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TELEFÓNICA: los analistas no tienen dudas respecto al dividendo de 2016
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Viernes, 29 de Abril en la sección: El Valor</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">TELEFÓNICA: los analistas no tienen dudas respecto al dividendo de 2016</h3>
    Redacción
    <p><img alt="" class="ilustraciones" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/pa.jpg" style="height:200px; width:200px" />No hay dudas en los Informes de los analistas ni en los principales mensajes Call de los resultados de Telefónica, como adjuntamos. Hay coincidencia en que se garantiza el dividendo 2016. Pero primero, las asuntos relevantes. Respecto a <strong>Fusión,  </strong>Álvarez-Pallete destaca<strong>.-</strong> Vemos todavía crecimiento en términos de penetración de Fusión de cara al futuro y la posibilidad de atraer a más clientes de la competencia a Telefónica. La base de clientes actual de fusión es de 4,2 millones. Ha estado creciendo un 9% interanual.<strong>Telxius </strong>Ángel Vilà.- La atractiva propuesta de Telxius incluye buena visibilidad en ingresos a futuro, considerando la naturaleza de los contratos, a largo plazo, y la sólida conversión de caja, basada en inversiones de bajo nivel destinadas a labores de mantenimiento y a su fuerte rentabilidad, del 45%.  incluye más de 65.000 kilómetros de cable submarino de fibra óptica, de los que alrededor de 31.000 kilómetros son en propiedad, y en torno a 16.000 torres de telecomunicaciones en España, Alemania y varios países de Latinoamérica. Telxius obtuvo el pasado ejercicio un beneficio bruto antes de amortizaciones (Oibda) de en torno a 300 millones de euros.</p>
    <p><strong>Coste de la deuda</strong></p>

<p><strong>Ángel Vilà.- </strong>El coste efectivo de la deuda en el primer trimestre se sitúa en 4,66% (-39 puntos básicos interanual), en línea con nuestro guidance (coste efectivo por debajo del 5%). Si tomamos el coste del 3,6% con respecto a la deuda en Europa, creo que le podríamos calcular una reducción del coste de entre el 1,5% y el 2%, que aplicado a su vez a los 6.000M€ que la compañía refinancia de media cada año, generaría ahorros considerables.</p>

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<p>Emisión de híbridos para desapalancamiento</p>

<p><strong>Ángel Vilà.-</strong> La compañía podría considerar la posibilidad de emitir híbridos en el caso de que la operación de O2 no fuese finalmente aprobada. En cualquier caso, no tomaríamos medidas que pudieran tener efectos dilutivos.</p>

<p>No hay prisa en tomar una decisión sobre O2 si se bloquea la venta a Hutchison  </p>

<p>Entre las alternativas para O2 estarían una venta parcial, una venta total, salir al mercado o buscar una solución mediante fusiones o adquisiciones</p>

<p>Telefónica no planea ninguna medida adicional que tenga un impacto dilutivo para compensar posible veto a venta de O2</p>

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<p>Lo que dicen los analistas</p>

<p><strong>BBVA</strong></p>

<p>Telefónica ha presentado resultados por encima de nuestras previsiones, impulsada por sus dos mercados principales, fundamentalmente España que ha mostrado visibles progresos con respecto a otros trimestres, con ingresos positivos. Brasil, por su parte, también ha batido nuestras expectativas gracias a un buen control de costes y generación de sinergias que han llevado a un OIBDA de 7%.</p>

<p>España vuelve al crecimiento positivo.  La sorpresa más positiva en el 1Q es indudablemente España, que recupera el crecimiento positivo en el trimestre. Supera previsiones gracias a un comportamiento del opex mejor de lo esperado y a un comportamiento que demuestra que Telefónica ha sabido compensar los crecientes costes por contenidos con medidas de eficiencia. Destaca que TEF ha reportado que crecido en ingresos tanto en residencial como en negocios, lo que nos da razones para ser optimistas a futuro.</p>

<p>El superior posicionamiento de Telefónica en algunos de sus mercados principales empieza a dar frutos. Creemos que la acción ofrece valor a largo plazo.</p>

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<p><strong>BEKAFINANCE</strong></p>

<p>Los tres parámetros principales a medio plazo son número de accesos, ingreso medio por accesos y margen Ebitda, y en todos la evolución es positiva: +1%, +5,2% y +0.6pp de subida comparable, respectivamente. El negocio subyacente evoluciona de forma positiva, y las sinergias en Brasil y Alemania, van incrementando el margen Ebitda. Además se reiteran objetivos.</p>

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<p><strong>MORGAN STANLEY </strong></p>

<p>Los resultados correspondientes al primer trimestre están en línea con nuestras previsiones. Dado que Brasil y Alemania ya habían presentado sus números, el foco estaba ahora en España, que se ha comportado mejor de lo previsto.</p>

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<p><strong>BOAML  </strong></p>

<p>España ha presentado una fuerte recuperación con respecto a Q4, con crecimiento orgánico de ingresos y OIBDA.</p>

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<p><strong>FIDENTIIS </strong>Telefónica ha reportado resultados en línea con las previsiones del mercado. Igual que el Q4 2015, los números se han visto afectados por los tipos de cambio, pero hay que destacar la mejora del negocio en España. El largamente esperado crecimiento del negocio en España, finalmente ha llegado. Creemos que la acción debería comportarse bien a la luz de estos resultados.</p>

<p><strong>JB CAPITAL MARKETS</strong> Los resultados de Telefónica están por encima de nuestras previsiones de OIBDA, con un sólido control de costes para mantenerlo estable con respecto al año pasado en márgenes. El comportamiento en el mercado doméstico, con crecimiento en ingresos y OIBDA por primera vez desde 2008, permite estabilidad en la generación de caja en España a pesar del incremento del capex.</p>

<p><strong>SABADELL </strong></p>

<p>Resultados en línea con consenso y por encima de nuestras estimaciones principalmente por los mejores datos de España. El impacto podría ser positivo por los buenos datos de España y el continuo crecimiento orgánico de ventas.</p>

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<p><strong>UBS</strong></p>

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<p>Resultados trimestrales en línea con el consenso de mercado e impulsados por los resultados de España. Destacable a nivel Grupo el flujo de caja operativo de 1.900 millones de euros, un 9% por encima del consenso.</p>

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<p>En cuanto a España, resultados por encima de las expectativas de mercado, con un retorno al crecimiento tanto de ingresos como de Ebitda. La tendencia interanual de los resultados financieros está mejorando. En cuanto a otras operaciones, Hispanoamérica </p>

<p>se vio fuertemente afectado por la depreciación de las divisas. Buenos datos también para Telefóncia Brasil que presentó ayer sus resultados. Telefónica UK mostró una sólida evolución del ebitda interanual del 5,5% y del flujo de caja operativo de 16%. El buen momento que atraviesa el negocio británico puede ayudar a Telefónica a buscar alternativas a la venta de O2 a Hutchison si al final la operación no cuenta con el visto bueno del regulador.  </p>

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<p><strong>CITI</strong></p>

<p>Positivo cambio de tendencia en España con un crecimiento de los ingresos (excluyendo venta de terminales) de 1%. El Oibda subyacente de TEF España mejoró casi un 2% interanualmente tras un descenso de casi un 6% en el último trimestre de 2015. En cuanto a Hispanoamérica, a diferencia de América Móvil que obtuvo unos débiles resultados en mercados como Colombia y México, TEF arrojó unos resultados relativamente sólidos.</p>

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<p>En cuanto a otros mercados, los KPIs de Alemania fueron satisfactorios. Brasil, por su parte, superó nuestras expectativas  en materia de ebitda en torno a un 3%.</p>

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<p>Los resultados demuestran que España está registrando un punto de inflexión y que operativamente hablando la mayoría de las divisiones están funcionando bien.</p>

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<p><strong>HSBC</strong></p>

<p>Resultados por encima del consenso en España tanto en materia de ingresos como de ebitda. Ambas partidas crecieron por primera vez en varios años gracias a un incremento de las tarifas en los últimos meses. Destacar la expansión de 0,7 puntos porcentuales del margen de ebitda orgánico hasta el 40,5%. Los márgenes de España podrían recibir un nuevo impulso en el próximo trimestre gracias a la puesta en marcha del plan de regularización de empleo.</p>

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<p>En cuanto a Hispanoamérica, sólido crecimiento orgánico interanual de los ingresos  del 11,3% y del ebitda de un 0,8%. En cuanto a TEF Brasil, destacar el margen ajustado de ebitda de 31,4% del trimestre frente al 29,5% en el primer trimestre de 2015.</p>

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<p><strong>GOLDMAN SACHS</strong></p>

<p>TEF España registró un crecimiento orgánico interanual tanto de ingresos como de ebitda del 0,2% y 2% respectivamente, un 1% por encima del consenso. Se trata del primer crecimiento que registran ambas partidas desde 2008. El margen de ebitda del trimestre alcanzó el 40,5% y anticipamos un nuevo crecimiento del mismo en el segundo trimestre de 2016 gracias a incremento de las tarifas y mayores ahorros de costes.</p>

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<p>Hispanoamérica en términos generales arrojó unos sólidos resultados, con un importante crecimiento orgánico de los ingresos por servicios móviles de 13,4%.</p>

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<p><strong>SANTANDER</strong></p>

<p>Sólido crecimiento orgánico del 2% del oibda de Telefónica España en el primer trimestre, mayor aun teniendo en cuenta que todavía no se ha visto impactado por el programa de regulación de empleo puesto en marcha.</p>

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<p>Sólidos resultados operativos de Brasil con un crecimiento orgánico del OIBDA de 8,2%, destacando el crecimiento del ARPU móvil de un 11% impulsado por los datos así como los primeros síntomas positivos de las sinergias con GVT.</p>

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<p><strong>KEPLER CHEUVREUX</strong></p>

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<p>Por primera vez en varios años, las cinco unidades reportaron un crecimiento orgánico del ebitda, con una aceleración secuencial a nivel Grupo.</p>

<p>En cuanto a España, destacar el comportamiento del ebitda, con un crecimiento de 2%, un 1% mejor de lo esperado. Importante reseñar que por primera voz en varios años tanto los ingresos como el ebitda crecieron, disipando así las dudas de que el coste de los contenidos podría perjudicar los resultados, como ocurrió en el Q4 2015.</p>

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<p>Sólidos resultados en Brasil. A pesar de unos ingresos aceptables, la compañía reportó un crecimiento del ebitda un 2% superior a nuestra estimación, con un margen 2.3 puntos porcentuales superior gracias en buena parte a las sinergias con GVT.En cuanto a España, destacar el comportamiento del ebitda, con un crecimiento de 2%, un 1% mejor de lo esperado. Importante reseñar que por primera voz en varios años tanto los ingresos como el ebitda crecieron, disipando así las dudas de que el coste de los contenidos podría perjudicar los resultados, como ocurrió en el Q4 2015.</p>

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<p>Sólidos resultados en Brasil. A pesar de unos ingresos aceptables, la compañía reportó un crecimiento del ebitda un 2% superior a nuestra estimación, con un margen 2.3 puntos porcentuales superior gracias en buena parte a las sinergias con GVT.  </p>
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