Las empresas europeas van a subir muchos sus beneficios, y el mercado parece no saberlo

Carlos Montero - Viernes, 20 de Mayo

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Casi finalizada la temporada de resultados en Europa y EE.UU. el resumen que podemos hacer es que aunque comparados con el mismo periodo del año anterior los resultados han sido negativos, han superado las previsiones que se realizaban a principio de la temporada.

En EE.UU. más del 70% de las compañías superaban previsiones de beneficio, y más del 50% previsiones de ventas. En Europa más del 55% superaba previsiones de beneficio y más del 40% previsiones de venta.

Algo peor en Europa que en EE.UU. al estar en otra fase de ciclo. Ahora bien, hay un hecho en el mercado europeo que creo no se está descontando suficientemente. Vamos a tomar los datos que ha publicado UBS en un reciente informe de estrategia:

Casi finalizada la temporada de resultados en Europa y EE.UU. el resumen que podemos hacer es que aunque comparados con el mismo periodo del año anterior los resultados han sido negativos, han superado las previsiones que se realizaban a principio de la temporada.

En EE.UU. más del 70% de las compañías superaban previsiones de beneficio, y más del 50% previsiones de ventas. En Europa más del 55% superaba previsiones de beneficio y más del 40% previsiones de venta.

Algo peor en Europa que en EE.UU. al estar en otra fase de ciclo. Ahora bien, hay un hecho en el mercado europeo que creo no se está descontando suficientemente. Vamos a tomar los datos que ha publicado UBS en un reciente informe de estrategia:

Las compañías europeas están pagando de media un cupón del 2,8% en su deuda, mientras que la rentabilidad actual de los bonos corporativos es del 1,2%. Este diferencial de 160 puntos básicos presenta una clara oportunidad corporativa en EE.UU. Las compañías pueden beneficiarse del plan del BCE de compra de bonos corporativos que comenzó en junio.

UBS señala que incluso asumiendo que no haya ningún apalancamiento adicional (a pesar del obvio atractivo entre la rentabilidad crediticia y la rentabilidad por dividendos), solo por la refinanciación se puede recortar sensiblemente los tipos de interés e impulsar las ganancias corporativas. En un supuesto de que toda la deuda corporativa se refinanciara, las ganancias empresariales subirían un 11%. Esto, claramente, se hará en un proceso gradual, aunque algunos sectores y acciones podrían verse significativamente más beneficiadas.

¿Cuáles serían estos sectores?

UBS ha analizado los siguientes parámetros en cada sector:

- Diferencial entre su cupón promedio de deuda y la rentabilidad actual.

- Duración.

- Apalancamiento total.

La conclusión es que los principales beneficiarios de esta posible refinanciación serían el sector de construcción, el de utilities y el de telecomunicaciones. El sector bancario es uno de los más apalancados en Europa y debería beneficiarse de la caída en los costes financieros, pero las tasas negativas dañarán su rentabilidad por lo que no lo ponemos entre los más beneficiados.

UBS habla que empresas como Abertis, Telefónica; EDP y Enel, están entre las que mayor impulso presentarán en sus márgenes corporativos al beneficiarse entre el diferencial de deuda expuesto anteriormente.

En resumen, este amplio proceso de refinanciación que se espera en los próximos meses va a provocar que los costes financieros de las compañías europeas caigan de forma sustancial, lo que aumentará la parte baja de su cuenta de resultados. En un escenario en el que los inversores temen que se alargue la recesión en beneficios que se está produciendo en las principales economías del mundo, es sin duda, una muy buena noticia.

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