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¿Teme el mercado una nueva subida de tipos en China? Me temo que sí
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Miercoles, 27 de Abril en la sección: Articulos</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">¿Teme el mercado una nueva subida de tipos en China? Me temo que sí</h3>
    José Luis Martínez Campuzano
    Previo a la Semana Santa el Banco Central volvió a subir el coeficiente de caja en 0.5 puntos, hasta situarlo en niveles de 20.5 % (mayores entidades; para el resto en niveles del 18.5 %). La cuarta subida consecutiva en lo que llevamos de año. Su impacto en la liquidez disponible se estima en algo más de 350 bn. CNY. Además, la autoridad monetaria ha drenado otros 54 bn. CNY a través de la venta de papel de corto plazo
Es evidente que el Banco Central trata de limitar el crecimiento de la liquidez, cuyo ratio más estrecho M1 volvió a acelerarse en marzo con un crecimiento anual del 15 % frente al 14.5 % anterior. Pero, limitar la liquidez puede ser un objetivo contradictorio con la fijación del tipo de cambio. Es una eterna disputa entre las autoridades internacionales con China. Quizás también explique por qué las autoridades chinas compaginan el aumento del coeficiente de caja con la subida de los tipos de interés oficiales. ¿Hasta cuándo? ¿hasta cuánto? Mis economistas en China esperan como mínimo otras dos subidas de los tipos de interés oficiales en el año. Y no descartan más subidas del coeficiente de reservas. Al final, el límite lo marcarán los datos. Los económicos y la inflación.

¿Cuánto tarda la economía en verse afectada por una continua restricción de la política monetaria? ¿seis meses? ¿quizás algo más? Por el momento mantenemos la previsión del crecimiento del 9.2 % para este ejercicio (9.7 % en el Q1; 10.3 % en 2010), pero hemos revisado al alza la previsión de inflación hasta el 5.0 % (6 % entre mayo/junio). Es complicado que se alcance el objetivo oficial de inflación, fijado este año en niveles del 4.0 %. Quizás a final de año, aunque en promedio estará más cerca del 4.6/5.0 %. Probablemente ajustar a la baja la inflación también requerirá una mayor flexibilidad del tipo de cambio. Esperamos una subida del 4.25/4.5 % en el resto del año.

La inflación no es sólo una amenaza en China. Más bien es la principal preocupación en estos momentos entre las autoridades de la zona, por encima del temor a la desaceleración económica mundial. Las políticas monetarias son demasiado laxas cuando la demanda interna de estos países, con China a la cabeza, confirman el rápido cambio de motor de crecimiento desde la demanda externa a la doméstica.
Para la zona Asia pacífico esperamos un crecimiento este año del 7.7 %, desde el 9.0 % estimado en 2010. Y este ritmo de crecimiento podría mantenerse en 2012. El riesgo, como decía antes, es la posibilidad de que la inflación se consolide. Nuestra previsión para la subida de los precios para la zona es del 5.4 % desde el 4.2 % del año pasado. Pero una inflación del 7.5 % en la India, del 4.0 % en Corea, 4.5 % en Hong Kong o 6.5 % en Indonesia.
¿Y la inflación de activos? Tipos de interés reales nulos o negativos suponen una amenaza para la aparición de desequilibrios tanto en estas economías como a nivel mundial. La propia subida de los precios de las materias primas puede ser un ejemplo no identificado de forma correcta (al menos no del todo) por la política monetaria expansiva desde la Fed

<strong>José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España</strong>
    
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