¿Por qué Europa no crece? ¿Cuáles son sus limitaciones?
José Luis Martínez Campuzano - Miercoles, 25 de Noviembre¿Una recuperación débil? Sin duda, los últimos datos conocidos muestran que la recuperación europea sigue su curso...Pero, sí podemos hablar de una recuperación desigual (recuerden que el PMI alemán repuntaba en noviembre y al mismo tiempo recortaba en Francia) y lenta. Recuperación, al fin y al cabo. La cuestión, de cualquier forma, es clara: ¿sostenible?.
Algunos estudios dentro del ECB (mirar Juan F. Jimeno en el papel de trabajo del BOS 1522) aluden a la existencia de factores estructurales que limitan esta recuperación cíclica.
En definitiva:
· El descenso de la población activa
· El envejecimiento
· La evolución de la productividad marginal, como resultado de dos fuerzas contrapuestas: el desarrollo tecnológico y los factores demográficos
¿Y la elevada deuda? Esto es importante. Pero, al final, también el proceso de desapalancamiento se puede estar viendo dificultado por este deterioro progresivo del ritmo de crecimiento potencial que se observaba ya antes de la Crisis. Además, lo cierto también es que, con condiciones financieras tan laxas, mejora la gestión de la deuda pero también afecta a la rentabilidad del ahorro. Y hasta de las perspectivas de crecimiento a medio y largo plazo. Además del potencial riesgo de generar excesos que más tarde pueden resultar muy difícil de gestionar.
¿Todo lo anterior les parece muy complicado? Lo es, sin duda.
Pero no responsabilicen a la Crisis de ello. Es más: muchos de los problemas de fondo actuales se gestaron durante la Gran Moderación. Y aún estamos lejos de haberlos superado. Esto demanda reformas y más ajustes.
Leía este fin de semana que no es tanto una cuestión de flexibilizar y liberalizar como de crear las condiciones para que se desarrolle un aumento de la inversión productiva. Pero, ¿cómo hacerlo con tantas dudas sobre el futuro? Nadie tiene la respuesta para tantas preguntas. Lo que no significa que debamos cerrarnos en banda para ir buscándolas en el futuro. Y un futuro que sigue siendo, lamentablemente, en buena parte incierto.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
[Volver]
- La presión de los rendimientos de los bonos de EE. UU. sigue siendo palpable
- Warren Buffett sobre las valoraciones actuales: hoy las cosas no son atractivas. Recorta su participación en Apple en un 13%
- La tasa de desempleo en EE. UU. subió al 3,9% en abril y la economía añadió 175.000 puestos de trabajo el mes pasado
- “Por cada dólar invertido en combustibles fósiles, se están invirtiendo actualmente $1,7 en energías limpias”
- El crecimiento de América Latina registrará un promedio anual en torno a 2% en los próximos cinco años, inferior a un promedio histórico de por sí bajo
- Las recompras por sí solas han representado hasta el 40% del repunte del mercado alcista desde 2012
- El cobre, en el punto de mira
- Warren Buffett sobre las valoraciones actuales: hoy las cosas no son atractivas. Recorta su participación en Apple en un 13%
- En contraste con el consenso, Goldman Sachs tiene una visión más positiva sobre el crecimiento del PIB estadounidense en 2024 y 2025
- Las recompras por sí solas han representado hasta el 40% del repunte del mercado alcista desde 2012
- El crecimiento de América Latina registrará un promedio anual en torno a 2% en los próximos cinco años, inferior a un promedio histórico de por sí bajo