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EEUU, debate sobre desempleo y desigualdad social
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Lunes, 20 de Junio en la sección: Articulos</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">EEUU, debate sobre desempleo y desigualdad social</h3>
    José Luis Martínez Campuzano
    Estoy convencido que la Fed argumentará su decisión de esta semana de mantener tipos de interés bajos "durante un largo periodo de tiempo" en la limitada utilización de la capacidad de producción en la economía. En definitiva, la infrautilización de la capacidad productiva limitaría el riesgo de que las subidas de los precios externos se absorban por el proceso productivo y generen una espiral de inflación.

La teoría nos muestra que más del 70 % de la evolución de los precios de consumo viene explicada por los salarios. ¿Cómo estar preocupado por la inflación con datos de paro y salarios como los conocidos en mayo?. Sin embargo, la inflación fue más elevada de lo esperado durante este mes tanto en el componente general como la subyacente. Estén tranquilos: el ritmo anual del 1.5 % en la inflación subyacente sigue siendo inferior al 1.8 % considerado mínimo por la autoridad monetaria norteamericana. Pero hace un año llegó a amenazar con romper a la baja el 1.0 %....¿qué es lo más importante ahora el nivel o su evolución?.

La infrautilización de la capacidad de producción, el desfase entre el producto actual y el potencial, siguen ofreciendo margen a los bancos centrales de los países desarrollados para mantener políticas monetaria expansivas. Pero, ¿son fiables? En definitiva, en el caso de la utilización de la capacidad de producción hablamos dem una encuesta. Y es una encuesta relativamente consolidada en el caso del sector manufacturero, cuando es menos estable para los otros dos sectores como son la construcción y servicios. Centrándonos ahora en la zona EUR, en su último informe el ECB analiza el gap estimado en la economía entre el crecimiento y el potencial llegando a la conclusión de que las estimaciones de las instituciones supranacionales pueden estar sobrevalorándolo. Para este año se estima que pueda ser negativo de cerca de dos puntos (entre los países centrales que estarían ya producción por encima de su nivel potencial y los periféricos que lo harían muy por debajo) frente al 1 % positivo antes de la Crisis. ¿Realista? La autoridad monetaria europea considera que hay indicios de que este gap puede ser menor. ¿Conclusión? El riesgo de inflación es mayor de lo que podría pensarse observando las previsiones oficiales de crecimiento real.

Hay otro debate en estos momentos que se centra en algo tan delicado como la fragmentación del mercado de trabajo y desigualdad social, que abarca también la diferencia entre salarios al alza para trabajo especializado y estables o moderándose en el resto. De una u otra forma todos somos conscientes de que en los países desarrollados, en mayor o menor medida según los casos, se está produciendo una ruptura generacional en el mercado de trabajo con jóvenes poco formados en paro o con un trabajo mal remunerado frente al resto de mayor edad con mejores condiciones laborales. ¿Cómo enfrentarse a un problema de este tipo? El objetivo último debería ser aumentar el empleo; en segundo lugar hacerlo con unas condiciones laborales favorables, pero también competitivas en un mundo cada vez más integrado. La especialización parece ser clave, un nicho que han encontrado muchas empresas para defenderse de un escenario macro muy difícil. Pero no se puede generalizar, de forma que se logre reducir la tasa de desempleo hasta los niveles bajos previos a la Crisis. No al menos con la suficiente rapidez que sería deseable.

<strong>José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España</strong>
    
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