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Subirán los tipos, pero menos
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Miercoles, 04 de Enero en la sección: Articulos</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">Subirán los tipos, pero menos</h3>
    Moisés Romero
    <div align="justify">AsíÑ‚Â de simple. Y la reacción del mercado a
la publicación ayer de las Actas del FOMC de diciembre no se hizo
esperar: subida del 1.2 % en el Dow, deuda al alza (treasury 10 años en
4.35 %, pero curva con mayor pendiente) y el EUR superando claramente
el 1.206 USD.</div>
    <p> </p>















































































<p> </p>



































<p align="justify"><br />
</p>
<p align="justify">Pero también en los mercados internacionales, con el
riesgo paíÑ‚Âs de Brasil rompiendo a la baja los 300 p.b. y el bovespa
subiendo más del 3.0 %.Y todo con las Actas. <br />
</p>
<p align="justify">Realmente los diferentes miembros de la Fed
reiteraron en la última discusión que a partir de ahora las decisiones
de tipos se tomarán reunión a reunión en función de los datos
económicos previos. En definitiva, que el mecanismo de subidas
"automáticas" (mesuradas, eso síÑ‚Â) de tipos mantenido desde mayo del año
pasado parece haber llegado a su fin.<br />
</p>
<p align="justify">¿Puede existir un retardo en el impacto económico
negativo de una subida de tipos superior a 3 puntos en el último año y
medio? es algo que debe ser considerado. Incluso en la reunión de
diciembre se mantuvo el término de mesura en las potenciales subidas
adicionales de tipos para no crear incertidumbre adicional al mercado.
Pero con los tipos ya en niveles de 4.25 %, se consideran en el rango
compatible con una economíÑ‚Âa que estaríÑ‚Âa creciendo a nivel potencial.<br />
</p>
<p align="justify">Es cierto que esta última posibilidad ya supone una
amenaza para la inflación, siempre que el gasto se mantenga elevado. Y
es que las condiciones financieras se mantienen favorables, como
muestran los precios de los activos financieros y la demanda agregada
(empresas).<br />
</p>
<p align="justify">Sobre la vivienda, consideran que el buen tono de la
inversión empresarial podríÑ‚Âa compensar buena parte de la moderación en
la construcción residencial. Nosotros esperamos que una próxima subida
de 0.25 puntos a finales de este mes de paso a una pausa en la
normalización de la políÑ‚Âtica monetaria norteamericana. Una pausa
indefinida. Esto seríÑ‚Âa compatible con un crecimiento económico del 3.2
% para todo el ejercicio, moderación de la inflación hasta niveles de
2.5 %. Somos optimistas sobre la evolución de las bolsas (+9.8 EPS
S&P), pero neutrales para la deuda. Y esperamos que el USD confirme
el cambio de tendencia, de forma que alcance los niveles más bajos
frente al EURdel último año en los próximos seis meses.  </p>




<div align="justify">
<pre><br /><strong>José Luis MartíÑ‚Ânez Campuzano<br />Estratega de Citigroup en España</strong></pre>
</div>
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