La economía española (según el Banco de España)

Redacción - Miercoles, 28 de Mayo

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De acuerdo con la estimación de avance de la Contabilidad Nacional Trimestral (CNTR), el PIB de la economía española mostró un crecimiento intertrimestral del 0,4 % en los tres primeros meses del año, dos décimas por encima del registrado en el último trimestre de 20131. En términos interanuales, el PIB habría aumentado un 0,6 %, frente a la caída del 0,2 % del trimestre previo. Esta evolución respondería a una mejora de la contribución de la demanda nacional respecto al trimestre precedente, que habría compensado el comportamiento más negativo de la demanda externa.

http://www.bde.es/webbde/es/secciones/informes/boletines/Boletin_economic/anoactual/
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Los indicadores coyunturales más recientes apuntan, en general, a una prolongación de la
fase de recuperación de la actividad, si bien se aprecia distinta intensidad según se trate
de información procedente de indicadores cualitativos o cuantitativos. Por lo que se refiere al
consumo privado, el indicador de confianza de los hogares elaborado por la Comisión
Europea registró un nuevo aumento en abril, aunque algo menos intenso que el observado
en los tres primeros meses del año, en tanto que la confianza del comercio minorista experimentó
un leve retroceso, tras el notable aumento registrado en el primer trimestre. Entre
los indicadores cuantitativos, las matriculaciones de vehículos particulares mantuvieron en
abril una tasa de variación interanual elevada (del 17,2 %, aunque más atenuada que en el
promedio del primer trimestre, debido, en buena medida, al efecto ya comentado de la Semana
Santa) y una tasa intermensual corregida de estacionalidad levemente negativa
(-0,6). Por último, con información más retrasada, hasta marzo, tanto el índice de comercio
al por menor como las ventas de bienes y servicios de las grandes empresas moderaron su
tasa de crecimiento interanual.

La información reciente relativa a la inversión en bienes de equipo, considerada de forma
conjunta, apunta a una prolongación de su senda expansiva. Entre los indicadores cualitativos,
los resultados de la encuesta mensual de la Comisión Europea a los empresarios
manufactureros, referidos a abril, muestran una mejora del indicador de confianza y, en
particular, de la valoración de la cartera de pedidos recibidos. Por el contrario, el nivel
de utilización de la capacidad productiva del conjunto de ramas manufactureras mostró
un descenso de 2,9 puntos porcentuales (pp) al inicio del segundo trimestre, así como un
mantenimiento de la proporción de empresas que consideran que su capacidad instalada
es excesiva. Atendiendo a la información que proporcionan los indicadores cuantitativos,
las matriculaciones de vehículos de carga mostraron un elevado crecimiento en abril, consolidando
el notable dinamismo registrado en el primer trimestre del año. Por su parte,
con información más atrasada, la producción industrial de bienes de equipo moderó su
ritmo de crecimiento en marzo, tras la favorable evolución del mes precedente. No obstante,
la valoración de este dato requiere una cautela especial, pues podría estar condicionado
por las dificultades para estimar adecuadamente el efecto de la Semana Santa.
Finalmente, las ventas de bienes de equipo se aceleraron notablemente en marzo, de
acuerdo con los datos de la Agencia Tributaria sobre ventas de grandes empresas.

La información relativa a la inversión en construcción apunta hacia una evolución algo menos
contractiva de este componente de la demanda. Entre los indicadores contemporáneos
referidos a los consumos intermedios, la producción de materiales de construcción, con
información hasta marzo, mostró un crecimiento interanual positivo en el primer trimestre
del año, mientras que el consumo aparente de cemento ralentizó notablemente su ritmo
de caída. Los indicadores referidos al empleo han mostrado también una mejoría en la
etapa más reciente. Así, en abril se registró por segundo mes consecutivo una tasa de
variación intermensual ajustada de estacionalidad levemente positiva (0,2 %), al tiempo
que el paro registrado volvía a retroceder. Entre los indicadores adelantados, con información
más retrasada, los visados de obra nueva de edificación residencial cayeron en tasa
interanual en los dos primeros meses del año, tanto en términos del número de visados
como de la superficie total.

Según los datos de Aduanas, las exportaciones reales de bienes registraron un descenso
interanual del 1,1 % en marzo, tras los avances en torno al 5 % de los tres meses previos.
En el conjunto del primer trimestre de 2014, se produjo un aumento en las ventas al exterior
del 3 % (1,8 % en el último trimestre de 2013).
Por su parte, las importaciones de bienes repuntaron notablemente en marzo, hasta situar
su tasa de crecimiento interanual en el 21,4 % (10,6 % en el mes anterior), reflejando, en
parte, los reducidos niveles registrados en marzo de 2013.

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José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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