“En los últimos meses hemos visto algunas corrientes cruzadas y señales conflictivas” (Jerome H. Powell, texto íntegro)

Redacción - Martes, 26 de Febrero

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Informe semestral de política monetaria al congreso Presidente Jerome H. Powell: Permítanme comenzar diciendo que mis colegas y yo apoyamos firmemente los objetivos establecidos por el Congreso para la política monetaria: el empleo máximo y la estabilidad de precios. Estamos comprometidos a proporcionar transparencia sobre las políticas y los programas de la Reserva Federal. El Congreso nos ha confiado un importante grado de independencia para que podamos cumplir nuestro mandato sin preocuparnos por consideraciones políticas a corto plazo. Apreciamos que nuestra independencia conlleva la necesidad de brindar transparencia para que los estadounidenses y sus representantes en el Congreso entiendan nuestras acciones de política y puedan responsabilizarnos. Siempre estamos agradecidos por las oportunidades, como la audiencia de hoy, para demostrar el profundo compromiso de la Fed con la transparencia y la rendición de cuentas. Hoy revisaré la situación económica actual y las perspectivas antes de pasar a la política monetaria. También describiré varias mejoras recientes a nuestras prácticas de comunicación para mejorar nuestra transparencia.

Situación y situación económica actual La economía creció a un ritmo fuerte, en general, el año pasado, y el empleo y la inflación se mantuvieron cerca de los objetivos estatutarios de la Reserva Federal de empleo máximo y precios estables, nuestro doble mandato. Según los datos disponibles, estimamos que el producto interno bruto (PIB) aumentó un poco menos del 3 por ciento el año pasado luego de un aumento del 2.5 por ciento en 2017.

El crecimiento del año pasado estuvo liderado por fuertes ganancias en el gasto del consumidor y aumentos en la inversión empresarial. El crecimiento fue apoyado por aumentos en el empleo y los salarios, el optimismo entre los hogares y las empresas y las acciones de la política fiscal. En el último par de meses, algunos datos se han suavizado, pero aún apuntan a ganancias en el gasto este trimestre. Si bien el cierre parcial del gobierno creó grandes dificultades para los trabajadores del gobierno y muchos otros, se espera que los efectos negativos en la economía sean bastante modestos y se relajen en gran medida durante los próximos meses.

El mercado laboral sigue siendo fuerte. Las ganancias mensuales de empleo promediaron 223,000 en 2018, y las nóminas aumentaron 304,000 adicionales en enero. La tasa de desempleo se mantuvo en 4 por ciento en enero, un nivel muy bajo según los estándares históricos, y las ofertas de empleo siguen siendo abundantes. Además, la amplia disponibilidad de oportunidades de trabajo parece haber alentado a algunas personas a unirse a la fuerza laboral y a otras personas que de lo contrario podrían haberse quedado para permanecer en ella. Como resultado, la tasa de participación en la fuerza laboral de las personas en sus años laborales más importantes (la proporción de personas de 25 a 54 años que trabajan o buscan trabajo) ha seguido aumentando durante el último año. En otro desarrollo bienvenido, estamos viendo signos de un crecimiento salarial más fuerte.

Las ganancias en el mercado laboral en los últimos años han beneficiado a una amplia gama de familias y personas. De hecho, las recientes ganancias salariales han sido más fuertes para los trabajadores menos calificados. Dicho esto, las disparidades persisten en varios grupos de trabajadores y diferentes partes del país. Por ejemplo, las tasas de desempleo para los afroamericanos e hispanos todavía están muy por encima de las tasas de desempleo para los blancos y los asiáticos. Del mismo modo, el porcentaje de la población con empleo es notablemente más bajo en las comunidades rurales que en las áreas urbanas, y esa brecha se ha ampliado en la última década.

El Informe de política monetaria de febrero proporciona información adicional sobre las disparidades de empleo entre las áreas rurales y urbanas. Se estima que la inflación general de los precios al consumidor, medida por el cambio de 12 meses en el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), fue de 1.7 por ciento en diciembre, que se mantuvo por las recientes caídas en los precios de la energía. La inflación subyacente del PCE, que excluye los precios de los alimentos y la energía y tiende a ser un mejor indicador de la inflación futura, se estima en 1.9 por ciento. En nuestra reunión de enero, mis colegas y yo, en general, esperábamos que la actividad económica se expandiera a un ritmo sólido, aunque algo más lento que en 2018, y que el mercado laboral se mantuviera sólido. Las recientes caídas en los precios de la energía probablemente empujarán la inflación general más por debajo del objetivo a largo plazo del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 2 por ciento por un tiempo, pero aparte de esos efectos transitorios, esperamos que la inflación se acerque al 2 por ciento.

Si bien consideramos que las condiciones económicas actuales son saludables y que las perspectivas económicas son favorables, en los últimos meses hemos visto algunas corrientes cruzadas y señales conflictivas. Los mercados financieros se volvieron más volátiles hacia el final del año, y las condiciones financieras ahora son menos favorables al crecimiento de lo que lo estaban antes el año pasado. El crecimiento se ha desacelerado en algunas de las principales economías extranjeras, particularmente en China y Europa. Y la incertidumbre se eleva en torno a varios problemas políticos no resueltos del gobierno, incluidos el Brexit y las negociaciones comerciales en curso. Vamos a monitorear cuidadosamente estos problemas a medida que evolucionan. Además, nuestra nación enfrenta importantes desafíos a largo plazo. Por ejemplo, el crecimiento de la productividad, que es lo que impulsa el aumento de los salarios reales y los estándares de vida a largo plazo, ha sido demasiado bajo.

Del mismo modo, en contraste con hace 25 años, la participación de la fuerza laboral entre hombres y mujeres en edad de primera edad es ahora más baja en los Estados Unidos que en la mayoría de las otras economías avanzadas. Otras tendencias a largo plazo, como los ingresos relativamente estancados para muchas familias y la falta de movilidad económica ascendente entre las personas con ingresos más bajos, también siguen siendo desafíos importantes. Y está ampliamente aceptado que la deuda del gobierno federal está en un camino insostenible. Como nación, abordar estos problemas apremiantes podría contribuir en gran medida a la salud y vitalidad a largo plazo de la economía de los Estados Unidos.

La política monetaria Durante la segunda mitad de 2018, a medida que el mercado laboral continuó fortaleciéndose y la actividad económica continuó creciendo fuertemente, el FOMC gradualmente movió las tasas de interés hacia niveles que son más normales para una economía saludable. Específicamente, en nuestras reuniones de septiembre y diciembre, decidimos elevar el rango objetivo para la tasa de fondos federales en 1/4 punto porcentual en cada una, poniendo el rango actual en 2-1 / 4 a 2-1 / 2 por ciento.

En nuestra reunión de diciembre, hicimos hincapié en que el alcance y el calendario de cualquier aumento adicional de las tarifas dependería de los datos entrantes y la evolución de las perspectivas. También observamos que estaríamos prestando mucha atención a la evolución económica y financiera mundial y evaluando sus implicaciones para la perspectiva. En enero, con las presiones inflacionarias silenciadas, el FOMC determinó que los efectos acumulativos de estos desarrollos, junto con la continua incertidumbre política del gobierno, justificaban adoptar un enfoque paciente con respecto a los cambios futuros en las políticas. En el futuro, nuestras decisiones de política seguirán siendo dependientes de los datos y tendrán en cuenta la nueva información a medida que evolucionen las condiciones económicas y las perspectivas.

Para orientaciones sobre la política apropiada, el FOMC examina de manera rutinaria las reglas de política monetaria que recomiendan un nivel para la tasa de fondos federales según las medidas de inflación y la posición cíclica de la economía de los Estados Unidos. El Informe de política monetaria de febrero ofrece una actualización de las reglas de política monetaria. Sigo considerando que estas reglas son puntos de referencia útiles, pero, por supuesto, ninguna regla simple puede captar adecuadamente toda la gama de factores que el Comité debe evaluar al llevar a cabo las políticas. Sin embargo, conducimos la política monetaria de manera sistemática para promover nuestros objetivos a largo plazo de empleo máximo y precios estables. Como parte de este enfoque, nos esforzamos por comunicarnos claramente sobre nuestras decisiones de política monetaria.

También hemos continuado reduciendo gradualmente el tamaño de nuestro balance general al reducir nuestras tenencias de títulos del Tesoro y de agencias. Los activos totales de la Reserva Federal disminuyeron alrededor de $ 310 mil millones desde mediados del año pasado y actualmente se ubican en cerca de $ 4.0 billones. En relación con su nivel máximo en 2014, los saldos de reserva de los bancos con la Reserva Federal se redujeron en alrededor de $ 1.2 billones, una caída de más del 40 por ciento.

En vista del progreso sustancial que hemos logrado en la reducción de reservas, y luego de extensas deliberaciones, el Comité decidió en nuestra reunión de enero continuar a largo plazo para implementar la política con nuestro procedimiento operativo actual. Es decir, continuaremos usando nuestras tasas administradas para controlar la tasa de la póliza, con un amplio suministro de reservas para que no se requiera una gestión activa de las reservas.

Una vez tomada esta decisión, el Comité ahora puede evaluar el momento y el enfoque apropiados para el final de la escorrentía del balance. Me gustaría señalar que estamos preparados para ajustar cualquiera de los detalles para completar la normalización del balance a la luz de la evolución económica y financiera. A largo plazo, el tamaño del balance general estará determinado por la demanda de pasivos de la Reserva Federal, como la moneda y las reservas bancarias. El Informe de política monetaria de febrero describe estos pasivos y revisa los factores que influyen en su tamaño a largo plazo. Concluiré mencionando algunos avances adicionales que hemos logrado en la mejora de la transparencia.

A fines del año pasado, lanzamos dos nuevas publicaciones: la primera, el Informe de Estabilidad Financiera, comparte nuestra evaluación de la resiliencia del sistema financiero de los Estados Unidos, y la segunda, el Informe de Supervisión y Regulación, proporciona información sobre nuestras actividades como supervisor y regulador bancario. El mes pasado comenzamos a realizar conferencias de prensa después de cada reunión del FOMC en lugar de las demás.

El cambio me permitirá explicar con mayor detalle y con mayor frecuencia el pensamiento del Comité. En noviembre pasado, anunciamos un plan para llevar a cabo una revisión integral de las estrategias, herramientas y prácticas de comunicación que utilizamos para perseguir nuestros objetivos asignados por el Congreso para la política monetaria. Esta revisión incluirá la divulgación a una amplia gama de partes interesadas en todo el país. El Informe de política monetaria de febrero proporciona una discusión adicional de estas iniciativas.

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