Santa Rita, Santa Rita (a propósito del ahorro)
José Luis Martínez Campuzano - Martes, 22 de Marzo
Reconozco que el dibujo (viñeta) tenía su gracia. Aparecía una hucha-cerdito de cerámica (esto lo supongo) corriendo y detrás una familia, con el padre portando un martillo. Mientras el cerdito les advertía de la obligatoriedad del ahorro a largo plazo: "lo que se da no se quita".
Hay mucha esperanza depositada en la continuidad del descenso del ahorro de las familias españolas para confirmar tanto la recuperación del consumo privado en primer lugar y la mejora de las expectativas de las familias hacia el futuro. La recuperación comienza por el sector exterior, sigue por las empresas y se consolida con el consumo privado. Poco se puede decir sobre la recuperación del sector exterior, que el año pasado compensó totalmente la caída de la demanda interna en casi dos puntos. Y la recuperación final del consumo privado compensó a su vez tanto la caída de la inversión residencial como el descenso de la inversión empresarial. ¿Dónde queda aquí la recuperación de las empresas? ¿de los beneficios empresariales? Poco a poco.
Volvamos al consumo privado. Y con la acumulación de factores negativos (empleo, tipos de interés, precios del crudo y alimentos al alza, inestabilidad de los mercados), la esperanza para la continuidad de la recuperación del consumo privado es el ahorro. Mejor, una caída fuerte del ahorro privado. ¿Lo ven factible? Las autoridades españolas, sí.
La tasa de ahorro de las familias españolas se incrementó entre 2007 y 2009 en más de siete puntos, hasta alcanzar un máximo del 18 % de la renta disponible. Sin embargo, ya con datos del Q3 del año pasado la tasa de ahorro podría haberse reducido hasta el 14.4 % de la renta disponible en promedio de cuatro trimestres (pero del 7.5 % en el Q3). Y todo apunta a que podría haberse acentuado la caída en los últimos tres meses del año pasado. Lo podremos confirmar cuando el INE publique estos datos en abril.
El comportamiento del ahorro familiar en España en los dos últimos años no ha sido tan diferente al del resto de Europa, aunque sí se puede considerar mucho más extremo. Dice constantemente un economistas amigo que "nunca se debe infravalorar el afán consumista de las familias españolas". Dejando al margen este aspecto siempre subjetivo, lo cierto es que hay factores que pueden seguir marcando diferencias en el futuro entre el comportamiento del ahorro en España y el de nuestros socios europeos. Uno de ellos, quizás el más importante es la riqueza inmobiliaria sobre el total de activos en el balance de las familias. Más del 80 %, en un contexto de continuidad en la caída de los precios de la vivienda. Este es un factor negativo para más descensos de la tasa de ahorro. Por otro lado, muchos estudios muestran como las familias con mayor dependencia (ancianos y jóvenes ahorran menos. Y este perfil será característico de las familias españolas en el futuro próximo, como ya lo estamos sintiendo. Por último, está la política fiscal. ¿Se han acabado los ajustes fiscales? Me encantaría afirmarlo, pero no lo tengo nada claro. De nuevo, un factor negativo para el ahorro.
Lo reconozco: no soy muy optimista para el comportamiento del consumo privado este año, si sólo depende de mayores ajustes a la baja en el ahorro. Por otro lado, el Q2 puede ser un buen periodo para evaluar el coste del Terremoto y del resto de las tensiones (deuda pública, Oriente Medio, tipo de cambio e inflación). Trichet hará este ejercicio en la primera reunión del ECB del periodo, ya a principios de abril. El resto lo haremos durante el mes.
José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España
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