2017 por Paul McNamara, gestor de fondos de mercados emergentes en GAM. Con acciones y bonos etiquetados como burbujas por la comunidad financiera de Twitter, incluía empresas como Tesla, Netflix, Tencent, un fondo bitcoin, apartamentos canadienses, propiedades en Londres y bonos estadounidenses, japoneses y argentinos a largo plazo. Solo uno, el bono argentino a 100 años, ha caído desde que fue seleccionado, habiendo perdido casi todo su valor.

Si hubiera comprado 9000 euros en las nueve tenencias de la cartera a finales de junio de 2017, ahora tendría más de 29.500 euros, más del doble de lo que hubiera obtenido si hubiera comprado un fondo indexado al S&P 500. Recuerde, esto era comprar lo que muchos pensaban que ya estaba tremendamente sobrevalorado.

Sin embargo, los observadores de burbujas tenían razón en muchas de las acciones. No por mucho tiempo. Partes de la cartera de burbujas de McNamara parecieron desplomarse, pero luego volvieron a dispararse en 2020. Si hay una burbuja, es una burbuja doble.

El "fondo" Bitcoin, Grayscale Bitcoin Trust, que tiene una comisión del 2%, cayó un 90% desde su pico de 2017, pero en 2020 casi se cuadruplicó para negociar nuevamente por encima del valor del bitcoin que posee.

Las acciones de Tesla estuvieron por debajo de su precio de mediados de 2017 durante la mayor parte de los próximos dos años y medio en medio de peleas con los reguladores, temores sobre una escasez de efectivo y objetivos de producción incumplidos. Luego se electrificó con los eventos de 2020, multiplicándose por ocho para convertirse en una de las empresas más grandes del mundo por valor de mercado.

Las chinas Netflix y Tencent no volvieron a alcanzar sus picos de 2018 hasta que fueron impulsadas por las restricciones y dinero barato en su camino hacia un 2020 espectacular.

Incluso algunas de las acciones que pasaron por sus propias mini burbujas y caídas a principios de la década volvieron a formarse el año pasado.

La moda de 2013 por la impresión 3-D resultó ser pura espuma, y su principal exponente, la compañía Sistemas 3D, ha bajado un 89% desde su máximo. En 2020, subió un 20%, superando al S&P.

El entusiasmo de 2011 por los elementos de tierras raras dio origen al ETF VanEck vectors de tierras raras/metales estratégicos (REMX). Ha caído un 81% desde el máximo de ese año, pero ganó un 63% en 2020.

La energía solar colapsó con el petróleo durante la crisis financiera de 2008, pero aún estaba espumosa a principios de 2010. El ETF de Invesco Solar (TAN) cayó un 81% desde el máximo de 2010, que ya era más de la mitad desde su máximo anterior a la crisis financiera. El año pasado se triplicó con creces.

El dinero barato a menudo alimenta el fervor especulativo, y esta vez ha sido ayudado por los aburridos "trabajadores desde casa" que descubrieron que el trading intradía es una forma de apostar sus cheques de estímulo.

Como es habitual, las acciones de las burbujas tienen una buena historia que contar sobre las nuevas tecnologías y los cambios importantes en el consumo. Les ayudan los rendimientos de los bonos superbajos diseñados por los bancos centrales. Pero sus valoraciones y la escala de los movimientos de precios son extremas y probablemente insostenibles.

Probablemente. El peligro para aquellos de nosotros que calificamos a los mercados como burbuja no es solo que los precios altos puedan estar justificados por beneficios de rápido crecimiento, sino que las burbujas siempre pueden volverse más extremas. Si lo duda, solo mire 2020.