La Carta de la Bolsa

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China, siempre China…

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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Miercoles, 21 de Enero en la sección: Articulos</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">China, siempre China…</h3>
    Redacción
    <p>
	No teman: hoy la bolsa china sigue recuperando terreno, con subidas por encima del 4.5 %. Naturalmente, aún no ha recuperado los niveles del viernes pasado. Pero está en camino de hacerlo a muy corto plazo. Aunque fueron datos económicos conocidos ayer, merece la pena hacer algunas aclaraciones. Aquí los tienen: crecimiento trimestral algo mayor de lo esperado (pero que confirma la desaceleración); mejores datos en producción industrial y ventas al por menor; desaceleración mayor de lo previsto en la inversión. Y especialmente en la inversión residencial.</p>

    <p>
	<img alt="" class="graficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/temp_file_china1.png" style="width: 518px; height: 108px;" /></p>
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	Comentaba ayer mismo el FMI en su revisión a la baja de las previsiones de crecimiento mundial el caso de China. Y lo consideraba adecuado, su desaceleración, ante la necesidad de ir ajustando los desequilibrios (deuda privada, especialmente residencial, exceso de crédito  y sobreinversión). La nueva "normalidad" a la que se refería el Primer Ministro Chino hace unas semanas, plasmada en el cambio de modelo productivo. Quizás se vea más fácil con un gráfico....aquí pueden ver la evolución de los principales determinantes del crecimiento...<br />
	<img alt="" class="graficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/temp_file_china2.png" style="width: 432px; height: 287px;" /><br />
	Pero, ¿y el riesgo de deflación? Ciertamente es un tanto aventurado incluso debatirlo. Pero, es cierto que el riesgo de desinflación es igual de obvio que en otras economías. Especialmente en las desarrolladas.<br />
	Nosotros esperamos que el Banco Central de China recorte sus tipos de interés  en 0.25 puntos ya en los primeros meses del ejercicio.</p>
<p>
	<img alt="" class="graficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/temp_file_china3.png" style="width: 391px; height: 276px;" /><br />
	Pero es el ajuste residencial lo que más puede llegar a inquietar a las autoridades chinas. Inquietar en su desarrollo, no tanto en la necesidad de que finalmente se produzca.<br />
	Las caídas en las ventas de viviendas y suelo, edificación, comienzan a ser evidentes. La inversión residencial ha pasado de crecer a ritmos del 7.6 % anual en noviembre a un recorte del 1.9 % en diciembre. Sí, demasiado agresivo. Y por el momento no hay muchos indicios de mejora, pese a la introducción en septiembre por las autoridades chinas de nuevas medidas que mejoran el acceso al crédito. Especialmente al hipotecario<br />
	<img alt="" class="graficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/temp_file_china4.png" style="width: 610px; height: 202px;" /></p>
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	<br />
	José Luis Martínez Campuzano<br />
	Estratega de Citi en España</p>

    https://lacartadelabolsa.com/index.php/231314

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CHINA SIEMPRE CHINA

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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Lunes, 11 de Abril en la sección: Al Día</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">CHINA SIEMPRE CHINA</h3>
    José Luis Martínez Campuzano
    La semana pasada las autoridades chinas sorprendían con una subida de tipos, la segunda en el año. Y poco a poco el CNY se sigue apreciando, bien es cierto que a un ritmo menor al deseado por las autoridades internacionales. Las autoridades chinas siguen defendiendo que la mejor forma de contribuir a la estabilidad económica mundial es a través de una política económica estable que combine un fuerte crecimiento económico a corto plazo con la progresiva reducción de los desequilibrios. Lento para algunos.

Durante la semana conoceremos importantes datos económicos en China. Y en estos momentos de incertidumbre (que no inestabilidad) en los mercados, no deben ser obviados. Hoy ya hemos conocido uno de ellos, como es el saldo de la balanza comercial de marzo (y del Q1). El resto nos llegarán durante la semana.

Hoy hemos conocido el saldo de la balanza comercial de marzo: el saldo positivo de 139 M. $ tras el déficit de 7.3 bn. supone una mejora marginal frente a lo previsto por el mercado. Fuerte dinamismo de las ventas y de las importaciones, con ritmos de subidas respectivamente de 35.8 % y 27.3 % (2.4 % y 19.4 %en febrero). En el Q1 se alcanza un déficit comercial de 1.02 bn. Es el primer déficit trimestral desde 2004. Pero la previsión del mercado se mantiene para un superávit comercial en el ejercicio de 150 bn. $
Con todo, el intercambio comercial con USA presentó un superávit chino en marzo de 13.0 bn y hasta 34.55 bn de saldo positivo en el Q1.

El resto de los indicadores durante la semana son:

* 15 de abril
Conoceremos el dato de PIB del Q1, cuando nuestras estimaciones son para una moderación del crecimiento hasta un 9 % frente al 9.8 % de finales del año pasado.
No será el único dato económico este día: también conoceremos la evolución de la inflación (nuestra previsión es de 5.4 % desde 4.9 % anual), precios industriales (7.4 % desde 7.2 %), producción industriales (13.9 % desde 14.1 %), inversión urbana (24.7 % desde 24.9 %) y ventas al por menor (16.7 % desde 15.8 %).

* Del 11-15 de abril
Sin una fecha concreta de publicación, durante la semana también conoceremos los datos de liquidez y crédito bancario del mes de marzo.
Partiendo de la M2, esperamos una moderación en el crecimiento de la liquidez hasta un 15.3 % frente al 15.7 % anterior. Pero una aceleración en los préstamos de la banca hasta 600 bn CNY desde 536 bn del mes de febrero.
<strong>
José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España</strong>
    
    https://lacartadelabolsa.com/index.php/138444

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China, siempre China…

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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Viernes, 11 de Diciembre en la sección: </strong>
    <h3 class="titulo_articulo">China, siempre China…</h3>
    José Luis Martínez Campuzano
    Varios datos económicos importantes el viernes en China. ¿Su impacto en la bolsa? nulo. Pero esto no tiene nada que ver con los datos. Más bien, es un problema de oferta y demanda. O de temor a una elevada oferta de papel en los próximos meses. ¿Un mercado saturado? veremos.
    <p>Estos son los datos que hemos conocido hoy en China:</p>

<p>* El superávit comercial de noviembre alcanza 19.1 bn.$, muy por debajo de la previsión de mercado por encima de 23.8 bn. En cifras ajustadas por calendario, las exportaciones caen un 0.3 % en tasa anual. Las importaciones, bajo el mismo método, suben un 22.2 %. El mercado esperaba cifras más altas de exportaciones y bajas desde las compras.<br />
Frente a las tres principales zonas/países el resultado es claro: el superávit comercial frente al EUR es de 10.3 bn. desde 12.2 bn. del mes anterior; frente a USA es de 12.8 bn. frente a 15.1 bn.; en el caso de Japón, el superávit es de 3.4 bn. desde un déficit en octubre de 2.3 bn.</p>

<p>* Sigue acelerada la creación de liquidez en noviembre, con un crecimiento anual de la M2 del 29.7 % frente al 29 % esperado. En octubre su crecimiento fue del 29.4 %. Por lo que respecta al crédito, sube un 33.8 % en noviembre apenas una ligera moderación desde el 34.2 % anterior. En noviembre los bancos prestaron 294.8 bn. Yuanes, por encima de los 253.0 bn. del mes anterior. El mercado esperaba una desaceleración mayor, en crecimiento</p>

<p>* La inflación (ya podemos hablar de subida de precios) es del 0.6 % anual en noviembre frente al descenso del 0.5 % de los precios en octubre. Un año atrás su crecimiento era del 2.4 %. Mientras, los precios de producción moderan su caída anual hasta un 2.1 % frente al recorte del 5.8 % anterior.<br />
Tanto IPC como precios de producción quedan más altos de lo esperado</p>

<p>* Las ventas al por menor moderan con fuerza su tasa de crecimiento en noviembre, hasta un 15.8 % frente al 16.2 % anterior. El mercado esperaba todo lo contrario, con una aceleración en el crecimiento esperada del 16.5 % anual</p>

<p>* La producción industrial sube un 19.2 % en noviembre desde el 16.1 % anterior.¿Sobrecapacidad? ¿demanda internacional? veremos. El mercado esperaba un crecimiento elevado pero inferior a la cifra final, en niveles del 18 %</p>

<p>* La inversión empresarial sigue creciendo con fuerza un 32.1 %, aunque algo más moderada que el 33.1 % de octubre</p>

<p><strong>José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España</strong></p>
    https://lacartadelabolsa.com/index.php/99640

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