Estamos en el camino de la QE a la QT ¿Cómo afecta a mis inversiones?

Carlos Montero - Viernes, 29 de Junio

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El ajuste cuantitativo (QT), o el movimiento contrario al estímulo extraordinario de los bancos centrales de los últimos años (QE), ha sido el principal catalizador de los activos este año. La subida de las tasas de interés de EE.UU. y las condiciones financieras más estrictas va a provocar que los activos que se comportaron realmente bien durante la flexibilización cuantitativa (QE), como los bonos corporativos, acciones y deuda de mercados emergentes, ahora puedan tener un peor comportamiento, mientras que los "perdedores de la QE" se convertirán en las estrellas. 

El año marca un cambio en una ola de liquidez global que ayudó a elevar los precios de los activos, según un análisis de Merrill Lynch. Las compras de valores de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón son de solo $ 125 mil millones en lo que va de año, muy por debajo de la tasa de $ 1,5 trillones de 2017. Eso sugiere que a los mercados les falta una inyección de alrededor de $ 1,38 billones gracias a que los legisladores cambiaron de táctica.

La liquidez sufrirá una contracción total en seis u ocho meses, estimaron los estrategas, una de las razones por la que son bajistas en los mercados globales, incluso después de las recientes caídas.

El siguiente es un vistazo a cómo se pueden mover los distintos activos al calor de este cambio de estrategia de los bancos centrales:

1. Tasas a corto plazo: Los bonos del Tesoro han estado entre los valores que reaccionaron más rápido a la retirada del estímulo monetario. Los rendimientos crecieron constantemente a medida que los operadores respondieron al potencial de un endurecimiento más agresivo por parte de la Fed, así como un mayor suministro de facturas para financiar los déficits fiscales.

Los inversores se están aprovechando. Los ETF que invierten en deuda a muy corto plazo han atraído casi $ 18 mil millones en lo que va del año, representando cerca del 35 por ciento de sus activos bajo administración, según datos compilados por Bloomberg.

2. El Rey Dólar: El dólar ha renovado su relación con el mercado de tasas, moviéndose al alza en sintonía con las tasas de referencia. El aumento de la prima de rendimiento sobre los homólogos puso fin a una caída de cinco trimestres del índice dólar de Bloomberg. Alcanzó un máximo de un año la semana pasada.

"El dólar está haciendo un trabajo incondicional de volver a acoplarse con los rendimientos, y en términos reales efectivos no está a un millón de millas de volver a su pico de enero de 2017", dijo el estratega de Societe Generale, Kit Juckes en una nota. Como los rendimientos reales y nominales están más altos que en enero de 2017 y la "economía global en general se enfrenta a peligros políticos", el dólar podría volver a su pico de ciclo bastante pronto, dijo.

3. Mercados emergentes: La combinación de mayores rendimientos en los Estados Unidos y un dólar más fuerte ha afectado a los mercados en desarrollo, ya que los inversores se preocupan por la capacidad de las naciones en desarrollo para pagar sus deudas denominadas en dólares. Una quinta parte de los mercados emergentes y los países de ingresos medios tienen niveles de deuda superiores al 70 por ciento del PIB, según el FMI, y los préstamos en dólares de las economías en desarrollo crecieron un 10 por ciento en 2017.

"Esta caída de los Mercados Emergentes es otra expresión del cambio de la QE a la QT", dijo Charlie McElligott, estratega de Nomura Holdings-

4. Divergencia del crédito: Los bonos con grado de inversión de mayor duración, o los más expuestos a los movimientos en las tasas, han tenido un comportamiento inferior al de sus contrapartes de alto rendimiento de menor duración. El Índice de Grado de Inversión Corporativa de Bloomberg Barclays en EE.UU. ha bajado más del 3 por ciento este año, mientras que el equivalente de alto rendimiento ha subido aproximadamente un 0,5 por ciento.

Los movimientos también han desencadenado una divergencia inusual entre los mercados de acciones y de crédito. Mientras que los inversores bursátiles han estado evitando el apalancamiento, prefiriendo las acciones de compañías con balances más sólidos, los comerciantes de crédito han ido en sentido opuesto, buscando a aquellos con la deuda de más riesgo.

5. Volatilidad: La volatilidad también ha cobrado vida en 2018, con el índice de volatilidad del Cboe promediando 16.31 este año, comparado con 11.09 en 2017. Aún así, para el estratega de Unicredit, Elia Lattuga, la volatilidad se había mantenido "un tanto indiferente" de los acontecimientos recientes en todo el mundo.

"A medida que se frenen las medidas sin precedentes, las condiciones financieras se tensarán y los precios globales de los activos tendrán que ajustarse al nuevo régimen", escribió Lattuga en una nota reciente a los clientes. "Creemos que los diferenciales de crédito y las valoraciones de la acciones se volverán cada vez más sensibles a los cambios en el sentimiento del mercado y los desarrollos macroeconómicos".

fuentes: BBG

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