Andbank: “las cosas no están mal en los bancos”, y recomienda Liberbank y Bankia

Redacción - Viernes, 25 de Septiembre

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El banco de inversión Andbank da un repaso rápido a la situación de la banca europea de que la dice está mejor de lo que se cree. Destaca en España a Liberbank y Bankia por potencial alcista y no le gustan para invertir La Caixa, Popular y Santander. 

• Si hay un sector en el que el comportamiento a lo largo de los últimos nueve meses ha sido dispar, este es el sector bancario. En este caso estar en el sector no hubiera garantizado ni el éxito ni el fracaso. Sí lo hubiera hecho el estar en los lugares adecuados. En este sentido, el mercado ha castigado al sector bancario español.

• ¿Por qué? Podríamos decir que el punto de partida era menos favorable, ya que la reestructuración del sector en España se había jugado el año anterior, unido a la presión que los bajos tipos suponen para los márgenes, especialmente en el crédito a empresas. Pero a esto se añaden particularidades como las cláusulas suelo o el asunto de si los DTAs son o no capital.

• Sin entrar en tecnicismos lo cierto es que cuando se observan las constantes del sector uno se da cuenta de que las cosas no están mal: los beneficios se revisan al alza, las valoraciones están en medias (la mayor parte de sectores las superan) y la rentabilidad por dividendo no está mal para un sector que hace poco no podía hablar de repartir beneficios.

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• De nuestros listados los cinco bancos que tienen más potencial serían Societe, BNP, Unicredit, Liberbank y Bankia, por este orden. Entre los menos preferidos, estarían Bankinter, Intesa y KBC(estrictamente por valoración) y La Caixa, Popular o Santander por razones distintas que van desde su calidad de activos, posible ampliación de capital y falta de dirección en el management.

• Las razones por las que pensamos que los bancos elegidos lo harán mejor es valoración en todos los casos salvo en el de Bankia, donde el consenso creemos que está quedándose corto, ya que espera un RoTE 2017 inferior al 10%, lo que parece escaso. Liberbank aunque sale por encima de la recta de regresión, cotiza con un potencial superior al 20%, debido a su P/B de 0,6 y ROTE 6,5%.

• No perdamos de vista, en cualquier caso que los bancos más interesantes siguen estando en Francia e Italia.

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