La calma en el mercado puede durar poco

La semana pasada, y a principios de esta, los inversores han respirado algo tras los recientes desplomes y la volatilidad extrema. Pero en lugar de señalar el inicio de una fase más tranquila de mercado, podría ser el preludio de renovada volatilidad en las próximas semanas. Por lo menos así lo piensa el reputado Jefe Asesor Económico en Allianz y anterior responsable jefe de Inversión en Pimco, Mohamed El-Erian.

"En la semana pasada, los mercados de acciones de Estados Unidos se anotaron la mayor subida desde noviembre, y el lunes se extendió la buena racha con subidas superiores al punto porcentual. Los mercados en Japón y en algunas partes de Europa lo hicieron aún mejor.

Hay cuatro razones para este respiro tras un inicio de año horrible:

Los intentos de los bancos centrales, especialmente fuera de los EE.UU., para tranquilizar a los mercados; negociaciones intensificadas entre los productores de petróleo destinadas a la estabilización de los precios; la prisa de los bancos europeos para evitar unirse al conjunto desquiciado del mercado mediante la presentación de medidas, incluyendo la recompra de sus acciones; y algunas, aunque limitadas, noticias económicas positivas en Estados Unidos.

Sin embargo, ninguno de estos factores sirven para contrarrestar de forma significativa, y mucho menos superar, las tres grandes realidades:

En primer lugar, los beneficios empresariales se verán impactados por la debilidad económica global y una incapacidad persistente por parte de los gobiernos para aprobar las respuestas políticas necesarias. La semana pasada, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico rebajó sus previsiones de crecimiento. También citó riesgos adicionales.

En segundo lugar, la capacidad continuada de los bancos centrales para reprimir la volatilidad financiera se pone cada vez más en duda. Las instituciones que están dispuestas a aprobar este tipo de políticas, sobre todo en China y Japón, se enfrentan a preguntas acerca de su eficacia. Y los bancos centrales más capaces, como la Reserva Federal, podrían no hacer nada, ya que los indicadores económicos sugieren que la volatilidad financiera no ha contaminado la actividad económica y que la inflación de precios y salarios están empezando a repuntar.

En tercer lugar, aunque unos pocos días de subidas en el mercado pueden forzar a los operadores a cubrir sus posiciones cortas, en este caso, no parece haber provocado el retorno de la función estabilizadora de capital a largo plazo. En su lugar, se desprende de los datos sobre flujos de fondos que los mercados todavía tienen caer bastante más para encontrar la entrada de capital que pueda sujetar los precios.

Hasta que estos tres factores cambien, los ocasionales períodos de calma de los mercados - y, por suerte, habrá algunos - serán cortos. Pero esto proporcionará a los inversores un componente táctico para su posicionamiento estratégico y estructural a largo plazo.

Dada la probabilidad de un retorno de la volatilidad del mercado, los períodos de presión bajista seguirán asociados a periodos de extrema sobreventa y un contagio no razonable. Para inversores que estén dispuestos a soportar una gran cantidad de riesgo, estos giros ofrecerán una oportunidad de ganar exposición a precios atractivos a empresas con sólidos fundamentales económicos y financieros. Y durante los períodos de rebote, estos mismos inversores tendrán la oportunidad de acumular dinero en efectivo, sin dejar de mejorar la calidad de su cartera.

Anclados por la noción de "comprar y mantener", muchos inversores a largo plazo, naturalmente, se resisten a la adición de un componente táctico para su enfoque de inversión. Pero si no lo hace también podrían correr el riesgo de perder la vista de una gran realidad, y es que los mercados son cada vez más volátiles.

El mundo está experimentando reajustes económicos y políticos que minan dos nociones que han servido muy bien a los inversores cuyo lema es "comprar y mantener": que el crecimiento global, aunque bajo, se mantiene relativamente estable; y que los bancos centrales de importancia sistémica quieren y son capaces de reprimir la volatilidad financiera e impulsar el precio de los activos financieros.

Este paradigma está llegando a su fin y deberíamos preparamos mejor para el regreso de una mayor volatilidad en los mercados financieros."

 

Fuentes: Mohamed El-Erian