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LA NEUTRALIDAD IMPOSIBLE
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Viernes, 11 de Marzo en la sección: La Carta</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">LA NEUTRALIDAD IMPOSIBLE</h3>
    Moisés Romero
    <p align="justify">{mosimage}El libro de recetas de la Reserva Federal de Estados
Unidos está lleno de curiosidades que, con frecuencia, conducen a la
confusión. Llama la atención, por ejemplo, el capítulo dedicado a la
neutralidad de los tipos de interés, porque este término se emplea en
pleno proceso de subida de los mismos. Todos sabemos que su
acepción es la contraria, es decir, neutralidad es la no
participación en hechos conflictivos. La neutralidad no existe cuando
los tipos de interés suben y arrastran a Bolsas, monedas, créditos,
inmuebles y otros activos, porque ahí hay muchos conflictos de
intereses. Tampoco puede hablarse de neutralidad cuando el Banco de
Japón tumba el dólar, porque dice que va a reducir el peso de éste en
su reserva de divisas.</p>
    <p align="justify">La Reserva Federal de Estados Unidos ha vuelto a
destacar en el Libro Beige que la economía crece a un ritmo normal y
sin implicaciones inflacionistas. Los mercados, instalados en los
niveles más altos de los últimos tres años en términos de sus
principales índices, <strong>han  sobrerreaccionado por enésima vez influídos no tanto por el epílogo del Libro Beige como por el mal de altura</strong>.
La autoridad monetaria ha dejado el camino expedito para que en
próximas reuniones del Comité de Mercados Abiertos, quizá en la del 22
de marzo, los tipos de interés oficiales vuelvan a subir.</p><p align="justify">Coinciden
los observadores en que la autoridad monetaria emplea el término
neutralidad hasta la saciedad en un exceso de celo. Se trata de
tranquilizar a los participantes en el mercado con el poder de la
palabra, aunque los hechos la contradigan. <strong>Neutralidad cuyo significado es, por cierto, llevar los tipos de interés oficiales a niveles entre el 4% y el 4,5%</strong></p><p align="justify">Los
mejores estrategas vuelven a repasar, así, los libros de historia
bursátil aún a sabiendas de que los tiempos cambian y en este tipo de
actividades las modas aparecen y desaparecen en cuestión de horas, de
tal modo que lo que antaño destacaban los manuales ahora es papel
mojado. Conviene, no obstante, escuchar a los clásicos, porque la
experiencia incorpora gran valor añadido<strong>. Está demostrado por ejemplos del
pasado, de este modo, que cuando la Reserva Federal de Estados Unidos
sube los tipos de interés de manera reiterada los índices bursátiles se
resienten.</strong></p><p align="justify">Los episodios bajistas más importantes en las Bolsas se producen a mitad del ciclo alcista de los tipos de interés. <strong>Es a partir de la tercera subida de tipos cuando la renta variable renquea</strong>. <strong>Casi
al final del periodo de alzas, o lo que es lo mismo, cuando más altos
están los intereses, los índices vuelven a subir con fuerza</strong>.
Se trata, por tanto, de medir bien los diferentes procesos de
anticipación de los mercados y evitar zonas promedio, como la que se
antoja en los próximos meses a un buen número de especialistas.</p><p align="justify">En
la oratoria fluida que suele utilizar la Reserva Federal de Estados
Unidos es muy importante el énfasis sobre los factores que obligan a
subir los tipos de interés, porque de ello depende, con mucha
frecuencia, la reacción de los participantes en el mercado. <strong>No
es lo mismo que los tipos de interés suban porque la inflación nos
pisa los talones, que por el buen músculo de una economía que debe
evitar recalentamientos y, además, no adolece de tensiones
inflacionistas.</strong></p><p align="justify">El esfuerzo de los
ponentes de la Reserva Federal consiste en despreciar los rebotes de
los precios y en magnificar el buen comportamiento de la economía. <strong>La
perorata insiste en la necesidad de buscar cotas más altas de los tipos
de interés para que las burbujas de gran tamaño, como las que
representan en la actualidad los imbuebles y la renta fija, no arrasen
con su explosión todo</strong> lo que encuentren en su camino como bancos, financieras, cajas de ahorro y compañías hipotecarias.</p><p align="justify"><strong>En cualquier caso, eso no significa que los mercados vayan a tener un comportamiento neutral</strong>.
Nunca han mirado hacia otro lado en época de turbulencias de los tipos
de interés. Han actuado justamente al contrario, más atentos que nunca
al seguimiento de los diferentes activos y al análisis de la prima de
riesgo en cada momento. Si se añade, como ocurre ahora, la debilidad
renovada del dólar y el empuje del petróleo, el resultado hace temblar
a todos.</p><p align="justify"> </p>
    https://lacartadelabolsa.com/index.php/862
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