La UE y los cantos de sirena de los resultados esperados

Redacción - Viernes, 25 de Marzo

• 
• 
• 
• 
• • 
  • 
  • 

Steen Jakobsen, Economista Jefe, Saxo Bank La Cumbre de la Unión Europea en Bruselas del 11 de mazo resultó una victoria contundente, al revelar los políticos de la UE sus planes para expandir el fondo de rescate permanente de la UE (el ESM) hasta los 700.000 millones, un incremento drástico desde el mecanismo actual (EFSF) de los 440.000 millones, que solo dispone de una capacidad crediticia de 250.000 millones de euros. ¿La trampa? El ESM no entrará en vigor hasta mediados de 2013, con una capacidad crediticia de 500.000 millones de euros, y 200.000 dedicados a mantener las calificaciones de AAA. Pero hoy nos hemos enterado de que los políticos de la UE están posponiendo hasta junio el anuncio de los detalles sobre cómo se financiará el mecanismo provisional EFSF que deberá ofrecer instrumentos de deuda soberana desde ahora hasta la entrada en vigor del ESM, a mediados de 2013. Esto está provocando una repentina oleada de incertidumbre en un momento en el que las presiones financieras podrían superar la capacidad de los políticos para atajarlas. Por ejemplo, los rendimientos de la deuda soberana de Irlanda se han disparado y el gobierno de Portugal ha tenido que dimitir y sus estimaciones de crecimiento se hunden desde la aprobada por la UE del +0,2% en noviembre de 2010, hasta el -0,9% de marzo. Para todos los países de la periferia que están pasando dificultades con la deuda soberana/fiscales, una fuente clara del problema es que los gobiernos europeos y el Banco Central Europeo (BCE) han decidido atajar un problema de solvencia, (los niveles de deuda insostenibles) bombeando liquidez en todo momento, en lugar de mediante un enfoque más de restructuración. El aumento de la liquidez, tanto de forma directa como indirecta, transforma en un campo de batalla los productos financieros y/o los mercados de renta variable, pero no sirve para incrementar el crédito de los bancos ni el apetito de crédito entre las sociedades y los particulares, porque su posición neta antes y después del aumento de liquidez no ha cambiado. ¡La deuda sigue ahí! Con lo cual, su ratio deuda/capital propio es el mismo, pero su poder adquisitivo se ha reducido con el efecto de derrame en los precios de la energía y los alimentos, por la política monetaria extremadamente laxa. Cuanta más moneda emiten los bancos centrales, más parece que devalúan el poder adquisitivo del hombre de a pie, porque su fuente de ingresos no logra aguantar el ritmo de los costes de insumos, y a la vez, expanden la deuda futura, al inflar la deuda nacional. Siempre hay una predisposición a creer en la capacidad de la reversión a la media en la mente de los políticos. No hacen nada por ganar tiempo en una coyuntura de caída en picado del crecimiento, elevadas tasas de desempleo y aumento de las tensiones sociales, con la esperanza de que el tiempo o los "espíritus animales" resuciten por fin la economía. Esta esperanza de reversión a la media también marca la forma en la que nos fijamos en los bancos centrales; es extremadamente importante actuar en base a lo que realmente hacen aquí y ahora y no por lo que dicen. Una vez más (al igual que a finales de 2009, cuando estábamos al borde del colapso del euro), vemos a un aplastante consenso de mercado que espera que el BCE suba los tipos antes o después, en torno a 100-125 puntos básicos durante los próximos 12 meses. Si finalmente lo hace el BCE, quedará definitivamente claro que es el Bundesbank disfrazado del BCE, puesto que el único país que está viviendo presiones inflacionistas reales es Alemania. Los alemanes, que cada vez son más escépticos con el proyecto europeo, guardan su dinero en casa, lo que provoca que incluso los consumidores alemanes, que suelen ser conservadores, no puedan hacer mucho más que consumir más. Mientras, en Lisboa, Atenas y Dublín, la inflación está muy apagada y la demanda del consumidor está bajo tierra, necesitan que los tipos sigan siendo bajos durante más tiempo, por lo que estamos a punto de vivir un reforzamiento del factor ya de por sí real de la "Europa de dos velocidades", en palabras de Soros, si la política de endurecimiento "que se espera en estos momentos" y los nuevos mecanismos de rescate se hacen realidad. Cada vez está más claro que los electores se están dando cuenta de que todas las soluciones que ofrecen los políticos se basan en la promesa de hacer algo en el futuro, y nunca aquí y ahora. El ESM (Mecanismo de Estabilidad Europeo) es un buen ejemplo de ello; la audacia para planear contar con algo bien acompasado en un plazo de más de dos años, cuando la situación en Portugal, Grecia e Irlanda sigue fuera de control. Ante esta coyuntura, no creo que el BCE vaya a seguir hablando de subidas en los tipos, y la comprobación de la realidad con las expectativas del mercado tan asumida en la curva de valor futuro podría suponer una situación de riesgo/recompensa excelente para las posiciones cortas de euro-dólar en adelante. Conviene señalar que es extremadamente arriesgado subestimar la voluntad de los políticos de seguir jugando con las expectativas populares y de los mercados; un juego en el que las apuestas están especialmente altas en las próximas 48 horas, ahora que se ha destapado el pastel sobre la cumbre de la UE del fin de semana. Sugerencias: * Para hacer trading con el cruce de divisas formado por el yen y el dólar en la plataforma demo, usar el ticker (USDJPY) * Para hacer trading con el CFD del índice S&P 500 en la plataforma demo, usar el ticker (SP500.I) Descargar aquí la plataforma demo para operar ideas de trading. http://www.saxobank.es


[Volver]