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Correlación y Commodities 2015: ¿Indiferentes por Primera vez a lo Monetario?
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Lunes, 15 de Diciembre en la sección: Articulos</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">Correlación y Commodities 2015: ¿Indiferentes por Primera vez a lo Monetario?</h3>
    Redacción
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	Pasé toda mi carrera tradeando cuentos de papel, cosas que no existen y me encanta hacerlo, ojo no reniego de esto pero por ejemplo: <strong>¿alguna vez vieron a un CDS caminando por la calle, en el bondi o en el subte?</strong> Todo lo que operé en mi carrera es fruto de historietas que se escriben una y otra vez, a veces historietas bullish, luego bearish, después hawkish y finalmente dovish, pero en última instancia <strong>siempre historietas de papel</strong>. Hubo un tiempo en donde el Yen era una máquina que se apreciaba interminablemente que lo vio operar en 75 contra el dólar, hoy sin embargo lo hace en 120. Y así podría seguir con una lista interminable de cuentos de papel con vaivenes que siguen el ritmo novelezco de turno con un euro que alguna vez lo vimos en 1.60 para hoy especularlo al 1.15, con un oro que imparablemente se encaminaba a los 2.000 cuando hoy lo hace sub-1.500, todo es altamente reciclable una y otra vez. (<a href="http://www.utdt.edu/ver_contenido.php?id_contenido=10303&id_item_menu=20126&utm_source=UTDT&utm_medium=banner&utm_campaign=banner%2Butdt%2B140958473015711500" target="_blank">MFIN UTDT NUEVA orientación en MANAGEMENT: NEGOCIACIÓN Y ESTRATEGIA</a>)</p>
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	Y en este entorno, durante estas últimas semanas para los que me leen frecuentemente, quedó claro que estuve insinuando que, dada las correlaciones en general positivas que han exhibido los commodites con el euro en los últimos años, una depreciación adicional de la moneda europea bien podría poner una enorme presión bearish a todos los commodites. Queda claro, que mi mente de <strong>“especulador de historietas”</strong> tiene una peligrosa tendencia a funcionar en una sola dimensión: <strong>“lo monetario”</strong>. Sin embargo, como hace muchos años que dejé de comer vidrio, conversé largo y tendido en estos días con un ex-colega, gran amigo y trader profesional de commodities para que me diera un baño de realidad microeconómica, lejos de la macro. (<a href="http://www.utdt.edu/ver_contenido.php?id_contenido=8553&id_item_menu=16506" target="_blank">MANAGERIAL FINANCE: una nueva forma de enseñar Finanzas en Argentina</a>)</p>
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	Me decía: <strong>“ojo Germán, los commodites, a diferencia de las cosas que vos seguís, no sólo tradean lo monetario, también hay una oferta y una demanda bien real que sienta bases microeconómicas que en última instancia también afecta precios. No es sólo el QE de USA, de Japón o el probable de Europa, hay mucha dinámica microeconómica que probablemente genere una estabilización automática que bien podría significar el quiebre de correlaciones muy robustas observadas desde el 2008”.</strong> OK! dije, soy todo oídos, seguí hablando…..que tomo nota. Lean de nuevo este párrafo, gran parte del P&L del 2015 bien puede jugarse en esta dimensión. Cuando mucha manada está hablando del colapso del petróleo, euro y commodities en general, hay otros que en silencio están olfateando otra cosa que probablemente no sea inminente pero que tenga la chance de aflorar en algún momento del 2015. (<a href="http://www.utdt.edu/ver_contenido.php?id_contenido=10312&id_item_menu=20156" target="_blank">Más de VEINTE Cursos Nuevos, PERMANENTE INNOVACIÓN ACADÉMICA MFIN UTDT</a>)</p>
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	A diferencia de otros activos, los commodities no pueden bajar indefinidamente. Hay ciertos commodites que se están acercando a la zona de <strong>break-even</strong> o sea, bajan un cacho más y cierto grupo de productores deberá salirse del mercado simplemente porque producir genera pérdidas, este proceso bien podrá actuar como estabilizador automático de precios en 2015 y debilitar potencialmente la correlación del último lustro con el dólar. Recordemos que a los commodities le empezaron a pegar desde el final del 2011, la debilidad de commodites lejos está de ser algo nuevo y específico al 2014, tiene larga data y se remonta al periodo en donde el dólar abandonó su tendencia de debilidad de largo plazo (fines del 2011 que entre otras cosas marcó el máximo del oro). Si este es el caso, las fuerzas microeconómicas ya están comenzando a operar en varios grupos de commodites y de esta forma, <strong>la retracción de oferta bien podría poner un freno a esta dinámica de debilidad generalizada en commodites generada por aspectos estrictamente monetarios. </strong>(<a href="http://www.utdt.edu/ver_contenido.php?id_contenido=10365&id_item_menu=20261" target="_blank">NUEVO: Seminario de Trading Electrónico, Maestría en Finanzas UTDT</a>)</p>
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	Entonces, <strong>¿podrá en algún punto la retracción de oferta quebrar la clara correlación negativa que existe entre commodities y fortaleza del dólar?</strong> Aún con un Banco Central Europeo en pleno QE durante 2015, <strong>¿podrá frenarse el selloff de commodites debido a un ajuste de oferta que apunta no a un aspecto macro (QE) sino a una dinámica estrictamente relacionada a lo microeconómico (oferta y demanda especifica)?</strong></p>
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	Los dejo con ésta: <strong>¿qué tal si el 2015 nos sorprende con un quiebre abrupto de correlación y nos muestra a los commodites inmunes al QE europeo como consecuencia de ajuste en sus respectivas curvas de oferta?</strong> <strong>¿Habrá llegado el momento de hacer un long commodities short S&P o short euro?</strong> Tengo la formidable sensación de que el 2015 será un año que operará mucho más a los fundamentos y lejos de este embole crónico que es el QE. Desde el 2008 que los mercados se olvidaron de operar fundamentos, <strong>¿será el 2015 el come-back a una dinámica olvidada en el último lustro?</strong> Me imagino el 2015 y ya se me hace agua la boca.</p>
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		Germán Fermo, Ph.D.<br />
		Director, MacroFinance<br />
		Director, Maestría en Finanzas <acronym title="Universidad Torcuato Di Tella">UTDT</acronym><br />
		<a href="http://germanfermo.com/contacto" target="_blank"><a href="mailto:gf@germanfermo.com">gf@germanfermo.com</a></a><br />
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