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¿Quién dijo que los ajustes son fáciles?
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Lunes, 09 de Mayo en la sección: Al Día</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">¿Quién dijo que los ajustes son fáciles?</h3>
    José Luis Martínez Campuzano
    <p>No teman: no les voy a hablar de economía. Tampoco de política. Mi reflexión ahora se centra en el mercado de commodities. Sólo en commodities. Al final, los precios de las commodities han mostrado desde principios de año un movimiento de ida y vuelta. Y realmente poco ha tenido que ver con los fundamentales, considerados estos como la conjunción de oferta/demanda y perspectivas macro a futuro. Más bien ha sido un reflejo del “sentimiento” imperante en los mercados financieros. Con todo, buena parte de las entradas de inversión en este mercado en los primeros meses del año ha sido estacional. </p>
    <p>Además,  las commodities no son activos financieros.</p>

<p> </p>

<p><img alt="" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/c1.png" style="height:405px; width:585px" /></p>

<p>Sinceramente, nuestra impresión es que la evolución de los precios de commodities durante el Q2 no va a envidiar nada de la reciente volatilidad observada en los precios durante el Q1. En todos los casos, exceso de oferta que pesa de forma negativa apenas compensada con el mejor (aparente) escenario financiero. </p>

<p>¿Significa esto que podríamos perforar los recientes precios mínimos? Significa más bien que las subidas recientes (más del 25 % en el caso del crudo) podrían no ser sostenibles.</p>

<p>Dicho esto, considerando la mejora económica que esperamos a nivel mundial y especialmente el continuo ajuste de la oferta sí es razonable esperar una cierta mejora de los precios en promedio en la segunda mitad del año.</p>

<p>En concreto, niveles de 45/50 $ barril en el caso del Brent.</p>

<p> </p>

<p><img alt="" class="gráficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/c2.png" style="height:295px; width:610px" /></p>

<p>Pero, naturalmente, el problema al hablar de “commodities” es generalizar en su evolución.</p>

<p>Por ejemplo, su evolución en 2015 es evidente que obliga a ser más específicos….</p>

<p> </p>

<p><img alt="" class="gráficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/c3.png" style="height:254px; width:371px" /></p>

<p>O su evolución durante el Q1….</p>

<p> </p>

<p><img alt="" class="gráficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/c4.png" style="height:258px; width:369px" /></p>

<p>Al final, a la hora de hacer predicciones de precios debemos considerar los ajustes en la oferta a los que me refería antes y las perspectivas de demanda. Especialmente la demanda real, frente a la financiera que por fuerza seguirá siendo volátil. </p>

<p>Salvo una fuerte subida de precios a corto plazo, algo que descartamos, el proceso de ajuste de la oferta seguirá siendo evidente. Esto deja el protagonismo para anticipar la evolución de los precios en los próximo dos años a la evolución de la demanda real…¿se atreven a hacer predicciones?.</p>

<p> </p>

<p><img alt="" class="gráficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/c5.png" style="height:235px; width:329px" /></p>

<p>José Luis Martínez Campuzano</p>

<p>Estratega de Citi en España</p>
    https://lacartadelabolsa.com/index.php/257002
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