“No estamos tan contentos con la verdad desnuda y preferimos la mentira cómoda”

Carlos Montero - Jueves, 17 de Febrero

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Estaba hojeando un libro en mi biblioteca del economista Frank Knight, "Riesgo, incertidumbre y beneficio". Es una mirada muy temprana a un tema filosófico favorito: " ¿Qué es la incertidumbre?" Knight era profesor de economía en la Universidad de Chicago. Considere este extracto de su libro publicado en 1921, hace más de un siglo:“La incertidumbre debe tomarse en un sentido radicalmente distinto de la familiar noción de Riesgo, de la que nunca se ha separado adecuadamente… El hecho esencial es que 'riesgo' significa en algunos casos una cantidad susceptible de medición, mientras que en otros momentos es algo claramente no de este carácter; y hay diferencias cruciales y de largo alcance en la orientación de los fenómenos dependiendo de cuál de los dos está realmente presente y operando... Parecerá que una incertidumbre medible, o 'riesgo' propiamente dicho, como usaremos el término, es tan muy diferente de una inmensurable que no es en efecto una incertidumbre en absoluto.”

Lo que hace que la distinción de Knight entre “ Riesgo ” e “ Incertidumbre ” sea tan astuta es el reconocimiento de que el Riesgo es medible. Hacer que el Riesgo sea un concepto cuantificable le da dos características importantes: Primero, puede evaluarse objetivamente matemáticamente; en segundo lugar, se puede cubrir el riesgo, lo cual es importante para las empresas, los consumidores y los inversores. (Las aerolíneas pueden cubrir el precio del combustible para aviones; los administradores de cartera pueden comprar opciones de venta de acciones; los consumidores compran seguros para el hogar o el automóvil).

El riesgo tiene que ver con las "incógnitas conocidas", las cosas que sabemos que no sabemos; si lanzamos un par de dados, no sabemos qué números saldrán, pero sí cuáles podrían ser los posibles resultados del lanzamiento. Conocemos con precisión el posible conjunto de datos de los resultados futuros. La incertidumbre refleja "incógnitas desconocidas", las cosas que no podemos medir porque no hay datos.

Descrito desde una perspectiva estadística:

Riesgo: no sabemos qué sucederá a continuación, pero sí conocemos el conjunto de datos del que se deriva el resultado.

Incertidumbre: no sabemos qué va a pasar a continuación, y no sabemos cómo se ve el conjunto de datos o las posibles distribuciones.

Es por eso que no me gusta el meme Incertidumbre desde una perspectiva de mercado: conocemos el conjunto completo de datos de posibles precios. Esa es una definición útil para tener en cuenta cuando los expertos describen los mercados como inciertos cuando lo que normalmente quieren decir es arriesgado (a menudo) o desconocido (siempre). Malinterpretar esta distinción nos lleva al tedioso cliché " El mercado de valores odia la incertidumbre ". Los expertos pueden odiar la incertidumbre, los hace parecer tontos, pero los mercados no albergan ese sesgo. Los mercados prosperan con la incertidumbre : es su razón de ser.

Si el riesgo es realmente una medida de pérdida potencial, ¿de qué estamos discutiendo cuando hacemos referencia a la incertidumbre? Sospecho que la mayoría de los malos usos de esta palabra se derivan del momento emocional. Hay aspectos conductuales y cognitivos en esto, como veremos.

Desde 2009, GoogleTrends de la palabra "Incertidumbre" muestra una marcada estacionalidad, alcanzando su punto máximo cada año en septiembre. ¿Qué hay detrás de esto? Deberíamos sospechar del ciclo electoral anual en los EE.UU. como una causa: un evento claramente tribal y emocional.

La disonancia cognitiva probablemente también merezca algo de culpa. La mayoría de las veces, fácilmente nos engañamos a nosotros mismos. Pero nuestra "pequeña burbuja feliz de engaño" se ve amenazada una vez que nuestras auto-racionalizaciones no logran convencer. El tropo de la incertidumbre surge cuando nuestros delirios flaquean; cuando se revela que nuestra falsa construcción de la realidad ya no se parece al universo objetivo . Por lo tanto, lamentablemente nos vemos obligados a reconocer nuestra propia ignorancia del futuro:

“No estamos tan contentos con la verdad desnuda y preferimos la mentira cómoda. Estos breves instantes en los que la fachada se desvanece, el telón se descorre, la fea realidad se vuelve conocida para nosotros. Obtenemos un atisbo de comprensión de nuestra propia  falta de comprensión . Ahí es cuando se revela la sombría realidad de la condición humana, y nos asusta muchísimo...

El tropo de incertidumbre surge no cuando las cosas son inciertas,  SIEMPRE son inciertas . Más bien, surge durante esos casos muy raros en los que los mortales reconocemos brevemente la realidad. Cuando pasa, todos logramos volver a nuestra realidad artificial previamente construida”.

He llegado a reconocer que la Incertidumbre se trata más de nuestros frágiles egos que del Riesgo. Cuando las cosas no son demasiado aterradoras, podemos seguir felizmente con nuestro día. No necesitamos una construcción perfecta del universo para cruzar una calle con seguridad sin ser atropellado por un autobús. La mayoría de las veces, nuestros modelos solo necesitan ser "suficientemente buenos".

Fuente: Propia -  Barry L. Ritholtz es cofundador, presidente y director de inversiones de Ritholtz Wealth Management 

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