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¿Alquien se acuerda de la volatilidad, de nuevo por los suelos?
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Jueves, 15 de Diciembre en la sección: Articulos</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">¿Alquien se acuerda de la volatilidad, de nuevo por los suelos?</h3>
    Moisés Romero
    Las volatilidades implíÑ‚Âcitas vuelven a caer, con las históricas
marcando el camino a la baja. En el caso del Ibex, los plazos más
cortos vuelven a bajar hasta los míÑ‚Ânimos de las últimas semanas (¿fue
un sueño el repunte observado hasta mediados de noviembre?).
    <div align="justify">
<p>Los plazos medios siguen su tendencia a la baja. ¿Y la curva de
volatilidad? en el caso del Ibex, entre el 11.63 % del mes, el 15.74 %
del año, 17.5 % del 3 años y hasta el 18.23 % del 5 años.<br />
</p>
<p>Pero con un progresivo aplanamiento de la pendiente, aunque los
niveles bajos de volatilidad sobre el promedio impiden que el
movimiento sea rápido. Pero la pendiente de la curva de volatilidad
implíÑ‚Âcita es mayor en el Dax (4.75 puntos entre el 16.78 del año y
21.53 % del cinco años) y el S&P (4.41 puntos entre 14.30 % y 18.70
%). Pero menor en el caso del Nikkei: 1.89 puntos, entre 18.50 el año y
el 20.4 % el cinco años. <br />
<br />
¿Sensación de riesgo? yo prefiero verlo como cuestión de necesidad (es
caro quedarse largo de volatilidad). Pero los descensos de las
volatilidades también se observan en el resto de los mercados
financieros. En el caso del EUR, el mes ha retrocedido hasta niveles de
9.1 % desde el reciente máximo del 9.55 % del 8 de noviembre.<br />
Aunque los plazos más largos apenas lo han percibido, con el plazo a 1
a?o en niveles ahora de 9.58 % desde el 9.62 % a principios de
noviembre. En diciembre del año pasado, los niveles anteriores eran de
10.15 % y 10.10 % respectivamente. Pero es que el EUR estaba en un
proceso claro de recuperación, aunque ahora su reciente subida se
confunde con la consolidación tras alcanzar un míÑ‚Ânimo entre octubre y
noviembre.<br />
 <br />
También los mercados de tipos de interés muestran un descenso de las
volatilidades, algo que recoge el BCE en su último Informe mensual.
AsíÑ‚Â, trata de sacar conclusiones sobre las expectativas del mercado
sobre la volatilidad de los tipos de interés forward a través de ver
como cotizan en swaptions: tendencia a la baja, aunque mayores en el
caso del USD frente al EUR (mayor solidez de la economíÑ‚Âa norteamericana
y más especulación sobre cuál es el nivel techo para los tipos
oficiales) y pendiente negativa en la curva de volatilidad (luego,
expectativa de menor riesgo a futuro). En el caso del EUR, y con un
horizonte de 6 meses, la curva de volatilidad es del 22 % en el año y
del 14 % en el 10 años; en el caso del USD, en el mismo horizonte para
ejercitar la opción, las volatilidades pasan desde el 30 % hasta el 22
%.<br />
 <br />
¿Pueden seguir a la baja las volatilidades a corto plazo? eso me temo.
Pero la situación deberíÑ‚Âa cambiar en 2006, aunque no esperamos que las
volatilidades (por qué no, también la sensación de riesgo) repunten
hasta la segunda mitad del ejercicio. Demasiado tiempo.<br />
<br />
<br />
<strong>José Luis MartíÑ‚Ânez Campuzano<br />
Estratega de Citigroup en España</strong></p>

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