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La importancia de las palabras, ahora que llega la gran cita con el BCE
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Miercoles, 02 de Agosto en la sección: Apuntes</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">La importancia de las palabras, ahora que llega la gran cita con el BCE</h3>
    dani
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Fuerte
vigilancia. Sí, González Páramo lo ha rectificado sobre la marcha desde la
vigilancia a la fuerte vigilancia que ya utilizó Trichet y ha sido contenida en
el último Informe Mensual de la institución. Y como los bancos centrales
procuran, en la mayoría de los casos, ser muy explícitos sobran las palabras
sobre la decisión que puede adoptar el ECB en la reunión de mañana. Por lo
demás, el Consejero del BCE ha repetido el mismo discurso escuchado con anterioridad:
riesgos sobre la inflación al alza, pero sobre el crecimiento equilibrados.
Impuestos indirectos, crudo y otras materias primas, liquidez. Y observando con
cierta inquietud que todo esto acabe repercutiendo en los salarios, incorporándose
de forma permanente al proceso productivo.
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Tipos de interés bajos desde una
perspectiva histórica y el reconocimiento de una política actual acomodaticia,
hacen el resto: el ajuste será gradual. La inflación probablemente estará por
encima del 2.0 % en 2006  y 2007, nos
advierte el BCE. Pero, ¿es preocupante? hace unos meses el ex Economista del
BCE hubiera considerado que es así. Ahora se alude al potencial riesgo de que
afecte a las expectativas
de inflación.
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La diferencia es evidente, especialmente cuando el propio BCE
rechaza de forma persistente que las expectativas de inflación se hayan deteriorado
de forma reciente. Por un lado, una nota en su Informe alude a los diferentes
indicadores que reflejan estas expectativas de inflación. En todos los casos
concluye que por el momento se han mantenido estables y en línea con el objetivo
a medio plazo. En otra nota, alude al impacto en la inflación de la espiral de
los precios del crudo y materias primas. Interesante este análisis, cuando
hasta hace poco era obviado por los bancos centrales.
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Simplemente se
consideraba como un resultado de una fuerte demanda, pero que podía ser
asimilado sin grandes problemas por:
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1. crecimiento y comercio mundial
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2.
competencia
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3. productividad entre los países motores de crecimiento.
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Hasta
ahora: el BCE es el primero que comienza a indagar sobre las consecuencias de
que se mantenga la espiral inflacionista de activos financieros. Y entre poco a
poco en el debate sobre si los bancos centrales deben obviar los activos
financieros. O el siempre actual debate sobre si la política monetaria es
apropiada o no para corregir riesgos de burbujas de activos. 
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<p class="MsoNormal">
<strong>José
Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citigroup en España</strong>
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