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Pensiones, el fenómeno pinta muy mal a nivel global
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Miercoles, 30 de Julio en la sección: Articulos</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">Pensiones, el fenómeno pinta muy mal a nivel global</h3>
    José Luis Martínez Campuzano
    <p>
	Del último Informe Mensual del Banco de España...</p>
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	<a href="http://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/InformesBoletinesRevistas/BoletinEconomico/14/Jul/Fich/be1407-art3.pdf">http://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/InformesBoletinesRevistas/BoletinEconomico/14/Jul/Fich/be1407-art3.pdf</a></p>
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	Literalmente...El progresivo envejecimiento de la población, que las proyecciones demográficas disponibles</p>
<p>
	anticipan para la mayoría de los países desarrollados, generará una presión creciente<br />
	sobre los sistemas de pensiones1. España no es una excepción a este fenómeno y<br />
	las últimas proyecciones del Instituto Nacional de Estadística (INE) prevén un incremento<br />
	significativo de la tasa de dependencia en las próximas décadas.</p>
<p>
	Con el objetivo precisamente de contrarrestar el impacto de estos desarrollos demográficos, en<br />
	los últimos años se han aprobado distintas reformas del sistema de pensiones en nuestro país.<br />
	En concreto, en 2011 se acordó un aumento progresivo de la edad legal de jubilación y del período<br />
	considerado para calcular la base reguladora, entre otros aspectos. Más recientemente, a<br />
	finales de 2013 se aprobó la reforma que introduce un nuevo índice de revalorización y regula el<br />
	denominado factor de sostenibilidad2. Según esta reforma, a partir de 2014 la revalorización de<br />
	las pensiones viene determinada por la evolución de las variables que determinan el balance<br />
	del Sistema de la Seguridad Social, tales como ingresos, gastos o número de pensiones, sustituyendo<br />
	al sistema previo, presente desde 1997, en el que la actualización se hacía de acuerdo<br />
	con la tasa de variación del IPC. Además, a partir de 2019 se vincula automáticamente la pensión<br />
	inicial al incremento de la esperanza de vida (el llamado factor de sostenibilidad).</p>
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	<br />
	<img alt="" class="graficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/temp_file_aaa3.png" style="width: 567px; height: 379px; border-width: 1px; border-style: solid;" /></p>
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	<br />
	<img alt="" class="graficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/temp_file_aaaa7.png" style="width: 567px; height: 210px; border-width: 1px; border-style: solid;" /><br />
	El saldo contributivo se ha estimado a partir de las liquidaciones de presupuestos de la Seguridad Social año a<br />
	año. Por el lado de los ingresos, incluye el total de cotizaciones (efectivas más imputadas), tasas y otros ingresos,<br />
	ingresos patrimoniales, enajenación de inversiones reales, transferencias de capital y aportaciones para complementos<br />
	de mínimos. Por el lado de los gastos, se incluye el gasto en pensiones y prestaciones contributivas<br />
	(jubilación, otras prestaciones y clases pasivas), gastos de personal, gastos corrientes en bienes y servicios,<br />
	gastos financieros, inversiones reales y transferencias de capital. Esta definición de ingresos y gastos aproxima<br />
	uno de los factores que determina el nuevo índice de revalorización</p>
<p>
	Tanto el nuevo índice de revalorización de las pensiones como el factor de sostenibilidad<br />
	avanzan sustancialmente en el objetivo de lograr la sostenibilidad financiera del Sistema<br />
	de Seguridad Social, al vincular la revalorización de las pensiones y su importe inicial a los<br />
	elementos que determinan el equilibrio financiero del sistema y al incremento de la esperanza<br />
	de vida, respectivamente. De este modo, se dota al sistema con mecanismos automáticos<br />
	de ajuste para absorber la materialización de riesgos tanto económicos como<br />
	demográficos derivados, por ejemplo, del incremento del número de pensiones, asociado<br />
	al envejecimiento de la población. Además, se adelanta a las generaciones actuales parte<br />
	del coste asociado a las presiones demográficas, explicitándose la necesidad de vincular<br />
	las prestaciones del sistema contributivo con los recursos disponibles en cada momento.<br />
	La imposición de cláusulas de suelo y techo en el nuevo índice de revalorización garantiza<br />
	que en el futuro las pensiones no caerán en términos nominales. Por otro lado, al desvincular<br />
	la revalorización de las pensiones del crecimiento de los precios, el nuevo marco normativo<br />
	no garantiza siempre el mantenimiento del poder de compra de los ingresos tras la<br />
	jubilación, de modo que, dependiendo de la evolución de la inflación, la pensión podría<br />
	verse mermada en términos reales.</p>
<p>
	En relación con el impacto de la reforma, la última Actualización del Programa de Estabilidad<br />
	2014-2017, presentado por el Gobierno español el pasado mes de abril, incluye una<br />
	estimación de un ahorro de 3,4 puntos porcentuales del PIB en el gasto en pensiones en<br />
	el año 2050 respecto al escenario sin reforma, de modo que este gasto se mantendría<br />
	en un nivel similar al observado en el año base en todo el horizonte de proyección. Dos<br />
	trabajos recientes [véanse Díaz-Giménez y Díaz-Saavedra (2014) y Sánchez (2014)] ofrecen<br />
	también los resultados de distintas simulaciones de los efectos de la reforma derivadas de<br />
	modelos de equilibrio general de generaciones solapadas, calibrados para el caso español.<br />
	En concreto, se simula la senda del gasto en pensiones derivada de los cambios<br />
	normativos12. Los resultados coinciden en señalar que la reforma del año 2011, si bien<br />
	avanzó en la sostenibilidad financiera del sistema, no era por sí misma suficiente para<br />
	garantizar su equilibrio a largo plazo13. Sin embargo, la introducción del factor de sostenibilidad<br />
	y del nuevo índice de revalorización habrían revertido en buena medida esta situación,<br />
	de modo que se habría avanzado sustancialmente en lograr el equilibrio financiero<br />
	del sistema a largo plazo, abordando el impacto que el progresivo envejecimiento de la<br />
	población tendrá sobre el sistema público de pensiones. El mecanismo de ajuste se produce<br />
	principalmente a través de la pensión media14.</p>
<p>
	La reforma supone un cambio estructural de calado sobre el sistema de pensiones, ya que<br />
	la evolución de las prestaciones queda ligada a la capacidad del sistema para generar<br />
	ingresos, de manera que se mitigan sustancialmente los riesgos de insostenibilidad que<br />
	puedan generar escenarios macroeconómicos y demográficos adversos. El nuevo sistema<br />
	puede, no obstante, aumentar la incertidumbre sobre la evolución futura de las pensiones,<br />
	por lo que su instrumentación debe realizarse con la mayor transparencia posible,<br />
	con objeto de dotar a la población de la información necesaria sobre su pensión futura y<br />
	permitir a los individuos tomar decisiones óptimas de ahorro durante su vida laboral para<br />
	afrontar el período de jubilación. En este sentido, la reforma establece varios mecanismos<br />
	en pos de esta transparencia. Por un lado, se publicarán los valores relativos a la esperanza<br />
	de vida, informando a los pensionistas sobre el efecto del factor de sostenibilidad en el<br />
	cálculo de su pensión. Además, se difundirán anualmente los componentes que intervienen<br />
	en el cálculo del índice de revalorización. Por otra parte, sería conveniente desarrollar<br />
	mecanismos que incentiven el ahorro para la jubilación, de forma que permitan complementar<br />
	en el futuro las pensiones públicas financiadas mediante el sistema de reparto.</p>
<p>
	<img alt="" class="graficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/temp_file_aa3.png" style="width: 567px; height: 542px; border-width: 1px; border-style: solid;" /></p>
<p>
	<br />
	José Luis Martínez Campuzano<br />
	Estratega de Citi en España</p>

    
    https://lacartadelabolsa.com/index.php/219559
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