Este indicador apunta al fin del mercado alcista en Wall Street

El mercado alcista de Wall Street estará en problemas si el ratio del interés corto continúa aumentando tan rápido como lo ha hecho en lo que va del año. Esto será una sorpresa para los inversores que durante mucho tiempo creyeron que una tasa de interés a corto plazo al alza es positivo para las acciones. Pero esa creencia es incorrecta, según Matthew Ringgenberg, profesor de finanzas de la Universidad de Utah. Quienes venden acciones a corto, por supuesto, apuestan a que su precio disminuirá. Venden acciones que han tomado prestadas de un broker, con la esperanza de poder volver a comprarlas en el futuro a precios más bajos y pagar el préstamo del broker. El ratio del interés corto refleja el número total de acciones que se han vendido a corto y aún no se han recomprado, expresado como un índice dividiéndolo por el número total de todas las acciones en circulación.

A finales de agosto, Ringgenberg le dijo a Barron's, que esta proporción era más de un 20% más alta que a principios de este año. Este aumento es "uno de los más pronunciados" desde inmediatamente antes de 2008, dijo, cuando la proporción aumentó casi un 40% en un período igual de corto.

Para apreciar por qué los contrarios están equivocados con respecto al índice de interés corto, considere un índice que Ringgenberg y sus co-investigadores construyeron que representa el grado en el que el índice de venta a corto de un mes determinado está por encima o por debajo de la tendencia. Descubrieron que las lecturas más altas son bajistas y las lecturas más bajas alcistas, que es directamente lo opuesto a lo que los contrarios asumieron hasta ahora.

De hecho, descubrieron que, durante las cuatro décadas que terminaron en 2014, este índice fue "posiblemente el mejor indicador conocido de los rendimientos futuros de las acciones", superando a cualquiera de una serie de indicadores populares utilizados para pronosticar los rendimientos, como el precio/beneficios o el precio/libros.

¿Por qué los vendedores a cortos tienen colectivamente esta habilidad única? Después de todo, el mercado de valores es notoriamente difícil de predecir, ya que la mayoría de los inversores no lo hacen mejor que las suposiciones aleatorias.

La respuesta, según Ringgenberg, es que los vendedores a corto deben superar una serie de obstáculos que otros inversores no tienen que superar. Por ejemplo, puede ser costoso pedir prestado acciones para venderlas a corto, y para algunas acciones puede ser difícil encontrar acciones prestables a cualquier precio. Además, dado que la pérdida potencial de una venta corta es infinita, la práctica tiene un riesgo especial.

Estos obstáculos desalientan a todos, excepto a los traders más comprometidos y confiados, a vender a corto. Eso no significa que siempre tengan la razón. Pero sí significa que, en general, su perspectiva sobre una acción es más probable que sea correcta que aquellos que simplemente compran acciones, según Ringgenberg.

Entonces, ¿por qué los contrarios llegaron a interpretar la relación de interés corto precisamente de la manera incorrecta? Ringgenberg especula que los contrarios se dejaron influir por la teoría totalmente plausible de que un alto nivel de interés a corto plazo representa una gran cantidad de compras futuras, ya que esos cortos finalmente tendrán que ser cerrados. Y es cierto, dice, que "una gran cantidad de cierre de cortos puede conducir a un aumento positivo de los precios".

Sin embargo, la clave es que este repunte tiende a ser solo temporal, señala Ringgenberg.

A pesar de que la tasa de interés a corto plazo se ha disparado en los últimos meses, indicando que los vendedores a corto anticipan precios más bajos, el ratio aún no ha aumentado a territorio completamente negativo que tentaría a algunos a vender todo y tomarse vacaciones. Lo preocupante no es el nivel absoluto de volumen de ventas en corto, al menos todavía, sino la tendencia.

La buena noticia, según Ringgenberg, es que "los vendedores a corto no anticipan el tipo de recesión del mercado que vimos en 2008." La mala noticia es que "los datos muestran alguna evidencia de una posible recesión".