Banco de España no se apunta al optimismo

José Luis Martínez Campuzano - Jueves, 31 de Marzo

• 
• 
• 
• 
• • 
  • 
  • 

De acuerdo con los datos de la CNTR que el INE publicó en febrero y que ya fueron objeto de comentario en el Boletín Económico del mes pasado, la economía española registró un crecimiento intertrimestral del 0,2 % en el cuarto trimestre de 2010, tras el estancamiento del tercero. Este modesto avance de la actividad reflejó una menor contribución negativa de la demanda nacional (gracias a una moderada recuperación del gasto de los hogares y al incremento de la inversión en equipo), que se vio contrarrestada parcialmente por el descenso de la aportación positiva del sector exterior, debida al repunte de las importaciones de bienes y servicios. En términos de tasas interanuales, el crecimiento del PIB prosiguió la senda de suave recuperación de los últimos trimestres, acelerando su avance en cuatro décimas, hasta el 0,6 %, en tanto que el ritmo de destrucción de empleo se moderó ligeramente (-1,4 %). Para el Q1 debemos considerar: 1. La información más reciente relativa a la evolución del consumo privado no permite todavía extraer conclusiones firmes acerca de la evolución de este componente de la demanda en el primer trimestre del año. Sin embargo, algunos indicadores cuantitativos muestran una evolución menos favorable. 2. Los indicadores más recientes relativos a la inversión en bienes de equipo arrojan una lectura predominantemente positiva, destacando la fortaleza de la producción industrial de estos bienes en enero, que se incrementó un 8,5 % interanual, en serie ajustada de estacionalidad. 3. En cuanto a la construcción, algunos indicadores de naturaleza contemporánea están mostrando un repunte. Finalmente, con información más retrasada, hasta diciembre del pasado ejercicio el comportamiento de los principales indicadores adelantados ha sido dispar. 4. Según los últimos datos disponibles de Aduanas, las exportaciones reales de bienes repuntaron con intensidad en enero, hasta casi el 25 % interanual, 10 pp más que la tasa media del cuarto trimestre de 2010. También las importaciones reales avanzaron notablemente en enero, con una tasa interanual del 12,6 %, 8 pp más que en la media del cuarto trimestre. ¿Nuevas previsiones macro para 2011/2012? La previsión de crecimiento del PIB en 2011 del presente Informe (del 0,8 %) coincide con la formulada hace un año. Este ritmo de avance del producto se sitúa en un punto intermedio entre el mayor dinamismo esperado en los países del núcleo del área del euro y los retrocesos proyectados en algunas de las economías de la periferia. En 2012 se espera que continúe el proceso de gradual mejora de la actividad, lo que conduciría a una tasa media anual de expansión más elevada, del 1,5 %. El escenario de evolución de la economía española en los dos próximos años aquí planteado se caracteriza por una lenta recuperación de la demanda nacional y por una trayectoria más favorable de las exportaciones, que seguirán beneficiándose de la continuación de la fase expansiva de la actividad mundial y de las mejoras de competitividad que se obtuvieron durante el pasado ejercicio. Se prevé que las condiciones financieras se endurezcan, en la medida en que los tipos de interés del crédito bancario van a reflejar tanto el aumento esperado de los tipos de interés interbancarios como el efecto sobre los márgenes asociado al encarecimiento de la financiación mayorista en el último año. La tasa de inflación proyectada para 2011, aproximada por el incremento medio anual del deflactor del consumo privado, es del 2,9 %, si bien, en consonancia con la naturaleza transitoria de los factores que se acaban de describir, se espera que esta variable muestre un perfil descendente a lo largo del año, desde tasas en el entorno del 3,5 % al comienzo del ejercicio hasta aproximadamente el 2 % en el último trimestre. Para 2012 se proyecta una continuación de esta tendencia a la moderación de las presiones inflacionistas, de modo que la tasa de variación del deflactor del consumo privado se situaría, en media anual, en el 1,5 %. José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España


[Volver]