Cómo una ola de préstamos de alto riesgo, ha preparado al mundo para otra crisis financiera

Carlos Montero - Martes, 29 de Octubre

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El Informe semestral de estabilidad financiera mundial del FMI, con su análisis denso y detallado de los desarrollos sistémicos, no es exactamente una lectura aconsejable para irse a dormir. Sin embargo, en el último número hay suficientes cosas para provocar pesadillas a quienes se preocupan por los múltiples riesgos al que se enfrenta el sistema. Hubo referencias repetidas a las similitudes entre el estado actual de los mercados financieros y el período previo a la crisis financiera mundial de 2008. Y, esta vez, las amenazas se extienden no solo a los bancos y otros prestamistas, sino también a los fondos de pensiones y compañías de seguros, así como a las corporaciones.

Por ahora, el mundo sigue anestesiado por las olas de relajación monetaria, que enfrentó a las instituciones financieras contra el fracaso sistémico hace 10 años. También, más recientemente, se ha atenuado el dolor de las guerras comerciales. Pero no se puede ocultar el daño que se está haciendo a los órganos vitales de las finanzas.

Los grandes bancos del mundo no están cerca de colapsar (como parecía probable a finales de 2008) porque sus reservas de capital son lo suficientemente fuertes (por ahora) para resistir otra crisis. Pero, irónicamente, algunas medidas diseñadas para apuntalar a los grandes bancos han puesto a los prestatarios en manos de prestamistas inseguros.

Múltiples instituciones financieras, desde compañías de seguros hasta fondos de pensiones, se metieron indirectamente en el juego bancario, ya que los grandes bancos se retiraron en gran medida de los préstamos. De ahí la orgía global de préstamos en los últimos años, a pesar de la retirada parcial de los bancos.

Se podría pensar que es una receta obvia para más problemas, pero muchos bancos más pequeños, especialmente los japoneses, han agravado la locura al pedir prestados dólares para prestar cuando no tienen acceso a depósitos en dólares adecuados para financiar dichos préstamos.

Los bancos japoneses han demostrado en el pasado que son expertos en meterse en problemas a través de este tipo de préstamos "disparejos", dejándolos altamente vulnerables a una restricción de fondos en el momento en que las tasas de interés comiencen a subir o cuando los grandes prestamistas mayoristas comiencen a ponerse nerviosos.

Lástima, se podría decir, para los bancos japoneses o para los "no bancos" en otros lugares que se complacen en comportamientos similares. Deberían saberlo mejor. Pero, ¿qué pasa con las hordas de prestatarios, desde países y empresas hasta individuos, que han obtenido préstamos de estos prestamistas inestables?

Incluso una mirada superficial a las estadísticas de la deuda revela que, en gran parte de Asia, desde Tailandia hasta Corea del Sur y muchos en medio, y en toda la gama de prestatarios, desde empresas hasta hogares, la dependencia del crédito bancario y no bancario se ha vuelto muy alta a pesar del hecho de que podría secarse rápidamente.

Si los fondos se agotan, y el FMI señala que este es un riesgo "elevado" en las turbulentas condiciones políticas, económicas y financieras actuales, no solo serán los prestamistas los que sufrirán o colapsarán, sino también los prestatarios de todo el espectro que dependen de prestamistas problemáticos para el crédito fácil

Esto sin mencionar el hecho de que la capacidad de las empresas para pagar su deuda frente a la disminución del comercio y la producción está en riesgo. Moody's dijo la semana pasada que su tendencia general de calificación para las compañías no financieras en la región de Asia y el Pacífico seguirá siendo negativa durante el resto de este año.

No es que los prestamistas sean los únicos culpables. Los bancos centrales han inundado el sistema con dinero para que puedan afirmar que evitaron o retrasaron el colapso financiero o económico. En el proceso, han forzado las tasas de interés hasta el punto en que los prestamistas tienen que correr mayores riesgos para sobrevivir.

Los rendimientos más bajos han obligado a las compañías de seguros, fondos de pensiones y otros inversores institucionales a invertir en valores más riesgosos y menos líquidos. Como resultado, se han convertido en una importante fuente de financiación para las empresas no financieras, lo que a su vez facilita un aumento de la carga de la deuda corporativa.

Las vulnerabilidades son "elevadas", dice el FMI, en el 80 por ciento de las economías con "sectores financieros de importancia sistémica", similares a los niveles más altos de la crisis financiera mundial. En otras palabras, se espera un crash.

El informe sobre la estabilidad financiera mundial emplea el habitual discurso del FMI al decir que "los responsables de la formulación de políticas deben apoyarse en la acumulación de vulnerabilidades mediante el despliegue y el desarrollo de herramientas macroprudenciales y manteniendo una estricta supervisión financiera". En algunos mercados y jurisdicciones tales herramientas están bien desarrolladas. 

Muchos han regulado sus mercados de vivienda imponiendo límites de préstamos. Sin embargo, no existen tales controles contra los préstamos excesivos en los mercados corporativos y financieros clave.

Hay formas de extender los controles, como las reservas de capital anticíclicas del tipo de los grandes bancos. Puede ser demasiado tarde para evitar (aún) otra crisis financiera, pero los mercados son tan propensos al auge y la quiebra que casi podemos garantizar futuras repeticiones a menos que los mercados adopten ya medidas valientes.

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