Elecciones griegas: ahora sí que llega el turno del BCE y de la UE

Steen Jakobsen, jefe economista de Saxo Bank - Lunes, 26 de Enero

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El resultado ha sido peor de lo esperado independientemente de cuál sea el balance final. El voto en contra de la austeridad ha sido masivo pero puede que el gesto sea en vano ya que Grecia no tiene mucho donde elegir: o cumple con la Troika o sale del euro. Dudo que esto último tenga lugar como consecuencia de estas elecciones ya que los griegos están hartos de austeridad pero no de ser europeos.

El par euro/dólar (EURUSD) ha caído hasta este mismo momento 55 ticks y se sitúa en 1,1145. Preveo para hoy una bajada del mercado de valores griego del 5% y espero que el resto de Europa lo haga en torno a un 2% salvo que Alemania, el BCE y la UE opten por respaldar algún movimiento a través de un cierto compromiso (algo que es poco probable esta semana).

La teoría del juego establece que acabaremos por encontrar algún tipo de solución, lo que no es óptimo para ninguna de las partes, pero corremos el riesgo de que lleve tiempo ante el nerviosismo que se respira en el mercado.

Syriza ha obtenido mejores resultados de lo que se esperaba, con lo que la reacción negativa es más posible 

 

Syriza ha obtenido unos resultados mucho mejores de lo que las encuestas preveían. Para el mercado se trata de una situación extrema ya que Syriza puede acabar gobernando solo.

 

Es un desastre para la "austeridad" y el sentido común pero al final, Grecia ha hecho lo que esperábamos que hiciera: la desesperación ha llevado a los votantes a caer en los brazos de un gobierno de izquierda cuyo discurso me recuerda a mis años de juventud (hace ya unas cuantas décadas) allá por los años 70: camaradas, capitalismo e imperialismo son algunas de las palabras que he escuchado esta noche en entrevistas en televisión. No puedo evitar alguna que otra sonrisa: "Lo que se siembra, se cosecha".

 

La respuesta a la reacción del mercado yace en un lugar bien distinto: gran parte de la deuda ha cambiado de manos desde que estalló la crisis y ha pasado de los bancos locales europeos a la UE y al BCE en su mayoría a través del Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera y Grecia tiene que pagar 22.300 millones de euros como principal más intereses en varios préstamos, una bonita suma prácticamente equivalente a la cantidad que el gobierno paga a sus funcionarios.  (Fuente: New York times, Nomura y FMI)

 

Los acreedores tienen su interés: está previsto que Grecia pague al BCE 8.000 millones de euros, de los cuales 7.6000 millones de euros vencen entre julio y agosto (vamos a suponer que a más tardar en junio veremos algún tipo de acuerdo sobre este tema)

 

¿Quiénes tienen deuda griega?

 

La relación (aproximada) de acreedores si Grecia sale del euro sería: (Fuente: MacroPolis)

 

MEDE: 145.000 millones de euros en préstamos. El Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) es con diferencia es mayor acreedor de Grecia. Hemos "socializado" el riesgo que ha pasado de las hojas de balance del banco a los contribuyentes europeos. Además, es el organismo más favorable (para Grecia) en cuanto a condiciones.

 

FMI: 20.100 millones de euros.

 

BCE:  Cuenta con más de 55.000 millones de euros acumulados en el programa SMP. 

 

El mercado va a esperar a las declaraciones de los acreedores antes de protagonizar un movimiento de envergadura.

 

Las reacciones de Alemania, de la UE y del BCE ante el resultado de hoy marcarán la pauta del mercado. Grecia perdió su independencia en el momento álgido de la crisis. Con una relación deuda/PIB del 175% y subiendo, todo aquello que hagan y que no suponga un alivio para la deuda será en vano. 

 

Este enlace es muestra del sufrimiento: Greek debt clock

Interés anual: 30.000 millones de euros. Interés por segundo: 972 euros. Deuda por ciudadano: 38,755 euros.

 

El riesgo político: ¿grande?

 

El FT ha publicado un titular que dice: "Llegará Tsipras a ser un Lula o Chavez?" 

 

Obviamente no lo sé, pero lo que sí es que: 

 

• Europa ha vivido el primer cambio radical en materia política yéndose hacia los extremos. Estoy seguro de que muchos líderes de partidos con elecciones a la vista ya han tomado buena nota: Dinamarca y Reino Unido son los primeros.

• Los mercado detestan la incertidumbre y los sucesos binarios debidos a políticos irracionales .

• Grecia necesita dar con un montón de dinero o con un compromiso antes de finales de junio; de lo contrario, el BCE perderá cierta dignidad, y eso no puede pasar. 

 

El mayor riesgo al que nos enfrentamos se fundamenta en que, a pesar de que el mercado ha hecho lo que se esperaba desde una perspectiva política, anda rezagado en su valoración del riesgo. El consenso sigue diciendo que habrá compromiso y el pacto “de siempre” pero los hechos son bien distintos: ahora la deuda está en manos de los gobiernos y de los contribuyentes.

 

Es mucho más sencillo tomar decisiones cuando el dinero es de otros, pero en esta ocasión, no hay bolsillos nuevos a los que trasladar la “obligación”: Grecia ha gritado “ya basta”, la UE, el MEDE y el IM han insistido en que no es suficiente y probablemente, el mercado dirá que ya está bien.

 

El Banco Nacional de Suiza se quedó sin tiempo para reaccionar hace un par de semanas, el BCE agotó todas sus promesas y reaccionó la pasada semana, esta semana ha sido Grecia el país que se ha quedado sin tiempo (ni paciencia). ¿Quién será el próximo? El BCE/MEDE y la UE tienen que tomar una decisión, algo que por lo general los políticos y los sistemas raramente hacen bien.

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