Por qué el Dow finalmente rebotó y los inversores dudan de que el mercado haya tocado fondo

Un poco de alivio previo al verano dio paso a un rebote del mercado de valores la semana anterior al Día de los Caídos, pero es probable que se necesite más que la primera semana de subidas del Dow Jones Industrial Average desde finales de marzo para convencer a los inquietos inversores de que el dolor es cosa del pasado. ¿Qué sucedió? Entre otras cosas, las tasas de interés reales, o ajustadas a la inflación, cayeron durante la semana pasada, los diferenciales de crédito corporativo (la prima de rendimiento sobre los bonos del Tesoro de EE. UU. exigida por los inversores para comprar bonos emitidos por empresas) se redujeron y las expectativas de los inversores sobre futuros aumentos en las tasas de la Reserva Federal moderado, señaló Mahmood Noorani, director ejecutivo de la firma de investigación Quant Insight, en una entrevista (ver el gráfico a continuación)

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Eso dio un respiro para un rebote. El modelo de Quant Insight mostró que el S&P 500 se había hundido por debajo del valor razonable, pero ahora está en línea con la métrica.

El S&P 500 había evitado por poco un cierre en territorio de mercado bajista el 19 de mayo después de tocar un mínimo de sesión más del 20% por debajo de su cierre récord del 3 de enero. Luego subió un 6,6% durante la última semana que finalizó el viernes, un 13,3% por debajo de su máximo de principios de enero, mientras rompió una racha de siete descensos semanales consecutivos.

El Nasdaq Composite, que se mantiene sólidamente en territorio de mercado bajista, también rompió una racha de siete caídas semanales, subiendo un 6,8%. El Dow Jones, con una subida del 6.2%, marcó el final de una racha de pérdidas de ocho semanas, la más larga desde 1932. Las ganancias semanales para el Dow y el S&P 500 fueron las mayores desde noviembre de 2020.

Kevin Dempter, analista de Renaissance Macro Research, también señaló un puñado de factores positivos, incluido un retroceso significativo del dólar estadounidense, condiciones técnicas profundamente sobrevendidas y un sentimiento extremadamente bajista.

Sin embargo, ni Noorani ni Dempter estaban todavia seguros para decir que el mercado había tocado fondo. Y todavía no hay escasez de escenarios bajistas absolutos. Michael Burry, el fundador de Scion Asset Management, quien saltó a la fama después de anticipar el colapso del mercado inmobiliario de EE.UU. como se narra en el libro de Michael Lewis "The Big Short", en un tweet eliminado desde entonces implicaba paralelismos con el colapso del mercado de 2008.

En un nuevo tuit del viernes, reflexionó sobre las perspectivas de una recesión liderada por los consumidores:

Eso hace eco de los temores que surgieron a principios de mayo cuando los minoristas Target y Walmart reportaron ganancias decepcionantes, lo que provocó una profundización de las caídas del mercado de valores por las preocupaciones de que las presiones inflacionarias estaban comenzando a afectar los resultados corporativos. .

Un retroceso adicional en los rendimientos reales podría permitir que las acciones suban aún más en el corto plazo, dijo Noorani, pero argumentó que es poco probable que los rendimientos hayan alcanzado su punto máximo.

Después de todo, aunque los datos, incluida la lectura del viernes del índice de gastos de consumo personal básico, el indicador de inflación preferido por la Fed, muestran que la inflación se está desacelerando, el trabajo de volver a controlar las presiones de los precios está lejos de terminar, argumentó.

Eso deja incertidumbre sobre cuán alta será la tasa de fondos federales, actualmente en 0.75% a 1%. Los precios de mercado apuntan a una llamada tasa terminal entre 2,5% y 3%, pero cualquier cosa que insinúe que será más alta que eso inquietará a los inversores, dijo.

El catalizador más importante para los rendimientos "será la política de la Reserva Federal", dijo, y observó que los banqueros centrales "se han asustado por la inflación en estos números históricamente altos". Incluso si es doloroso para la economía real, “tienen que pisar el freno muy fuerte y bajar esos números”.

Si bien el S&P 500 no ha confirmado técnicamente que se encuentra en un mercado bajista, muchos observadores del mercado lo ven como una mera formalidad y observan que las acciones han mostrado un comportamiento bajista durante gran parte de la caída de 2022.

En cuanto a las señales alcistas del rebote de la semana pasada, Dempter, en una nota reciente, restó importancia al fuerte rendimiento superior del sector de consumo discrecional al resto del mercado en la sesión del jueves. Si bien históricamente, el sector discrecional ve una fuerte mejora en el rendimiento relativo aproximadamente un mes antes de que el crecimiento alcance su punto mínimo, el movimiento probablemente fue un rebote de sobreventa en lugar de un fondo, argumentó. RenMac sería más optimista, explicó, “si el crecimiento fuera más débil y la inflación hubiera alcanzado su punto máximo”.

“La historia sugiere que tanto el crecimiento como la inflación deben debilitarse aún más antes de que toque fondo”, dijo, y señaló que el mejor comportamiento continuo del sector de la energía en el sector de la salud sugiere que la inflación aún no alcanzó su punto máximo.

"Estaremos atentos al número del ISM [índice de fabricación] de la próxima semana, ya que una lectura débil puede acercar el reloj del ciclo del mercado a una zona más favorable para tocar fondo", dijo.