“La inflación va a caer tan rápido como subió, y esa es la señal de los inversores para volver a entrar en el mercado de acciones”

Carlos Montero - Lunes, 10 de Octubre

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Cuando los bancos centrales, sobre todo la Reserva Federal en estos días, se mueven demasiado agresivamente en los aumentos de las tasas de interés, las cosas se quiebran. Lo creas o no, esto es bueno en el pensamiento retorcido de Wall Street. Es por eso que las acciones subieron a principios de esta semana. Antes de que alguien se ría de esto, hay que considerar la lógica que subyace detrás. No es completamente absurdo. Enfrentada a una crisis financiera que amenaza con un riesgo sistémico (porque un banco o una empresa de inversión “quiebre”), la Fed bien podría abandonar el plan de ajuste de política monetaria que ha trazado. Esto eliminaría el mayor riesgo de recesión. Y eso sería bueno para las acciones.

“Los mercados dejan de entrar en pánico cuando los bancos centrales comienzan a entrar en pánico”, dice Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de Bank of America.

Pero el mejor rechazo a este pensamiento es que los inversores venden. Piensan que la Fed podría no tener la libertad de dar marcha atrás. La mitad del trabajo de la Reserva Federal es controlar la inflación, y las cifras generales de inflación nos dicen que la inflación sigue al alza.

“Los datos de inflación de EE.UU. y la zona del euro no permiten respuestas moderadas del banco central”, dice el estratega de Barclays, Ben McLannahan.

Podemos decir que esta visión sombría es un consenso porque el sentimiento es muy sombrío. Sin embargo, esto todavía puede estar mal, lo que significaría que ganará dinero si compra acciones ahora.

Esta opinión de consenso es incorrecta, para mí, porque detrás del panorama general, en lo que llamo números de inflación aguas arriba, vemos muchas pruebas de que los precios están cayendo rápido y con fuerza. A medida que eso se traslade al índice de precios al consumidor (IPC) y al índice de gastos de consumo personal (PCE) que reciben toda la atención, los inversores disminuirán los temores de recesión inducidos por la Fed. Las acciones subirán.

Ese sentimiento negativo extremo causado por las preocupaciones de recesión también es una señal de compra. Pero, antes de abordar eso, primero hablemos de lo que nos dice la historia sobre los picos de inflación y por qué bajará más rápido de lo que la gente piensa.

Los ' viajes de ida y vuelta' en los picos de inflación son simétricos

Históricamente, la cantidad de tiempo que tarda la inflación en subir es igual a la cantidad de tiempo que tarda en revertirse. La inflación probablemente alcanzó su punto máximo en marzo o abril de este año y comenzó a calentarse en abril de 2021. Esto nos dice que el aumento tardó un año en formarse, lo que sugiere que la inflación volverá a niveles que no son preocupantes para la próxima primavera o principios del verano, dice Jim Paulsen, estratega de inversiones de Leuthold, un grupo de investigación de mercado.

Los picos agudos de inflación son excelentes señales de compra. En seis de los siete picos de inflación más grandes desde la década de 1940, una vez que el IPC alcanzó su punto máximo, el mercado de valores llegó a su punto más bajo.

“Si compras en el pico, te va bastante bien en los próximos 12 meses”, dice Paulsen. Esperar hasta que la inflación esté bajo control no es el camino a seguir.

Tome los tres grandes picos de inflación durante 1970, 1975 y 1980, una era que los inversores comparan con el presente. Un año después de los dos últimos, el S&P 500 subió más del 30%. Un año después del primero, subió un 8,8%. En promedio, las acciones suben un 13% un año después de que la inflación alcanzara su punto máximo cuando hay una recesión, y un 17% en un escenario sin recesión.

Aquí hay siete tendencias principales que están a punto de impulsar esa disminución simétrica de la inflación.

1. Los precios de la energía han bajado drásticamente. Precios del crudo West Texas Intermediate han bajado un 30% desde junio. La energía es fundamental para la economía, por lo que su precio tiene un gran impacto en los precios de casi todo. Además, hay un ángulo psicológico.

“Nada es más importante para la forma en que la gente piensa acerca de la inflación y el estado de sus finanzas en general que cuánto cuesta llenar el tanque de gasolina”, dice el economista Mark Zandi de Moody's Analytics.

2. Los precios de las materias primas están cayendo rápidamente. El índice de precios de materias primas de S&P Goldman Sachs ha bajado más de un 20% desde su máximo de principios de junio. Los precios del cobre, el acero y el aluminio han caído entre un 31% y un 48% desde marzo. Estos son bloques de construcción básicos en la economía que no se siguen. Pero las caídas de los precios se están trasladando a la inflación general.

3. Los alquileres ahora están bajando. Una gran preocupación es que la inflación de los servicios está alta. Eso se debe en gran medida a los alquileres. Siga las actualizaciones de CoStar Group, una gran fuente de datos sobre tendencias y análisis de bienes raíces. “Estamos viendo una reversión completa de las condiciones del mercado en solo 12 meses, pasando de una demanda que supera significativamente las unidades disponibles a nuevas entregas que superan la demanda deslucida”, dice Jay Lybik, director de análisis multifamiliar de CoStar.

4. Los minoristas están recortando los precios para eliminar el exceso de inventario. Target ocupó los titulares a principios de junio cuando informó que tendrá que reducir los precios para liquidar los inventarios. Nike hizo lo mismo la semana pasada. Esos dos no están solos en el pedido excesivo de mercancías, esperando que continúe la preferencia del consumidor inducida por la pandemia por los bienes sobre los servicios. Esta compensación de inventario aparecerá pronto en las cifras generales de inflación.

5. Las cadenas de suministro están mejorando. Encuestas recientes de la Fed muestran que los inventarios están aumentando y los tiempos de entrega están disminuyendo. Las tarifas de flete han bajado un tercio desde los máximos recientes. La encuesta empresarial de fabricación del Instituto de Gestión de Abastecimiento confirmó que los pedidos atrasados cayeron 2,1 puntos porcentuales en comparación con agosto. Los inventarios también aumentaron, lo que indica una disminución de la congestión de la cadena de suministro. El índice de analistas de Goldman Sachs también sugiere que las interrupciones de la cadena de suministro continuaron moderándose en septiembre. Menos analistas informan que sus sectores están experimentando restricciones de suministro y más informan de un aumento de los inventarios. Todo esto nos dice que los problemas de la cadena de suministro, una gran fuente de inflación, se están aliviando.

6. Las empresas no logran subir los precios. Los datos de septiembre muestran que las ventas de la empresa están aguantando, pero los márgenes de beneficio alcanzaron su punto máximo a principios de junio y cayeron ligeramente a mediados de septiembre. “A las empresas les resulta más difícil traspasar sus costos crecientes, como lo demuestra la debilidad en el margen de ganancias recientemente”, dice Ed Yardeni de Yardeni Research.

7. La dinámica del mercado laboral está mejorando. La Oficina de Estadísticas Laborales informó el martes más de un millón de vacantes menos de lo esperado para agosto, hasta 10 millones desde los 11,2 millones informados en julio. Esta fue la mayor caída de un mes desde abril de 2020. Esto sugiere que la presión del mercado laboral está comenzando a disminuir, lo que reduce la presión alcista sobre los salarios: la mitad de la temida "espiral de precios salariales".

Por qué esto es importante para las acciones

“Solo la percepción de que la Fed ha terminado de subir las tasas sería suficiente para marcar el fondo del mercado bajista y conducir a un repunte sostenible”, dice Yardeni. La disminución de la inflación también impulsará la confianza del consumidor, lo que ayudará a evitar una recesión grave, en caso de que ocurra. Ya vemos que esto sucede.

El indicador de confianza del consumidor de Bank of America aumentó a un máximo de cinco meses de 33,7% en septiembre, en comparación con un mínimo de 27,6 % a principios de julio. “Los consumidores se sienten más optimistas acerca de la economía, ya que los precios de la gasolina significativamente más bajos han aliviado un poco las preocupaciones sobre la inflación”, dice Bank of America. El informe de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan de septiembre estuvo en su nivel más alto desde abril.

Señal de 'compra' de sentimiento negativo extremo

El mercado parece estar preparado para un buen repunte. Los inversores están extremadamente bajistas, una señal alcista en el sentido contrario. La relación Bull Bear de Investors Intelligence llegó recientemente a 0,61, una lectura inusualmente bajista. Cualquier lectura por debajo de uno históricamente sugiere buenos puntos de entrada a las acciones.

La encuesta de opinión de la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales publicada el 29 de septiembre mostró que solo el 20% de los encuestados eran optimistas, en comparación con el 60,8% que eran bajistas. Esto puso la relación bajista-alcista en tres, un máximo que se ha alcanzado solo tres veces desde que comenzó esta encuesta en julio de 2008, dice el estratega jefe de inversiones de Oppenheimer, John Stoltzfus. “Esto nos sugiere que el sentimiento bajista está en un extremo”, dice.

Bank of America sigue siendo cauteloso con las acciones, pero muchos de los indicadores de sentimiento del banco son señales de compra sólidas. Su indicador patentado alcista y bajista está fijado en 0. Eso es máximo bajista, pero máximo alcista en el sentido contrario. Bank of America también señala que los administradores de fondos que encuesta tienen un 6,1% de sus activos en efectivo. Históricamente, este "indicador "señala compra cuando los niveles de efectivo están al 5% o más.

(Michael Brush - MW)

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