¿Por qué no crece la inversión? Incertidumbre, condiciones financieras y problemas estructurales

José Luis Martínez Campuzano - Sabado, 26 de Abril

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Pero, la inversión empresarial. La financiera...no hace falta apoyarla. Por lo que respecta a la inversión productiva, sí es cierto que se ha comenzado a recuperar en el Q2 del año pasado aunque pocos esperan que se recupera el stock de capital antes de 2/3 años. Utilizo la información que ha proporcionado el BCE en su último informe mensual. En el siguiente gráfico comparamos la evolución de la inversión antes y después del punto álgido de la Crisis con su comportamiento en otras crisis pasadas. Al final, una caída más intensa y una recuperación que aún está por venir frente a una aceleración más rápida en el pasado. ¿Por qué la caída de la inversión empresarial? Cuestión de debilidad de la demanda, baja rentabilidad y falta de visibilidad/incentivos. ¿Demasiado generales? Incertidumbre, condiciones financieras y problemas estructurales. ElBCE, también el resto de los bancos centrales, se han empleado a fondo para superar el problema derivado de las condiciones financieras. Y forzando a la baja la inestabilidad del mercado, sin duda, también ha contribuido a impulsar al alza el precio de los activos financieros.

Es cierto que el mayor descenso ha correspondido a la inversión en construcción, pero el mayor peso del sector servicios en la economía explica que sea precisamente el que ha explicado en mayor medida la caída en el stock de capital.
De hecho, el descenso en la inversión manufacturera ha sido similar a la de otros ciclos recesivos cuando el desplome en la inversión en servicios y construcción ha sido mucho mayor en términos relativos.

Por otro lado, la Crisis de deuda soberana acentuando la Crisis internacional, probablemente explique el peor comportamiento relativo de la inversión en la zona EUR con respecto al resto a nivel internacional.

 

 Pero donde la actuación de los bancos centrales es limita es en la parte estructural y hasta en superar la incertidumbre a futuro. Aquí hay factores nuevos como la eleva deuda, el bajo crecimiento potencial y en la zona EUR la limitada integración europea.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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