Contagios a los mercados emergentes ¿Asia está a salvo?
José Luis Martínez Campuzano - Miercoles, 27 de Julio
Hasta hace unos años el temor era del contagio de las crisis en países emergentes hacia los desarrollados. Sin embargo, la dirección del contagio cambio con la Gran Crisis hace ya tres años. Así, descubrimos que la debilidad de fondo de las economías y mercados desarrollados podría suponer un riesgo para los emergentes. Precisamente cuando la solidez de las finanzas públicas, de sus sistema bancario y el fuerte crecimiento, por encima de promedio histórico, suponían la mejor barrera para protegerlas. Como pasó durante el momento álgido de la Crisis. Como podría ocurrir en estos momentos con la Crisis de deuda soberana europea o la potencial inestabilidad derivada de la falta de acuerdo sobre el aumento de la deuda en Estados Unidos.
Dicho todo lo anterior, no me gustaría que pareciera que obvio los riesgos derivados de la Crisis de deuda soberana europea....por ejemplo. De hecho, podemos hablar de cuatro potenciales formas de contagio. En definitiva:
* A través de la banca
* Contagio "temático"
* Impacto económico
* Aversión al riesgo
Vayamos por partes. ¿Hasta qué punto la presión sobre la banca de los países más cuestionados puede convertirse en un factor negativo para los emergentes?. Esta cuestión entierra diferentes factores que abarcan desde la importante posición de balance de la banca de estos países en el sector financiero de los países emergentes hasta la búsqueda de liquidez en estos mercados a través de subsidiarias.
Por lo que respecta al "modelo" de crisis en los países desarrollados, también es evidente que hay países emergentes que adolecen de elevados déficit exteriores y debilidad de sus finanzas públicas. La diferencia, una diferencia muy importante en estos momentos, es el crecimiento. El factor crecimiento, que lleva a muchos inversores a desconfiar de las perspectivas de crecimiento de las economías desarrolladas pero al mismo tiempo mantiene su confianza en la solidez del crecimiento económico en los países emergentes.
¿Y el impacto económico de la Crisis en las economías desarrolladas? Naturalmente, aquí todos pensamos en la demanda de estos países. En las últimas semanas hemos revisado a la baja la previsión de crecimiento para la economía europea, de la mano de los países periféricos. Pero, también de los centrales entre las tensiones en los mercados, las subidas de tipos del ECB y la propia debilidad de la demanda de los países forzados al ajuste económico.
Por último, un factor poco analizado pero siempre temido. Repito que el pánico es irracional, lo que lleva a una gestión de las carteras siempre discutible. Si fuera una decisión racional, ¿deberíamos tener en cuenta los tres factores de contagio anteriores? Claro que sí. Y esto nos llevaría a no valorar los mercados emergentes como un todo. Asía resultaría fortalecida.
Entonces, ¿los mercados asiáticos están a salvo?. Siempre hay riesgos a considerar. En las economías asiáticas hablamos del riesgo de inflación y la sobrevaloración de activos. Nos referimos a la rigidez en los sistemas de tipo de cambio, que acentúan el exceso de liquidez interno. Sobre la propia solidez del sistema financiero, ante potenciales excesos de activos....reales. Pero todas estas amenazas las conocemos hace tiempo. Y sus autoridades, lo que explica el giro (incompleto) en las políticas económicas. Especialmente monetarias. Con todo, no espero que las subidas de tipos sigan siendo las protagonistas en el futuro próximo de una política monetaria más restrictiva. El contexto internacional, también en Asia, obliga.
José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España
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