Las tendencias alcistas no finalizan cuando se cansan, finalizan cuando sobrevienen las recesiones

Carlos Montero - Miercoles, 30 de Abril

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Llevamos meses escuchando y leyendo que la tendencia alcista multianual de los mercados de valores desarrollados está cerca de finalizar. En estas páginas he expuesto la opinión de reputados analistas técnicos que muestran claras divergencias bajistas en muchos de los indicadores que manejan. Los fundamentales creen que los ratios elevados a los que cotizan los mercados no son justificables, y que deberíamos corregir con cierta fuerza. Y mientras tanto, las bolsas se resisten a caer y ante la menor oportunidad vuelven a acercarse a zona de máximos.

Podríamos dar muchas explicaciones a este comportamiento: Elevada liquidez, ausencia de inversiones alternativas, distorsión producida por la popularidad de los ETFs, recompra de acciones propias por parte de las compañías…pero quizás sea el ciclo económico expansivo a nivel global el que mejor justifica la compra de estos activos de riesgo. Al menos así lo cree el jefe de análisis de RBC Capital Markets, Jonathan Golub.

Golub, en una reciente nota a clientes, expresaba elocuentemente: “Los rallys no finalizan cuando se cansan, finalizan cuando sobrevienen las recesiones”. Como vemos en la tabla adjunta, siete de los últimos ocho mercados alcistas finalizaron con una recesión.

Por tanto habría que preguntar si estamos ahora cerca de una recesión, y Golub afirma con rotundidad que no.

“No hay dos recesiones iguales, pero tienden a seguir un patrón similar. Típicamente, la aceleración económica finaliza cuando se agota la capacidad excedentaria existente. Esto lleva a una presión inflacionista que obliga a los Bancos Centrales a subir tipos. Dado que los mercados anticipan alzas en las tasas, la curva se invierte, el crecimiento se ralentiza, y a menudo, la economía se gira. Actualmente el repunte económico es el más lento desde la posguerra. El crecimiento se ve frenado por una recuperación modesta de la vivienda y por una débil confianza empresarial. Como resultado, existe abundante capacidad de reserva que prolongará la longitud del ciclo”

En la siguiente tabla Golub expresa los factores económicos que caracterizaron las siete recesiones económicas anteriores, y que como vemos, no se dan en la actualidad:

Según Golub la tendencia alcista de los mercados de valores permanecerá intacta en los próximos años, lo que proporcionará retornos de dos dígitos en promedio.

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