¿Por qué no se desintegró la eurozona en 2012?

Carlos Montero - Lunes, 31 de Diciembre

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A falta de un día para que termine el año, ya no hay tiempo para que la siguiente predicción no se cumpla: Contrariamente a lo que muchos esperaban, la zona euro terminará el año como se inició, es decir con los 17 miembros.

Y es que los líderes se comprometieron firmemente a hacer todo lo necesario para "salir al paso" de esta tremenda crisis y así han comprado más tiempo para el euro, por lo menos un año más. Y el Wall Street Journal ha publicado una lista, en orden ascendente de importancia, de los seis eventos que aseguraron la supervivencia del bloque en el 2012.

9 de marzo: Grecia completa la mayor reestructuración de deuda soberana de la historia. Esto fue significativo no porque resolviera el problema de la deuda griega: Nadie pensó que eliminar el 53,5% del valor nominal de más de 206 mil millones de euros de los inversores privados fuera la solución de la deuda a largo plazo, como se confirmó posteriormente con la recompra de bonos. Pero compró tiempo para que los políticos rebajaran las tensiones sobre si Grecia sería capaz de cumplir con el calendario de pagos de su deuda.

12 de septiembre: La Corte Constitucional de Alemania respalda el fondo de rescate permanente de la euro-zona. Pocos analistas pensaban que la Corte en Karlsruhe decidiera que el Mecanismo Europeo de Estabilidad era inconstitucional, pero un fallo adverso habría provocado el caos. El ESM comenzó a funcionar el 8 de octubre, después de su ratificación por los 17 Estados miembros.

17 de junio: Segundas elecciones generales de Grecia. Se produjo una ligera ventaja del partido "pro-reformas" Nueva Democracia, de Antonis Samaras, sobre su principal rival, el izquierdista Partido Syriza, tras el fracaso para formar un gobierno después de las primeras elecciones del 6 de mayo.

29 de junio: Los líderes de la zona euro se comprometen "para romper el círculo vicioso entre los bancos y la deuda soberana". Este compromiso político para detener el efecto arrastre de los bancos débiles a los gobiernos está aún sin cumplirse, y se han hecho esfuerzos posteriores (al menos no por los ministros de Finanzas de Alemania, Finlandia y Holanda) para reducir su importancia hasta el punto en el que no estarían en condiciones de influir en la crisis actual.

Sin embargo, los gobiernos de la zona euro siguieron negociando hasta el 13 de diciembre acordando el establecimiento de un supervisor bancario único. Este supervisor debe ser "eficaz" antes de que el ESM pueda inyectar directamente capital en los bancos, según han decidido los gobiernos, un paso que parece poco probable antes de la primavera de 2014. El compromiso del 29 de junio eclipsó la decisión de los ministros de Finanzas del 9 de junio de prestar hasta 100 mil millones de euros al gobierno español para ayudar a apuntalar a sus bancos. España pidió mucho menos: 39,5 mil millones.

9 de octubre: La canciller alemana, Angela Merkel viaja a Atenas. Esto era un símbolo de compromiso de Berlín para mantener a Grecia en el euro, un paso que no hubiera sido posible si los hechos del 17 de junio hubieran sido diferentes. Parece que han cerrado, al menos hasta después de las elecciones alemanas el próximo otoño, los debates políticos sobre si Grecia debería ser forzado a salir del euro. La mayoría de los analistas financieros sostienen que una salida de Grecia en 2012 podría haber provocado el contagio imparable en la zona euro, y podría haber sido, incluso en términos estrictamente financieros, más caros de Alemania que Grecia quedarse donde está.

26 de julio: El evento más importante del año: Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo, hace una promesa. "Dentro de nuestro mandato, el BCE está dispuesto a hacer lo que sea necesario para preservar el euro. Y créanme, será suficiente", dijo a una audiencia en Londres. La elaboración el 6 de septiembre de dicho compromiso, el programa de compras de bonos se consideraba lo suficientemente convincente como para despejar las dudas, al menos por el momento, de que los problemas de financiación de España e Italia, los obligaría a salir de la zona euro.

Fue convincente porque, si bien depende de cada gobierno someterse a unas determinadas condiciones para acogerse al programa de rescate, también se comprometió a ser "ilimitado". El programa también intentó aclarar a una duda fundamental que se había mantenido en la zona euro durante tres años: ¿Las restricciones legales al BCE le impiden actuar con eficacia para mantener unida a la eurozona? Quizás nunca fue sensato suponer que el jefe del BCE estuviera dispuesto a presidir la desintegración del euro. Sin embargo, apostar lo contrario fue la estrategia ganadora en los dos últimos años, hasta este verano.

Algunos acontecimientos importantes se omiten en esta lista, entre ellos el acuerdo del 30 de enero entre 25 de los 27 líderes de la Unión Europea sobre un pacto para reforzar la disciplina presupuestaria. Sin embargo, aunque potencialmente importante para el funcionamiento futuro de la zona euro, su impacto para solucionar la crisis financiera parece haber sido limitado.

Hay muchos temas sin terminar. Algunos de estos eventos clave siguen siendo sólo promesas. El programa de compras de bonos del BCE todavía no ha sido puesto a prueba, y el ciclo vicioso entre la deuda pública y los bancos todavía no se ha quebrado. Grecia no está fuera de peligro, con una deuda demasiado alta y sus dificultades políticas. Y luego están las elecciones italianas y alemanas. Todo lo cual debería ser más que suficiente para mantenernos ocupados en 2013.

Fuentes: Wall Street Journal

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