Grupo San José, la perla de GothamInsights. Actualiza su valoración y sitúa su precio objetivo en 14 euros

Mar Revuelta - Jueves, 23 de Enero

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El día D y la hora H ya están más cerca. La presienta de la Comunidad de Madrid dijo la semana pasada, que ahora sí, que restan muy pocas semanas para que la gran operación urbanística madrileña, Madrid Nuevo Norte, se ponga en marcha. La prestigiosa firma GothamInsights ya puso a Grupo San José, protagonista, en parte, de este proyecto faraónico, en su radar a finales de 2018 y apuntó la posibilidad de que sus acciones alcanzasen los 14 euros. En 2019 llegaron a superar tímidamente los 9 euros, para cerrar el año por debajo de este nivel, pero plagada de noticias de gran calado, como lo fueron los acuerdos con el Grupo Merlín (Merlin Properties es el segundo mayor accionista de Madrid Nuevo Norte. Tras paralizarse las negociaciones con BBVA, la socimi presidida por Ismael Clemente cerró la compra del 14,46% del proyecto con Sanjose, a la que ha pagado 168 millones de euros por esta participación). Los analistas de GothamInsights vuelven a actualizar el análisis, muy amplio como figura en el enlace adjunto, y conceden un precio objetivo de 14/15 euros

https://es.scribd.com/document/443632564/Gotham-GSJ-s-2020-3

A modo de resumen: GSJ. Valuación -

Negocio de construcción (Core): 8 veces EBITDA: € 60 millones 8 veces múltiple = 480 MM - 10% DCN = 150 MM -

El valor presente neto de Merlín 86 millones de préstamos a plazo vencimiento a 20 años es 56. Por lo tanto, € 30 millones - efectivo neto positivo, el actual (35MM más 169 MM de la venta de DCN) menos la diferencia entre la unión canceladora de 178 MM y el nuevo Merlin de 86MM) = 119 MM - crédito fiscal (25% de 480) = 120MM (no se incluye, pero es más efectivo en el futuro cuando no está pagando impuestos) -

Carlos Casado = 55 MM (y subiendo) Valoración muy conservadora. -

La Tablada y otros activos argentinos (supermercados, terrenos del nuevo aeropuerto de Buenos Aires, etc.) = 30 MM - Activos inmobiliarios (sin DCN o Argentina) en balance según valoración de terceros = 138 MM (según informe GSJ). Aplicamos 50% de descuento = 69MM -

Otros activos (participaciones en Oryzon, marcas deportivas, eleconomista, etc.) no los incluyen TOTAL: 480 + 150 + 30 + 119 + 55 + 30 + 69 = 933 millones Total = 933 millones dividido por 65 MM de acciones = € 14.35 precio por acción 2020: 14-15 € por acción

OTRAS CONSIDERACIONES: La ganancia bruta esperada para 2019 superará los 210MM, -

Beneficio normal del año 2019 aprox = 30 MM -

Beneficio realizado operación DCN = 150 MM -

Beneficio eliminado de Participativo = 30 MM y la mejora extraordinaria de la calidad de los resultados en 2020 por: -crecimiento de ingresos y EBITDA por encima del 30% -12MM de ahorro anual de gastos financieros -

Iniciar ingresos de generación del desarrollo inmobiliario (Perú) -

Sólida y creciente generación de efectivo libre (más de 80MM)

Finalmente, un fuerte potencial de crecimiento futuro con negocios colaterales para DCN, construcción, ingeniería y gestión de bienes raíces junto con Merlin

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