Las grandes preguntas del mercado para 2022

Los números rozan lo incomprensible. Desde que comenzó la pandemia, los bancos centrales han inyectado 32 billones de dólares en los mercados de todo el mundo, lo que equivale a comprar 800 millones de activos financieros cada hora de los últimos 20 meses, según Bank of America. La capitalización del mercado de valores global se ha disparado en 60 billones de dólares. Pero la inflación ha aumentado y, ansiosa por controlar los precios, la Reserva Federal de Estados Unidos anunció que sus compras de activos terminarán en marzo, con tres subidas de tipos de interés probablemente el próximo año.

En este contexto, estas son las grandes preguntas que se hacen los bancos y los inversores para 2022.
 
1) Inflación: si no es transitoria, ¿entonces qué?

Los bancos centrales dieron un giro de 180 grados a la inflación en 2021, pasando de la tranquilidad de que sería un reflejo "transitorio" del rebote posterior a los bloqueos a una aceptación de que es más persistente. En noviembre, los precios al consumidor estadounidenses subieron al ritmo más rápido desde 1982, los precios de la zona euro subieron un 4,9 por ciento sin precedentes y las cifras del Reino Unido subieron a un máximo de 10 años.

Sin embargo, muchos bancos e inversores esperan una corrección.

Morgan Stanley predice que, aunque es probable que los precios se mantengan altos el próximo año, la tasa a la que aumentarán alcanzará su punto máximo a principios de 2022 a medida que bajen los precios del petróleo y se alivien los problemas de la cadena de suministro.
 
Columbia Threadneedle también cita "mejoras en la cadena de suministro" como una razón importante por la que cree que la inflación "finalmente caerá" en 2022. Esto plantea la alarmante perspectiva de que la Fed comience a subir las tasas justo cuando la inflación retrocede.

Pero BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo, predice que la inflación más alta persistirá "durante los próximos años".

Goldman Sachs espera que los precios al consumidor de EE.UU. se mantengan por encima del 4% hasta el próximo año. La disposición de los bancos centrales a tolerar una inflación más alta mantendrá los rendimientos de los bonos ajustados a la inflación relativamente bajos, lo que también debería brindar apoyo a los mercados de valores, dice.

Espera rendimientos positivos de los mercados bursátiles mundiales y rendimientos negativos de los bonos gubernamentales por segundo año consecutivo, la primera vez que se produce esta combinación en medio siglo.

Los bancos centrales han comenzado a cerrar los grifos, o al menos señalan que lo harán el próximo año. Los inversores están nerviosos de que terminarán tomando medidas drásticas.

David Folkerts-Landau, economista jefe de Deutsche Bank, dice que si la inflación no se modera, los bancos centrales adoptarán una "postura de ajuste monetario más agresivo, lo que provocará una reacción muy negativa en los mercados financieros y muy probablemente una recesión económica significativa".
 
UBS dice que un error de política del banco central es uno de los "riesgos clave para los inversores y la economía mundial en 2022". Bank of America agrega que los mercados “están pasando de un período en el que los bancos centrales han intentado ser predecibles y suprimir la volatilidad a uno en el que serán cada vez más fuente de sorpresas”.

2) ¿Seguirá subiendo la renta variable estadounidense?

"Los clientes nos dicen que el impulso del mercado ha alcanzado su punto máximo, las ganancias han alcanzado su punto máximo, la liquidez ha alcanzado su punto máximo, los bancos centrales se ajustarán, usted debería recoger algunas ganancias", dijo Mislav Matejka, jefe de estrategia de renta variable global y europea de JPMorgan. "No estamos de acuerdo con eso".

Goldman Sachs espera que el S&P 500 suba un 9% más para finales de 2022.
 
Sin embargo, a algunos les preocupa que las ganancias en la renta variable, particularmente en los rincones más espumosos del mercado, no sean sostenibles.

Morgan Stanley dice que su escenario base es que el S&P caiga un 5 por ciento. Mientras tanto, Bank of America predice que la desaceleración económica y las tasas de interés más altas arrastrarán el principal indicador de acciones de EE.UU. hacia abajo un 3 por ciento.

3) ¿Cuáles son las perspectivas para Europa?

El Banco Central Europeo se enfrenta a un entorno "difícil y volátil" para los precios de cara al próximo año, dice Frederik Ducrozet, estratega senior de Pictet Wealth Management.
 
“La perspectiva general es no solo una inflación permanentemente alta, sino también una volatilidad inflacionaria permanentemente alta”, dijo.

La semana pasada, el BCE se comprometió a reducir su programa de compra de bonos de la era pandémica en respuesta a los precios más altos, al tiempo que reiteró que las subidas de tipos tendrán que esperar hasta 2023.

La expectativa de consenso, según los datos compilados por Bloomberg, es que el índice Stoxx 600 aumente un 6% a medida que continúe el crecimiento económico y los rendimientos de los bonos sigan siendo bajos. Sin embargo, Bank of America espera que esas tendencias se reviertan en 2022, con el Stoxx cayendo un 10 por ciento.
 
Ben Ritchie, director de renta variable europea de Abrdn, el gestor de activos con sede en Edimburgo, dice que los inversores deberían centrarse en empresas con fuertes posiciones competitivas, poder de fijación de precios y acceso a impulsores de crecimiento estructural.

Aunque los múltiplos de valoración para las acciones europeas son un desafío, Ritchie dice que los sectores de salud, bienes de consumo y financiero ofrecen “muchas oportunidades”.

Sin embargo, Pimco predice que la renta variable europea se verá "más desafiada" debido a una combinación de composición desfavorable del sector, vientos en contra de los precios de la energía y una creciente inquietud en torno a las perspectivas del Covid-19.

Jordan Rochester, estratega de divisas de Nomura, dice que las presiones al alza sobre los precios de la energía, los alimentos y los servicios significarán que la tasa de inflación europea general seguirá siendo incómodamente alta el próximo año.

Señala que el precio del gas en Europa ha aumentado alrededor de un 573 por ciento este año, lo que refleja la preocupación de que Alemania pueda quedarse sin suministros durante el invierno. Los aumentos en el costo del gas están elevando los precios de los fertilizantes, que están altamente correlacionados con el precio de los alimentos. Es probable que los consumidores reaccionen a estos desarrollos con demandas de salarios más altos, dice Rochester.

Tenga cuidado con las elecciones presidenciales francesas en abril.
 
4)  ¿Qué pasará en China y en los mercados emergentes?

“Los mercados emergentes tuvieron un año realmente horrible y habrá muchos más titulares desagradables... en parte porque la política de cero Covid [de China] va a ser difícil de mantener, especialmente con ómicron”, dijo Chris Jeffery, administrador de múltiples activos y jefe de tasas e inflación de LGIM.

El índice de acciones CSI 300 de China ha caído un 3 por ciento este año después de que los legisladores en Beijing impusieran nuevas restricciones a las empresas de tecnología, educación y propiedades.

Mientras tanto, Claudia Calich, directora de deuda de mercados emergentes de M&G Investments, dice que los problemas en el sector inmobiliario de China sirven como un recordatorio de los peligros y la fragilidad que pueden acechar en los mercados asiáticos de bonos corporativos, hasta hace poco un área de creciente interés para los inversores internacionales.
 
Calich agregó que los inversores deben prepararse para "riesgos significativos a la baja" en los mercados emergentes si la gravedad del virus resulta ser peor de lo anticipado, particularmente entre las muchas naciones que todavía tienen poblaciones en gran parte sin vacunar.