Se filtran las previsiones de la Fed

 La Fed anunciaba el viernes que sin querer había enviado varios documentos con las “Federal Reserve Board staff forecast” que habían sido preparados para la reunión de esta semana. Las tablas las tenéis publicadas.

·  Según estas tablas de la Fed, el nivel  medio de “nominal federal Funds rate” del 4Q15 sería de 0.35% (en los últimos meses los Funds Fed nominales han estado a un medio de 0.13%). El mensaje más importante es que esperan que sí haya una subida de tipos en el 2015, incluso podría haber dos.

·  Este nivel medio de IOER de 35pb para el 4Q15, según nuestro estratega de tipos (asumiendo un spread entre los IOER y los tipos de la Fed de 16pb tras la primera subida de tipos) cuadrarían con varios escenarios: a) una subida de 25pb en Septiembre y ninguna más en el 2015; b) una subida de 25pb en Octubre y ninguna más en el 2015; c) una subida en Octubre de 25pb y otra en Diciembre de 25pb. Pero lo que no cuadraría con que no hubiera ninguna subida de tipos en todo el 2015, tampoco con una subida en Septiembre y otra en diciembre, y tampoco con solo una subida de tipos de 25pb en diciembre.

·  Por otro lado, estiman una subida de tipos de 91pb en el 2016 (algo por debajo de los 100pb que esperamos en JPMorgan) y luego se moderaría la velocidad de las subidas hasta el 3.34% en el 4Q2020. Es un ritmo inferior al que reflejaba el grafico de “puntitos “ que publicaron en sus últimas estimaciones.

·  Otro punto interesante es la estimación de la Fed de crecimiento potencial real del PIB al 1.61% para el 2015 subiendo gradualmente hasta el 1.8% en el 2018 (muy cerca del 1.75% que estima JPMorgan). Sus estimaciones de crecimiento real para el 2015 supera el potencial/tendencia que estiman del 2.31% para el 2015, 2.38% para el 2016 y 2.17% para el 2017. Esto implica que creciendo por encima de potencial la tasa de desempleo siga cayendo, sin embargo esperan un desempleo cayendo solo hasta el 5.34% en el 4Q15, 5.24% en el 2016, y 5.18% en el 4Q2017.

·  Para que se cumpla esta caía del desempleo tan leve, supongo que asumen que la tasa de participación en la fuerza laboral va a subir, cuando ellos mismos han estado diciendo que la caída en la tasa de participación era un tema estructural. JPMorgan espera una caída del desempleo más fuerte, y por tanto que las subidas de tipos también tengan que ser más rápidas. 

JP Morgan