¿Pedirá Grecia más ayuda?
Equipo de Estrategia, Saxo Bank - Martes, 17 de Mayo
El asunto de la economía pública de Grecia sigue sin querer desaparecer, y con el arresto el sábado del Director del FMI, se ha echado más gasolina al fuego. Además se espera que los datos del IPC de la eurozona se publiquen y confirmen la aceleración de la inflación que estamos viviendo en estos momentos en las principales economías occidentales.
Grecia necesita más ayuda
Dejando de lado la extraña insistencia de toda la gente involucrada en la tragedia del rescate de Grecia, que debería denominarse ayuda cuando consiste en incrementar la deuda de un país ya de por sí muy endeudado, está claro que los problemas de Grecia no se van a terminar. Apenas un año después de recibir un inmenso rescate de 110.000 millones de euros, lo que supone más del 48 por ciento del Producto Interior Bruto (PIB) del país de 2010, la necesidad de nueva financiación está quedando patente para todas las partes involucradas. La alemana Merkel, que ya está muy presionada en su país, con muchos votantes oponiéndose a los (nuevos) rescates, insiste a través de su Ministerio de Economía en que "si hay una prolongación, todo el mundo deberá prolongar", porque "el sector privado está saliendo constantemente de sus posiciones".
Nuestra posición sigue siendo que Grecia finalmente no podrá afrontar su deuda, solo es cuestión de tiempo. No obstante, antes de que suceda, parece que las partes involucradas se muestran bastante contentas de arrastrar a Grecia a un largo periodo de recesión (no importa la subida del viernes del PIB en un 0,8 por ciento intertrimestral). La "solución" inicial podría ser perfectamente que los vencimientos se prolongarán como una muestra más de que los líderes de la UE pueden seguir posponiendo lo inevitable, pero al final, nosotros mantenemos que Grecia va a decepcionar a los inversores (el rendimiento de los bonos soberanos a 2 años se sitúa en estos momentos en el 24,9 por ciento).
El IPC de la eurozona se está acelerando
Sigue el asunto de la inflación en la eurozona, donde el consenso prevé que el informe de hoy indique que los precios a nivel del consumidor han subido un 2,8 por ciento desde hace un año en abril. Si bien esto supondría una tasa de crecimiento sin cambios en comparación con marzo, sigue siendo muy elevada, si tenemos en cuenta el objetivo del Banco Central Europeo de situarse justo por debajo del 2 por ciento. Si a esto le añadimos que se espera que los precios de los "bienes básicos" indiquen un crecimiento anual del 1,5 por ciento frente al 1,3 por ciento del mes anterior, los fuertes datos de la semana pasada, está claro que continuará el endurecimiento por parte del BCE durante los meses de verano. Trichet no dijo que debamos "permanecer alerta" en la reunión de mayo del BCE, con lo que el consenso de mercado opta por una subida en julio, pero si siguen los resultados tan fuertes, puede que el mandatario francés nos sorprenda en junio.
Otros asuntos macroeconómicos del día
Los datos de la Balanza Comercial de la eurozona se publicarán junto con el informe del IPC, pero no van a acaparar tantas miradas como este último. Antes de la sesión de EE.UU., se publicará el índice Manufacturero del Estado de Nueva York. El índice mejoró en abril hasta 21,7 desde el nivel de 17,5, pero el consenso espera que se repliegue hoy ligeramente. Los Nuevos Pedidos han retornado con fuerza al nivel de 22,3 el mes pasado, tras muchos meses con debilidad, mientras que los Precios Pagados han saltado hasta 57,7 desde 53,3, el nivel más alto desde mediados de 2008. Más tarde en EE.UU., nos lanzaremos al índice NAHB del Mercado de la Vivienda, que se espera que se mantenga horriblemente bajo.
Acciones: un análisis más detallado
Los mercados de renta variable abren a la baja el lunes al caer el sentimiento del inversor en la sesión asiática, ahora que han vuelto a resurgir las preocupaciones sobre la situación de la deuda de Grecia y el nuevo tope de la deuda de EE.UU., pese a los buenos pedidos de dispositivos japoneses en marzo.
Los futuros del Índice FTSE 100 han bajado en estos momentos un 0,4 por ciento antes de la apertura. En Asia, los futuros del Índice Hang Seng han bajado en estos momentos un 1,5 por ciento.
¿Se acelerará más el IPC de la eurozona?
En base a los últimos datos económicos, el índice de precios al consumo de la eurozona en abril (9:00 GMT) puede sorprender negativamente y publicarse al alza con un crecimiento de más del 2,8 por ciento interanual que esperan los economistas. El impulso subyacente en los precios al consumo ha sido fuerte desde que las presiones deflacionarias volvieran en el tercer trimestre de 2009 (ver la gráfica siguiente), y con la última subida de los precios de las materias primas y ahora las revisiones al alza de la inflación de 2011 en el R.U. y la eurozona, puede que los datos del IPC de hoy confirmen la aceleración en los niveles de precios. Con el diferencial actual entre los rendimientos de los bonos y los rendimientos de los resultados de las acciones, nosotros creemos que una futura aceleración de la inflación debería beneficiar a las acciones, ya que los inversores se van a ver forzados a salir de los bonos y entrar en acciones para conservar unos resultados de tipos reales.
Los pedidos de dispositivos japoneses subieron en marzo
Pese a la preocupación por la economía japonesa tras el tsunami de marzo, los pedidos de dispositivos subieron un 2,9 por ciento intermensual en marzo. Puesto que el terremoto golpeó Japón el 11 de marzo, es probable que los datos no estén indicando aún el impacto real, con lo que sería prematuro concluir que Japón ya se ha vuelto a levantar.
Las acciones japonesas, medidas por el Índice Nikkei 225 siguen con una bajada del 6,5 por ciento en el JPY desde que el terremoto golpeara Japón. La bajada también es menor que la que afectó al mercado de renta variable tras el Gran Terremoto de Hansin en 1995 (ver gráfica siguiente), pero a pesar de los datos mejores de lo esperado de hoy, la incertidumbre y el caos por el terremoto puede que sigan teniendo su peso sobre las acciones japoneses. Nosotros estamos a favor de las grandes acciones japoneses, puesto que parecen infravaloradas en una comparativa global, pero sugerimos a los inversores que incrementen su exposición lentamente, puesto que la rentabilidad de nuevas bajadas antes de que el mercado toque fondo sigue siendo relativamente alta.
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