La aceleración de la inflación USA es un hecho

José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 25 de Marzo

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En una encuesta entre más de 750 analistas publicada ayer por un competidor se elevaba la previsión de inflación (subyacente) en USA en un año hasta el 1.8 % desde el 1.4 % de la encuesta de noviembre. Y niveles actuales del 1.1 %. Por cierto, más del 40 % son analistas USA. Dos años atrás varios miembros de la Fed reiteraban su inquietud ante la posibilidad de que la inflación subyacente recortara por debajo del nivel de 1.8 %, considerado como referencia mínima de largo plazo. ¿Y ahora qué?. Entenderán la calificación de "muy fuerte" hoy del economista jefe de PIMCO ante la posibilidad no ya sólo de que haya un QE3 como del hecho de que se prolongue hasta su vencimiento el QE2. La rentabilidad 10 años USA en niveles de 3.33 %. En los últimos días en un rango muy estrecho de 3.27/3.35 %. Pero lejos de niveles de 3.55 % de principios de año. La realidad es que los economistas USA vuelven a debatir sobre el impacto económico de todos los riesgos/amenazas que ahora están encima de la mesa. Y comienzan a digerir que los niveles altos de precios de crudo están para quedarse. ¿Podemos ver niveles de 120 $ barril? ¿y por qué no?. Ahora bien, ¿podrían ser absorbidos por la economía norteamericana? Quizás. Pero la historia nos dice que subidas de precios del crudo del 50 % en un año tiene un impacto negativo, aunque probablemente asumible cuando la economía crece a ritmos del 3.0 % y el crecimiento mundial se mantiene firme. En esto último confiamos todos. Aunque, por otro lado, ¿hasta qué punto este impacto negativo no se deriva del aumento de los costes como de la subida de tipos que se produce para luchar contra el riesgo de deterioro de las expectativas de inflación? Sin duda, la Fed tendrá mucho que discutir en sus próximas reuniones. Nadie está hablando de un riesgo de inflación inmediato. Aunque la aceleración de la inflación es un hecho. Hoy por ejemplo hemos conocido como la inflación ha superado niveles del 4.4 % anual en febrero en UK, aunque el mercado esperaba niveles del 4.6 % (esta mañana incluso había rumores sobre un repunte de los precios del 4.7 % anual). Este nivel está muy por encima del objetivo del BOE. Pero esto es ya habitual. La cuestión clave para los bancos centrales es que no se deterioren las expectativas de inflación, de forma que las subidas actuales de los precios (commodities, divisas e impuestos) no se indicien al proceso productivo. Y esto es un riesgo muy real. De esta forma, las subidas de tipos tendrán como objetivo normalizar la política monetaria expansiva actual. Evitar males mayores en el futuro. Pero, ¿cómo pensar en el futuro cuando la situación actual de recuperación dista mucho de estar consolidada?. José Luis Martínez Campuzano es Estrategade Citi en España


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