El mercado de acciones se está recuperando sin el ingrediente más importante

Carlos Montero - Martes, 28 de Abril

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Las expectativas de Wall Street para la recuperación de la crisis del coronavirus parecen demasiado buenas para ser verdad. Hay que ser escéptico de que el fuerte repunte del mercado de valores desde su mínimo de marzo coincida con la realidad que va a venir en los próximos meses. En particular, hay que ser escéptico sobre la recuperación "perfecta" que se refleja en las previsiones de consenso para los resultados empresariales, el mayor impulsor a largo plazo de los precios de las acciones.

 Los datos muestran que los analistas esperan que los beneficios mundiales caigan un 21% este año y luego aumenten un 21% en 2021.

En otras palabras, la predicción es que las condiciones económicas se recuperarán tan rápidamente que para diciembre de 2021, las ganancias corporativas volverán a donde estaban cuando el COVID-19 comenzó a extenderse a finales de 2019.

"Claramente, este no será el caso", señala Andrew Lapthorne, el jefe global de investigación cuantitativa de Societe Generale.

Los analistas esperan una recuperación en forma de V gracias a la contención efectiva del brote y el abundante estímulo de los gobiernos.

Es evidente que muchos países de todo el mundo no están cerca de reabrir por completo sus economías. Pero la última condición, el estímulo, ha sido exitosa y sin precedentes, desde las compras de deuda corporativa de calificación basura seleccionada por parte de la Reserva Federal hasta los cheques transferidos directamente a las cuentas de los estadounidenses.

Esto ayuda a explicar por qué el S&P 500 ya ha recuperado más de la mitad de sus pérdidas después de su caída más rápida del 30%. Una vez más, los inversores están comprando acciones sabiendo muy bien que la Reserva Federal está lista para actuar como salvavidas.

"Sin embargo, históricamente no hay evidencia de que los mercados puedan subir de manera sostenida mientras que los beneficios continúan bajando", dijo Lapthorne. "Los mercados de renta variable pueden haber rebotado, pero los inversores todavía parecen estar posicionándose para una caída".

Para probar el riesgo continuo para los beneficios corporativos, controle lo que las empresas están haciendo con su efectivo. Los estrategas de Goldman Sachs estiman que el gasto en efectivo entre las compañías de S&P 500 caerá un récord del 33% a $ 1.8 billones este año.

La disminución incluye recortes a los dividendos, otra área donde se pueden encontrar pruebas de las restricciones de flujo de efectivo. Al ajustar la caída esperada en el beneficio por acción este año, UBS estima que el dividendo medio del S&P 500 caerá un 28% a $ 1.47. Las mayores reducciones de dividendos esperadas se encuentran en sectores cíclicos como la energía y los materiales.

Lapthorne no es el único estratega preocupado porque las expectativas de beneficios siguen siendo demasiado altas, a pesar de que han sido controladas por la pandemia.

"Nos preocupa que los números de 2021 ahora necesiten reducirse de manera más agresiva", dijo Lori Calvasina, directora de estrategia de renta variable estadounidense de RBC Capital Markets, en una nota reciente.

Su pronóstico de beneficio por acción para el 2021 que tiene en cuenta una "recuperación económica saludable y expansión del margen" es de $ 153, por debajo del pronóstico de consenso de $ 170.

Además, señaló que varios ejecutivos han dicho a los analistas en la explicación de sus resultados que el viaje para que la economía vuelva a su fortaleza anterior al coronavirus será lento y desigual.

Estas observaciones contrastan el camino alcista del mercado. Y el desajuste podría corregirse por otra oleada de ventas en las acciones.

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