No conviene abusar del ratio deuda/PIB

Droblo - Jueves, 30 de Abril

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Me gustaría aclarar que el que para medir la deuda digamos que es un X% del PIB es una forma de equiparar la deuda pública de todos los países ya que si sólo dijéramos los volúmenes pues parecería que el billón de España es menor que  los 2 billones que debe Francia cuando su economía es el doble que la nuestra por lo que el ratio deuda/PIB es similar. Pero el que nos sirva como un porcentaje de referencia no significa que la viabilidad de la deuda pública se base sólo en eso, depende de

• la vida media de la deuda emitida (cuanto más larga sea y con los vencimientos mejor diversificados menos problemas para asumir los pagos),
• de si hay inflación o no (a mayor inflación más facilidad para pagar las deudas, con la deflación actual es más complicado),
• de la voluble y no siempre justificada confianza de los inversores (un país como Rusia con un ratio deuda/PIB del 14% debe emitir a tipos muy altos y está muy mal considerado por las agencias de ráting a pesar de lo rico en recursos naturales que es mientras Singapur, sin apenas espacio geográfico, es triple A con una deuda/PIB del 100%),
• de los que compran esa deuda (Japón tiene el ratio deuda/PIB más alto del mundo desarrollado pero como el 95% de sus emisiones se las quedan los propios japoneses, puede seguir emitiendo a tipos mínimos sin problemas, si en Grecia pasara lo mismo no hubieran necesitado ayuda financiera exterior),
• de la estabilidad política, viabilidad de las cuentas públicas y los datos macro confiables (los mayores problemas por ejemplo de Argentina y Venezuela, 2 países con alta posibilidad de suspender pagos con un ratio deuda/PIB del 40% pero con una inflación tan alta que convierte en ruinoso para el comprador cualquier bono en divisa local por lo que también es clave para atraer al comprador foráneo la cantidad de reservas en divisa extranjera del banco central, factor que también atañe a Rusia),
• de la cantidad de deuda privada susceptible de convertirse en pública tanto si por ejemplo si los bancos del país están muy endeudados y el estado va a acabar respondiendo por ellos (podría ser un factor a tener en cuenta si hay una nueva crisis bancaria internacional y se responde del mismo modo) como si es un país con grandes empresas públicas o semi-públicas muy endeudadas (de nuevo esto afecta a Rusia)
• etc.

Lo que quiero decir es que es práctico usar el ratio deuda/PIB “para entendernos” pero no es ni mucho menos el único factor relevante.

Droblo

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