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La Fed rebaja el tono amenazador sobre futuras nuevas subidas de los tipos de interés
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Martes, 01 de Agosto en la sección: Apuntes</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">La Fed rebaja el tono amenazador sobre futuras nuevas subidas de los tipos de interés</h3>
    dani
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Ahora que se acerca la próxima reunión de la Fed, después de un análisis más sosegado cabe
apostar por una políticia monetaria más acomodaticia. Repasemos el comunicado de final de junio: 1. Se mantienen "algunos"
riesgos para la inflación. ¿Algunos? es importante resaltar este punto, puesto
que hasta el momento se habían generalizado estos riesgos 2. Más subidas de
tipos podrían ser necesarias en el futuro, pero dependiendo de los datos de
crecimiento e inflación. Se mantiene con respecto a otros comunicados anteriores
3. Su extensión dependerá de la evolución del outlook económico. El día 20 de julio
Bernanke presentará el Informe Humphrey-Hawkins ante el Senado, donde debería
revisar (o  no) las previsiones de
inflación y crecimiento. En el último, Greenspan mantuvo como objetivo un
crecimiento de los precios (inflación subyacente) de 1.75-2.0 %, nada que ver
con el crecimiento anualizado de la inflación subyacente actual por encima del
3.5 % (2.4 % anual).
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4. Moderación del crecimiento debería limitar presiones
sobre la inflación, pero algunos riesgos se mantienen. Observa que los datos de
viviendas en particular estarían mostrando indicios de moderación. Pero alega
que la elevada capacidad utilizada y las subidas de los precios de las
commodities están aumentando la presión sobre los precios. Por lo que respecta
a los costes laborales unitarios, han sido mantenidos bajos por la
productividad
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5.Detrás de la moderación del crecimiento está la combinación de
tipos de interés más altos y subida de los precios de energía. La Fed vigilará
la evolución de la economía
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6. Fue unánime el voto para subir los fed fund.
Pero hubo dos discrepancias de 12 votos a la hora de valorar la subida del tipo
de descuento. ¿Quizá pretendían un mensaje incluso más tenue?
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7. Inflación
subyacente elevada en los últimos meses, pero expectativas se mantienen
contenidas.
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En definitiva, parece probable que la Fed vuelta a subir los tipos
en agosto. Pero también es cierto que se observa un cierto optimismo para la
evolución de la inflación, dependiente de la propia moderación de la economía.
Será clave la presentación semianual de la política monetaria que hará el
presidente de la Fed el día 20 ante el Senado para calibrar esta subida de
tipos.
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Es claro que la Fed ha pretendido dar un mensaje ambiguo, pero también
más tranquilizador que las últimas comparecencias de varios miembros que
acentuaban el fuerte aumento de los precios. Los últimos datos económicos
conocidos en USA muestran que la moderación está siendo mucho más suave de lo
esperado (y me temo que deseado). También porque los factores inflacionistas a
los que se refiere la Fed ("algunos") se han  vuelto a enfatizar con fuerza. Por último,
porque tanta inestabilidad e incertidumbre puede hacer mella en los inversores
finales en un contexto de  descenso del
volumen durante el verano y por la especulación que comienza a dominar a los
mercados.
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<strong>José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citigroup en
España</strong>
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