La Carta de la Bolsa

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EEUU DA ACABADA OFICIALMENTE LA RECESIÑ“N, PERO…HAY MUCHOS PROBLEMAS, Y GRAVES, AÚN SIN RESOLVER

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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Miercoles, 22 de Septiembre en la sección: Al Día</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">EEUU DA ACABADA OFICIALMENTE LA RECESIÑ“N, PERO…HAY MUCHOS PROBLEMAS, Y GRAVES, AÚN SIN RESOLVER</h3>
    José Luis Martínez Campuzano
    Entre 1992 y 2001 la economía norteamericana creció un 3.5 %. De hecho, por encima del 3.2 % que estima el FMI para el crecimiento mundial. El resto de las economías desarrolladas mantuvieron crecimientos más moderados, entre un 2.1 % la economía europea y un 0.9 % la economía japonesa. Entre 2002 y 2007 la economía norteamericana perdió posiciones frente al resto, con un crecimiento mundial promedio del 2.6 % por debajo del 4.4 % estimado por el FMI para el crecimiento mundial. En este sentido la economía del EUR habría crecido en el periodo un 1.9 %, cuando la japonesa recuperaría posiciones con un aumento del 1.8 %. Ya en 2007 el crecimiento USA se habría moderado hasta un 2.1 %, frente al 5.2 % del crecimiento mundial. La economía europea habría crecido un 2.8 % y la japonesa un 2.4 %. Y vino la Crisis: la economía norteamericana creció un 0.5 % en 2008 seguido por un crecimiento negativo del 2.4 % el año pasado; la economía europea creció un 0.6 % y -4.1 % en los dos años; la japonesa un -1.2 % y -5.2 % respectivamente. En el mismo periodo el crecimiento mundial fue del 3.0 % y -0.6 % en 2008 y 2009 %. No hace falta explicarles la razón de la moderada caída del crecimiento mundial.

El lunes la National Bureau of Economic Research dijo que la economía norteamericana finalizó su recesión en junio de 2009. Bueno, también aclara que esto no significa que esté operando a su nivel normal de capacidad (¿lo dudaban?). Y también advierte que en otras ocasiones en el pasado su crecimiento ha quedado bien por debajo del normal pese a estar en periodos de "expansión". Obama ayer considero que el final "oficial" de la recesión no cambia la difícil realidad para muchas personas.
De hecho el NBER también considera que algunos indicadores recientes amenazan con una nueva recesión, "no la recesión que comenzó en diciembre de 2007".

Hay muchos factores que se deben valorar a la hora de hacer previsiones para el futuro. Uno de los más relevantes es, precisamente, el ajuste fiscal que lleven a cabo los gobiernos. En el caso del norteamericano, mis economistas valoran que en función de la intensidad de la subida de impuestos el ritmo de crecimiento económico a finales de 2011 podría oscilar entre 1.5 % y 3.1 %, aunque nuestro escenario sería de un crecimiento anual en el Q4 del 2.7 % (pero 2.2 % de promedio en el ejercicio). Esto partiendo de un ajuste fiscal vía impuestos que suponga como máximo un 0.8 % del PIB. Pero que podría subir hasta un 2.0 % del PIB, en el escenario más drástico.
Recuerden como el jueves pasado el propio Greenspan admitía que por primera vez en su vida veía necesario una subida de impuestos para reconducir el déficit.

Nosotros no vemos una gran mejora en las cifras de déficit público en USA durante este año, entre niveles de 9.8/10.0 % del PIB (10.0 % estimado en 2009). Pero los interrogantes son enormes para su evolución el próximo año, partiendo de las nuevas medidas aprobadas de inversión pública, deducción de impuestos a las empresas, recorte de impuestos a las familias de clase media y ayudas a la pymes. Nuestro escenario central es de un descenso del déficit hasta niveles del 8 % del PIB. ¿Demasiado optimista? Es posible. Veremos

<strong>José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España </strong>
    
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el  en la sección: Apuntes</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">EEUU DA ACABADA OFICIALMENTE LA RECESIÑ“N, PERO…HAY MUCHOS PROBLEMAS, Y GRAVES, AÚN SIN RESOLVER</h3>
    José Luis Martínez Campuzano
    <img src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/68903_thumb.jpg" class="ilustraciones" alt="ilustracion" width="112" height="120" />Entre 1992 y 2001 la economía norteamericana creció un 3.5 %. De hecho, por encima del 3.2 % que estima el FMI para el crecimiento mundial. El resto de las economías desarrolladas mantuvieron crecimientos más moderados, entre un 2.1 % la economía europea y un 0.9 % la economía japonesa. Entre 2002 y 2007 la economía norteamericana perdió posiciones frente al resto, con un crecimiento mundial promedio del 2.6 % por debajo del 4.4 % estimado por el FMI para el crecimiento mundial. En este sentido la economía del EUR habría crecido en el periodo un 1.9 %, cuando la japonesa recuperaría posiciones con un aumento del 1.8 %. Ya en 2007 el crecimiento USA se habría moderado hasta un 2.1 %, frente al 5.2 % del crecimiento mundial. La economía europea habría crecido un 2.8 % y la japonesa un 2.4 %. Y vino la Crisis: la economía norteamericana creció un 0.5 % en 2008 seguido por un crecimiento negativo del 2.4 % el año pasado; la economía europea creció un 0.6 % y -4.1 % en los dos años; la japonesa un -1.2 % y -5.2 % respectivamente. En el mismo periodo el crecimiento mundial fue del 3.0 % y -0.6 % en 2008 y 2009 %. No hace falta explicarles la razón de la moderada caída del crecimiento mundial.
    <p>El lunes la National Bureau of Economic Research dijo que la economía norteamericana finalizó su recesión en junio de 2009. Bueno, también aclara que esto no significa que esté operando a su nivel normal de capacidad (¿lo dudaban?). Y también advierte que en otras ocasiones en el pasado su crecimiento ha quedado bien por debajo del normal pese a estar en periodos de “expansión”. Obama ayer considero que el final “oficial” de la recesión no cambia la difícil realidad para muchas personas.<br />
De hecho el NBER también considera que algunos indicadores recientes amenazan con una nueva recesión, “no la recesión que comenzó en diciembre de 2007”.</p>

<p>Hay muchos factores que se deben valorar a la hora de hacer previsiones para el futuro. Uno de los más relevantes es, precisamente, el ajuste fiscal que lleven a cabo los gobiernos. En el caso del norteamericano, mis economistas valoran que en función de la intensidad de la subida de impuestos el ritmo de crecimiento económico a finales de 2011 podría oscilar entre 1.5 % y 3.1 %, aunque nuestro escenario sería de un crecimiento anual en el Q4 del 2.7 % (pero 2.2 % de promedio en el ejercicio). Esto partiendo de un ajuste fiscal vía impuestos que suponga como máximo un 0.8 % del PIB. Pero que podría subir hasta un 2.0 % del PIB, en el escenario más drástico.<br />
Recuerden como el jueves pasado el propio Greenspan admitía que por primera vez en su vida veía necesario una subida de impuestos para reconducir el déficit.</p>

<p>Nosotros no vemos una gran mejora en las cifras de déficit público en USA durante este año, entre niveles de 9.8/10.0 % del PIB (10.0 % estimado en 2009). Pero los interrogantes son enormes para su evolución el próximo año, partiendo de las nuevas medidas aprobadas de inversión pública, deducción de impuestos a las empresas, recorte de impuestos a las familias de clase media y ayudas a la pymes. Nuestro escenario central es de un descenso del déficit hasta niveles del 8 % del PIB. ¿Demasiado optimista? Es posible. Veremos</p>

<p><strong>José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España</strong></p>
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