“En lo chicharros el peligro está en confundir la baja cotización con las expectativas. Una ruina”

Mar Revuelta - Viernes, 18 de Abril

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"Chicharros, chicharros...Hay auténticos profesionales de la Bolsa dedicados a esta aventura, a esta pesca singular en las aguas poco profundas, casi a pie de playa, de los mercados. Hay, también, jugadores de casino, que ponen fichas en todos los huecos. En el caso concreto de nuestro mercado, juegan sumas de dinero elevadas en compañías con cotizaciones muy bajas, lo que no quiere decir que sean compañías que cotizan con multiplicadores baratos. Es más, conforme pasa el tiempo aumenta el número de empresas que han elegido el concurso de acreedores y que, en el mismo acto, se encuentran con la cotización suspendida durante meses y meses. Una auténtica trampa mortal, porque la liquidez es la norma sagrada de los mercados. Hay dos clases de actuar con chicharros en la Bolsa. O especular por especular muy a corto plazo, sin distinciones entre valores. O elegir una buena presa, una compañía con expectativas de crecimiento. Si se acierta, el éxito estará asegurado. La Historia de las Bolsas del mundo está llena de ambas situaciones", me dice uno de los viejos lobos de mar de la Bolsa española, que me envía el siguiente enlace:

“España es uno de los mercados de small caps más atractivos de Europa”

 

El regreso de la confianza a los mercados europeos (y con él, el apetito por el riesgo) gracias a los primeros signos de recuperación económica está permitiendo que vuelvan a ganar popularidad segmentos del mercado que habían sido arrinconados durante la crisis. Tal es el caso de las small caps, vistas por muchos con recelo por su menor liquidez y mayor volatilidad. Pero los retornos han sido muy generosos: "En los últimos años, las small caps han sido un gran activo en el que invertir. Han presentado mejor comportamiento que las grandes capitalizadas y con mejor rentabilidad ajustada al riesgo", afirma Hywell Franklin.

Franklin es gestor del fondo Pan European Small and Mid Caps Equity de UBS Global AM, y ha estado de visita en España para dar su visión sobre el mercado y el producto. De hecho, muestra un gran interés por el mercado español: "España es uno de los mercados más atractivos de Europa; su mercado de small caps subió mas de un 46% el año pasado". Dos de los valores nacionales que más le gustan son Jazztel y Bankinter. 

De la compañía de telecomunicaciones destaca que está inmersa en un proceso de expansión gracias a la implantación de la fibra óptica. Además de creer que ganará tamaño en los próximos años, el pronóstico de Franklin es que "no habrá tantos jugadores con capacidad para ofrecer tantos servicios y a la misma velocidad". También alaba de Jazztel que sus beneficios hayan crecido a doble dígito el último lustro, así como la visibilidad de sus resultados. El gestor insinúa que las compañías con tan buenos resultados, visibilidad y crecimiento como Jazztel deberían experimentar una mejora de su perfil crediticio en el futuro. De Bankinter, en cambio, señala que es un banco "extremadamente bien gestionado, con mucha inversión en tecnología para interactuar con sus clientes". "Históricamente, la calidad de sus activos ha sido mejor y también está creciendo su negocio de seguros", añade. 

Franklin observa que todavía hay potencial alcista tanto en España como en el resto de Europa (incluyendo Reino Unido y países nórdicos). "Si se observa la media histórica de valoración, todavía queda mucho potencial, ya que están por detrás del comportamiento del índice estadounidense. A medida que la economía mejore, se verá como se reducen las distancias con Estados Unidos", señala. El gestor redondea su argumento con esta afirmación: "Europa ha sido la región con mayor inflexión en el crecimiento del PIB; 2014 debería ser el año de expansión".

A diferencia de las grandes compañías europeas, sobre las que muchas voces del mercado consideran que la recuperación ya está en precio y que deberían sorprender positivamente con sus beneficios como condición para seguir subiendo, Franklin cree que esto no sucede con los ‘chicharros’: “En los últimos años hemos visto previsiones que las rebajas de beneficios encadenaban 11 trimestres seguidos. Sin embargo, entre las small caps hay un gran historial de compañías capaces de incrementar beneficios: el desafío es buscarlas”. 

El experto señala que este tipo de empresas se pueden beneficiar del entorno de recuperación, en primer lugar, por tener una orientación más doméstica y, en segundo lugar, por pertenecer a sectores mayoritariamente cíclicos, por lo que “se benefician proporcionalmente de la recuperación del consumo”. Otras ventajas que presentan frente a las grandes capitalizadas es que muchos tienen unas cuentas más saneadas, con menores niveles de deuda. 

Franklin descarta que la inversión en small caps se pueda convertir en la última moda del mercado, o el siguiente paso dentro de la insaciable búsqueda de rentabilidad que se ha visto entre los inversores desde comienzos de 2013… aunque sí admite que la inversión en este tipo de activos ahora tiene más sentido desde el punto de vista del asset allocation: “A lo largo de la crisis ha habido una inundación de dinero en áreas de muy poco riesgo y ha llevado a las valoraciones a niveles difíciles de justificar en términos históricos. Ahora sí vemos normalización y creemos que la renta variable lo hará mejor que la renta fija, y que las small caps lo harán mejor que la bolsa en general”...

(Entrevista a Hywell Franklin, gestor de UBS Global AM en Funds People)

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